金吾財訊 | 中信建投表示，1月土方機械銷量表現超預期，存在春節影響的情況下，1月挖掘機、裝載機總體銷量均實現增長，其中國內銷量接近持平，出口銷量微增，表現好於預期。目前工程機械企業海外營收佔比接近 50%，部分企業遠超50%，且海外市場毛利率高於國內市場，利潤大頭已經來自海外，該行認為後續視角應該更加註重海外市場。在美國降息大背景下，該行更加看好非美出海鏈，預計2025年開始工程機械海外有望延續較好增長，結構上以亞非拉為代表的發展中國家增長更好。國內市場2024年基本築底，也進入新一輪更新換代周期，2024年以來的設備更新換代、化債等政策讓國內市場回暖的確定性增強，後續有望實現溫和復甦。從企業自身角度來看，頭部企業均貫徹高質量發展，國企積極推進內部改革，民企也積極推進內部降本，預計頭部企業利潤率將繼續提升。