【解剖大盤】

港股今天有放慢了腳步，恒指收盤跌0.14%，但恒生科技指數走勢強勢依舊，自1月中旬低點以來，恒生科技指數上漲超33%，領先於A股、美股主要大盤指數。

近期港股的強勢上漲，儘管有外資的不斷唱多及部分資金的流入，但實際上流入的主力資金是內地資本。內地投資者昨日(18日)通過港股通淨買入224億元的香港股票，繼續推動科技股走強。

數據顯示，昨日是自2021年初以來最大單日淨買入，也是有紀錄以來第四高。在內地資金大量湧入之下，A股市場相較港股的溢價幅度縮小至約34%，使AH股溢價指數接近在過去總會觸發反彈的底部。這個不奇怪，港股本來就是價值的低谷，要反彈的話也是率先把低谷峯值給填平。

趁着這波行情的東風，有人再度喊出：內資過香江奪取主導權的言論。按照這個趨勢，可能性是有的，但主導權這個東西不完全看資金的大小，還有軟實力，本質上來說，像大小摩、高盛這些巨頭的影響力根本難以撼動，中國還看不出哪家機構能抗衡。金融的崛起，和《哪吒2》的崛起還不一樣，沒有那麼簡單，但這是未來的趨勢。

市場持續聚焦美俄會談，2月18日，魯比奧同其他美方代表團成員，在沙特阿拉伯與俄羅斯代表團舉行會談。談了四個多小時後，特朗普告訴記者，美俄代表“談得非常好”，雙方達成至少四項共識。包括涉及修復美俄外交關係、爲結束俄烏衝突找到方案、思考美俄在衝突結束後的地緣政治和經濟合作以及確保這些過程以富有成效的方式推進。

另一邊，美國對烏克蘭可謂明取豪奪，據一份泄露文件披露，特朗普要求烏克蘭“償還”5000億美元，要求對烏克蘭的礦產資源、石油和天然氣資源、港口和其他基礎設施“擁有重大權利”。有人評價：這“堪比德國一戰戰敗後簽下的凡爾賽和約”，幾乎等同於“對烏克蘭進行永久性經濟殖民”。烏克蘭這次是人財盡失，連帶歐洲也成了陪葬。弱者始終都是被收割的對象，無論關係有多鐵和多忠誠。

當地時間18日，美國總統特朗普表示，他將對進口汽車、半導體和藥品徵收約25%的關稅，具體稅率最快將於4月2日宣佈。去年美國進口了約800萬輛乘用車和輕型卡車，佔美國汽車銷量的一半，按照進口額計算，2024年美國進口汽車主要來自以下國家：墨西哥：進口額約490億美元，佔比相對其他國家最高；日本：進口額爲400億美元；韓國：進口額370億美元；加拿大：進口額280億美元；德國：進口額250億美元。

一旦實施，日本、韓國、德國、加拿大、墨西哥等對美國出口了大量整車和汽車零部件的國家的汽車業可能會遭到嚴重打擊。尤其是日本，好幾家日本汽車製造商在美國的近鄰加拿大、墨西哥都設有工廠，並向美國出口，特朗普的關稅威脅給他們帶來了巨大的壓力。日本各種跪舔最終也被收割，還不如印度，在各大國之間左右逢源，反而獲得更多實惠。當然，印度沒有被駐軍，擁有主權也是關鍵因素。

回到市場，美國對汽車加關稅，對於國內車企沒啥影響，賣到美國的少的可憐，反而特斯拉挺麻煩，其上海工廠出口到美國將受到影響，不知道是否豁免。今天小鵬汽車(09868)表現出色，後續新車型疊加了高智駕系統預計帶來較好預期。如英國市場小鵬G6(右舵版)，預售時間：2025年2月14日，預售價格：39,990英鎊起(約合人民幣36.5萬元)，交付時間：預計2025年3月開始交付。歐洲其它國家都有佈局，目標斯未來10年海外銷量佔比達到50%。小鵬汽車(09868)漲超4%。

機器人無疑是今天最強熱門板塊。宇樹王興興表示，在今年年底之前，整個AI的人形機器人會達到一個新的量級。如果順利的話，到明年或者後年一些基礎的，比如說服務業或者一些工業其實基本可以推起來了，但家用可能會稍微慢一點，因爲家用可能對安全性的要求更高，還是會需要技術相對更成熟一點點。

另外，午後市場再度爆出螞蟻下場自研人形機器人。招聘平臺信息顯示，螞蟻集團開放招聘具身智能人形機器人系統和應用等崗位，年薪高達百萬元。宇樹產業鏈個股速騰聚創(02498)是反覆提到的品種，同時作爲2月智通十大金股，今天大漲超12%；另外一個昨日個股掘金提到的最正宗人形機器人優必選(09880)今天也大漲超13%。

機器人這個方向今天擴散到了材料，高性能釹鐵硼永磁材料是生產人形機器人的關鍵零部件之一。隨着AI技術的快速發展，人形機器人量產的可能在即，稀土永磁材料的需求打開了長期增長空間。金力永磁(06680)已與多家知名客戶合作，參與人形機器人用磁組件的研發，並實現小批量交付。金力永磁(06680)今天大漲超27%，該股也是2月十大金股之一。

