金吾財訊 | 華源證券發研報指，百勝中國(09987)旗下子品牌肯德基、必勝客等經歷三十年中華大地沉澱，發展壯大爲國內西式快餐龍頭品牌。截至2024年年底，百勝中國在全國範圍內擁有門店16395家，按照公司2024年第三季度業績會簡報，2026年公司門店將達到20000家。肯德基和必勝客作爲兩大王牌是公司主要營收來源，2024年公司總營收113.03億美元，肯德基和必勝客營業收入佔公司總營收的95%。該行表示，根據2024年第四季度業績簡報，公司2025年資本支出預計將介於7.0億至8.0億美元之間，憑藉強勁的現金流和財務靈活性，公司在滿足資本支出需求的同時，持續爲股東提供豐厚回報。2024年，公司進行12.4億美元回購並派發2.5億美元分紅，完成約15億美元的回報計劃。同時，公司在第三季度業績會中上調2024-2026年的股東回報目標至45億美元，其中2025年和2026年合計回報30億美元，彰顯對未來發展的信心。該行預計公司2025-2026年歸母淨利潤分別爲9.60/10.56億美元，同比增速分別爲5.3%/10.1%，當前股價對應的PE分別爲18/16倍。該行選取海底撈、九毛九、麥當勞、達美樂比薩、YUMBRANDS爲可比公司，2025-2026年可比公司平均PE分別爲21/19倍，公司PE低於可比公司PE平均值。鑑於公司處於下沉市場擴張期，首次覆蓋，給予“增持”評級。