智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，《總量調控管理辦法》落地拉開稀土行業供改序幕，該行認爲後續或伴隨系列政策和行業整合，在全球地緣政治環境波動的背景下稀土的戰略價值有望進一步提升，行業基本面亦處底部回升階段，稀土集團和切入人形機器人產業鏈的磁材標的有望顯著受益。建議關注中國稀土(000831.SZ)、北方稀土(600111.SH)、金力永磁(300748.SZ)、中科三環(000970.SZ)。

事件：2月19日工信部發布《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理辦法》(以下稱爲《總量調控管理辦法》)和《稀土產品信息追溯管理辦法》。

國金證券主要觀點如下：

對於進口礦冶煉管控兌現。

《總量調控管理辦法》指出，稀土礦產品包括“國內採選所得的稀土礦產品、境外進口的稀土礦產品、獨居石精礦等通過其他含稀土礦物副產所得的稀土礦產品，以及其他各類稀土礦產品等”。該行測算2024年全球稀土供給，我國配額、我國進口礦和廢料供給佔比分別爲50%、22%、20%。因而相較於過去配額制度下僅對國內原礦管控，此次《總量調控管理辦法》將對進口礦進行明確管控，進一步提升我國對於稀土供應端掌控力度。

冶煉實施主體明確爲稀土集團。

對於企業主體，《總量調控管理辦法》明確“稀土開採企業和稀土冶煉分離企業應當是國家推動組建的大型稀土企業集團(以下簡稱稀土集團)及所屬稀土開採企業和稀土冶煉分離企業”。我國目前稀土集團構成爲中國稀土和北方稀土。

供改意圖體現：打擊不合規供給+頭部集中。繼《管理條例》之後，《總量調控管理辦法》或將進一步對行業內存在的體系外且不合規供給進行取締。且明確稀土集團爲境內稀土冶煉分離活動主體，作爲頭部央國企的中國稀土集團和北方稀土將顯著受益。

緬甸擾動亦爲供改效果體現。

緬甸礦過往主要爲稀土集團以外企業進行消納;據SMM，12月緬甸關口已恢復正常通行，但緬甸稀土進口並未如期恢復。據SMM,部分從事礦產進口的商人反映，光是在緬甸本地及進口相關的稅收成本就達到每噸7萬元。此外，礦場普遍使用汽油發電機進行供電，而緬甸的汽油價格比國內高出許多，再加上礦場巨大的用電量，導致緬甸礦成本大幅上升。除卻經濟性不佳，該行認爲《總量調控管理辦法》實施後產業鏈對緬甸礦的採購意願或有收縮，且過往存在的低價貨源或被取締。2024年緬甸礦佔比全球鐠釹供給爲9%;且緬甸礦爲全球最重要的重稀土鏑、鋱供應來源。若供給擾動持續，稀土價格有望持續上漲。

配額增長預計相對緩慢。

臨近2025年第一批配額髮放時點，基於2024年度稀土價格整體呈現下行趨勢、觸底回升幅度並不大，該行認爲2025年配額增速或繼續維持較低水平。

左手人形機器人，右手低空經濟，需求持續催化。

稀土永磁作爲目前兼顧性能和成本的優秀磁體，爲人形機器人磁組件和低空飛行器用磁材的不二選項，產業鏈導入紅利有望逐步體現。

重視“供改”+整合+人形機器人催化帶來的佈局機會。

稀土行業可謂央國企改革的典範行業，歷經多年整合，已形成“北輕南重”的稀土集團體系。中國稀土集團掌握中重稀土，所經營礦種與緬甸礦類似，且集團內尚有較多資產與上市公司中國稀土存在同業競爭情況，集團已出具承諾解決同業競爭問題。北方稀土作爲輕稀土龍頭地位穩固。《總量調控管理辦法》的落地，該行認爲，對於兩大稀土集團或爲直接利好;且該辦法實施過程中或造成供給受限從而導致漲價，且人形機器人催化有望拉高板塊整體估值。

風險提示

需求不及預期，供應超預期，稀土價格波動。