金吾財訊 | 摩根士丹利發佈報告指出，中國股市尤其是離岸股市正迎來結構性轉變，有望實現可持續的淨資產收益率（ROE）和估值回升，因此將MSCI中國指數在新興市場/亞洲新興市場框架內的評級上調至“中性”，並提高了相關指數的目標價。從ROE角度來看，儘管通縮壓力仍存，但MSCI中國的ROE自2023年已見底回升，從當年年中的9%升至11%，在MSCI新興市場中的百分位從第70位提升至第91位，預計到2026年底有望超過12%，2027年達到12.4%。這主要得益於企業自身努力、股東回報增強活動，如MSCI中國股息率自2020年上升75%，2024年達到2.5%，同期恒生指數股息率升至3.8%；2021年起股票回購活動加速，MSCI中國和恒生指數回購收益率分別躍升134%和180%。同時，離岸中國股市成分股結構變化，受宏觀通縮影響大的板塊權重下降，如消費必需品、房地產等板塊權重自2022年下降9個百分點至15.9%，而注重股東回報、受通縮影響小的板塊權重上升。在估值方面，中國股市長期估值折價局面有望扭轉。近期監管方向從整頓轉向振興，對民營企業態度更友好；中國在人工智能領域取得突破，如DeepSeek等帶來新機遇；地緣政治緊張局勢緩和，美國貿易政策調整。基於這些因素，MSCI中國12個月遠期市盈率有望從2022年以來的8-10倍區間回升至10-12倍區間，相對新興市場的估值折價將縮小至個位數。投資建議上，摩根士丹利上調了2025年底中國離岸指數目標價，恒生指數、恒生中國企業指數和MSCI中國指數目標價分別調至24000、9000和77，預計分別有6%、3%和5%的上漲空間，維持滬深300指數2025年底目標價4200不變。不過，仍需關注中美對抗升級、財政和貨幣政策突然收緊等風險。