紅利與自由現金流是近期關注度逐漸提升的兩大概念，二者具有一定的共性，比如都重視“現金爲王”、都契合低利率的時代背景、都包含較多大盤藍籌股等等，那麼二者實際有何區別呢？

一、什麼是自由現金流

自由現金流（Free Cash Flow， FCF）更多是企業財務管理中的核心概念，用於衡量企業在維持正常運營和必要資本投資後，實際可自由支配的現金。

定義上看，自由現金流是企業通過經營活動產生的現金，扣除維持或擴展業務所需的資本支出（如設備、廠房等投資）後剩餘的現金。它反映了企業可自由分配給投資者（債權人和股東）或用於戰略決策（如分紅、償債、回購股票或新投資）的現金能力。

簡單來說，自由現金流可以理解爲“未兌現”的分紅，也就是企業分紅的“基礎能力”，至於是否真的進行分紅，自主權在於企業的手裏。

高自由現金流概念的優勢包括：

（1）穿透會計利潤表象，反映真實現金創造能力。自由現金流以實際現金流動爲基礎，剔除淨利潤中的非現金項目（如折舊、攤銷）和應計項（如應收賬款），更直接反映企業“實際能支配的現金”。

例如，某公司淨利潤爲1億元，但應收賬款增加5000萬元、資本支出8000萬元，其自由現金流可能爲負數（1億 - 5000萬 - 8000萬 = -3000萬）。此時，儘管賬面上盈利，但企業實際可能面臨現金流短缺風險。

（2）衡量企業財務健康與可持續性，和企業長期生存能力。持續的正自由現金流表明企業能在不依賴外部融資的情況下，維持運營、償還債務並支持未來發展。

例如，大量大盤藍籌股常年保持高自由現金流，使其能夠大規模回購股票、分紅和投資新技術，而無需舉債。

（3）估值模型的基石，提高企業長期估值中樞。自由現金流折現模型（DCF）是主流估值方法，直接以未來自由現金流預測企業內在價值。

二、什麼是紅利

紅利的定義是指企業將部分利潤分配給股東的行爲，是股東投資的直接回報形式。常見的紅利發放形式爲現金，例如某公司每股派發1元，持有1000股的投資者獲1000元。

與自由現金流對比，紅利是企業已經實實在在把錢分紅給了投資者，既需要企業有分紅的能力，更多還需要企業有分紅的意願。但已經兌現的這部分分紅資金就無法再由企業用於產能擴張，因此分紅需要在特殊的宏觀和產業背景，一般適用於較爲成熟、估值想象空間已經不大的行業。

紅利概念的優勢包括：

（1）直接回報股東：落地的分紅是確定性收益，能夠吸引具有定期確定性收益的大型機構投資者（例如保險）。

（2）信號傳遞：市值管理信號理論認爲，分紅代表企業對自身未來經營前景具有較強的信心，穩定或增長的紅利通常暗示企業盈利能力強、財務狀況健康。

三、自由現金流和紅利能否兼得？

由上文可知，自由現金流≠紅利，那麼，既然自由現金流和紅利概念各有優勢，是否有哪些行業兼具這兩大特點呢？

圖：不同行業自由現金流和紅利屬性

（信息來源：野村東方國際證券；申萬一級行業；截至20241231）

計算31個申萬一級行業的自由現金流指標（FCFE/總市值=自由現金流率）和紅利指標（股息率），處於象限圖右上角的行業同時具有高自由現金流和高股息。

具體來看，煤炭、石油石化、家用電器、建築等順週期行業，在經濟復甦初期（帶來更高自由現金流）、資本市場高質量發展指引頻出（鼓勵企業分紅）的宏觀背景下，或具有較好的配置價值。

圖：高息策略指數申萬一級行業分佈

（信息來源：Wind；截至20250213）

而市場上有一隻紅利指數——高息策略指數，其通過指數編制方案中對股息支付率和股息率的雙重約束，含有較多高自由現金流、高股息的順週期紅利行業，或是把握當前“現金爲王”潮流的一大工具。

今日指數：高息策略指數（H30366.CSI）是紅利主題指數的一大代表，成分股分紅率（分紅意願和能力）和股息率（分紅性價比）均較高，或能夠較好地避免成份股落入“股息率陷阱”。

相關產品：高股息ETF（563180）

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