智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，ADC系近年全球藥物研發領域的焦點，隨着Enhertu等重磅藥物臨牀價值被驗證，資本市場熱度持續攀升，中國憑藉在生物醫藥領域的創新能力和政策支持，已成爲全球ADC藥物研發第一梯隊，持續輸出多筆海外授權交易。同時，ADC研發熱潮推動外包需求激增，ADC CDMO市場需求旺盛，當前市場呈現產能擴張與技術迭代雙輪驅動格局。

ADC研發與資本市場雙熱，中國藥企躋身全球第一梯隊

藥物研發火熱：全球獲批上市的ADC藥物已有17款，2023年合計銷售額百億美金，預計到2030年全球ADC藥物市場規模將達到662億美金。在研藥物方面，全球處於活躍狀態的ADC在研藥物合計1,151個，在研藥物主要集中在HER2、TROP2等熱門靶點；其中，按照藥品研發(處於活躍狀態)數量排序，全球ADC研發藥企Top10中國內企業佔7家，處於全球第一梯隊。

資本市場交易火熱：全球生物製劑交易總額從2023Q1的162億美元增到2024Q4的261億美元，主要得益於抗體和ADC交易額的持續增加。

ADC CDMO：研發外包需求旺盛，產能擴張與技術迭代雙輪驅動格局

ADC研發難度更高，藥企外包率約70%，超過生物製品外包率的34%。隨着在研ADC藥物逐步推進至商業化階段，CDMO需求預計將持續增長，率先完成產能佈局並得到相關項目驗證的企業有望脫穎而出。

藥明合聯(02268)：全球份額第二、約20%，賦能大量國產ADC出海。藥明合聯由藥明生物和合全藥業合資成立，是國內較早佈局ADC CDMO的企業，2023年底從藥明生物分拆上市。技術領先，2022-2023H1國內10家ADC出海的藥企中8家是公司客戶；產能豐富，公司實施“全球雙廠生產”策略，除了無錫、常州、上海基地，正在建設新加坡基地，預計2025年底/2026年初投用。

Lonza：CDMO全球領先、收購明星ADC企業提升研發能力。2006年進入生物偶聯物市場，2023年6月宣佈收購明星企業Synaffix，拓展自身在ADC領域的研發技術水平；產能方面，當前在美國、歐洲以及亞洲均有佈局，另外瑞士產能仍在擴建中。

博騰股份(300363.SZ)：小分子CDMO國內領先，與海外大藥企合作緊密。目前在上海、美國均有佈局。2023年4月，博騰股份上海生物大分子研發生產中心正式啓動，具備抗體和ADC工藝開發及GMP中試生產能力。

普洛藥業(000739.SZ)：原料藥+CDMO服務平臺，與臻格生物聯手建設ADC服務平臺。2024年3月，公司與臻格生物簽訂戰略合作協議，雙方將聯手爲ADC藥企提供從研發到生產的高效高品質一站式ADC CDMO服務平臺。

皓元醫藥(688131.SH)：前後端一體化佈局，較早入局ADC領域。公司專注於分子砌塊和工具化合物研發以及CDMO服務，2013年公司開始建設ADC研發平臺，項目經驗更富，在上海、安徽均有產能，重慶產能預計25Q1投產。

風險提示：

地緣政治動盪、行業景氣度下行、匯率波動、行業監管變化、投融資恢復不及預期等風險。