昨日談到馬斯克推出Grok3，但依然無法撼動DeepSeek。昨日DeepSeek梁文鋒以共同作者的身份發佈了“原生稀疏注意力(NSA)”技術論文。此次發佈的NSA架構，堪稱一場從底層顛覆大模型發展範式的革命性突破，其意義深遠，該技術是基於受限版H800芯片完成訓練的，這證明了中國團隊已經掌握了“在硬件限制下實現超限突破”的核心能力，對於突破國外的芯片技術封鎖具有不可估量的戰略意義。

這無疑給國產芯片又帶來新的希望，華虹半導體(01347)今天表現相當給力。原因是前幾天說的，其高端晶圓這塊的產能將提升，可以有效填補中芯國際(00981)的產能，這個預期差更大，今天漲幅近23%，而中芯國際(00981)只漲了8%，公司也在擴產能，在亦莊新城拿了一塊地，擬建項目總投資不低於500億元，項目固定資產投資不低於400億元，達產年產值不低於60億元。這是大手筆，但要等真正用起來，那都是幾年後了。

港股行情火爆，但要賺錢也不容易，必須要聚焦科技主線，有美國分析師梳理了中國“科技十姐妹”(即阿里巴巴、騰訊、美團、小米、比亞迪、京東、網易、百度、吉利和中芯國際)，稱它們自2023年年底至2025年2月12日的累計漲幅已超過美股“科技七巨頭”(即蘋果、微軟、Alphabet、特斯拉、Meta、英偉達和亞馬遜)同期的表現。單從今年年初至2月18日收盤的表現來看，中國“科技十姐妹”也是全線上漲，平均漲幅爲27.5%。投資者如果不想太費勁的話，按照中國科技十姐妹個股搞個一籃子股票也是不錯的選擇。

【板塊聚焦】

2月17日，高盛分析師Allen Chang、Verena Jeng等人發佈報告稱，預計ADAS/AD(先進駕駛輔助系統/自動駕駛)將推動中國車輛攝像頭出貨量快速增長。高盛預計，中國的車輛攝像頭出貨量將在2025年達到1.26億，在2030年增至3.43億，年均增長率22%。除了數量上升，高盛還預計智能駕駛趨勢將推動車輛攝像頭規格升級，8MP(800萬像素)及以上攝像頭將佔2025年和2030年總出貨量的14%和59%。

具體來看：L0級：車輛仍然只有1個攝像頭，主要用於後視停車；L1/L2級：車輛的攝像頭數量將從2025-2030年間的平均3個增加到4個，主要受到360度環視攝像頭系統普及的推動；L2+/L3級：車輛的攝像頭數量將在2025-2030年間從11個增加到13個，主要受到前視攝像頭數量增加和360度環視攝像頭系統普及的推動；L4/L5級：車輛的攝像頭數量呈現下降趨勢，從平均12個減少到11個，這與軟件的改進有關。

目前，國內新能源汽車低端一點的以L2級別爲主，高級一點的向L3級別邁進。如小鵬汽車(09868)計劃2025年年中推出準L3能力高階自駕的V6全新大版本，年底推出真L3級別軟件。

港股主要品種：舜宇光學科技(02382)、瑞聲科技(02018)、丘鈦科技(01478)、比亞迪電子(00285)。智駕這塊零配件還有耐世特(01316)、浙江世寶(01057)。

【個股掘金】

中興通訊(00763)：高盛預計第四季度純利同比增長52% AI方向的潛力才更值得期待

公司宣佈，擬2月28日舉行董事會會議批准年度業績。高盛此前發佈研報預計公司24年第四季度營收爲350億元，按年持平，按季則增加27%。預計第四季度純利同比增長52%，達到23億元。該行指出，企業ICT產品和消費電子產品仍然是中興的主要增長動力，預期這兩類產品於第四季度將佔中興通訊收入的17%和25%。看好公司在企業和消費電子領域的增長潛力。

點評：高盛看好公司在消費電子領域的增長潛力，實際上AI方向的潛力才更值得期待。在禁令加劇以及國內以字節爲首的互聯網廠商大規模建設算力的背景下，預計2025年國產算力將大規模起量，直接利好中興通訊等國產芯片服務器代工企業。

自研芯片業務爲公司估值抬升提供動力。中興微電子自研珠峯芯片與定海芯片，提供高性能、多樣化的算力加速硬件。字節AI端側初步發力，與中興通訊合作手機業務，公司參與設計和製造，共同重新定義AI手機。24年三季度公司發佈全面升級的AI影像旗艦nubia Z60 Ultra領先版和AI+衛星手機nubia Z60S Pro，並推出普惠5G手機中興遠航40s；nubia品牌持續推進出海戰略，Neo2、Music、Focus等特色產品進入阿根廷、埃塞俄比亞、德國等市場。

中興微電子是國內僅次於華爲海思的半導體設計公司，芯片產品自用不斷拉高公司毛利率，近期已向互聯網大廠開始出貨CPU，預計ASIC芯片也有望突破。公司目前具備交換網芯片、查找芯片和NP芯片等數通全系列芯片研發能力。公司的數通產品也實現了核心芯片全部自研化切換，是盈利能力穩健提升的核心動能之一。

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