臺積電是否會收購英特爾晶圓廠？

近期有媒體報道稱，臺積電可能與英特爾成立合資企業，並運營英特爾晶圓廠。路透社2月15日指出，特朗普政府可能不支持外國公司運營英特爾的美國工廠。

對此，摩根大通和摩根士丹利2月16日均發佈研報表示，臺積電收購或運營英特爾晶圓廠的概率較低。

摩根大通：共享製程技術給英特爾？幾乎不可能

摩根大通指出，一方面，臺積電要走這條路，需要獲得多個利益相關方的重大讓步與協議，包括政府、股東和客戶。

其次，臺積電管理層多次明確表示，由於晶圓廠佈局、成本結構和組織文化的巨大差異，收購或運營外部晶圓廠並非公司的優先戰略。因此，摩根大通認爲臺積電收購或運營英特爾晶圓廠的可能性極低，除非美國政府提供強有力的財政補貼，並對臺積電的角色作出明確承諾，否則這種行動不太可能發生。

再者，還有部分媒體報道稱，臺積電可能向英特爾分享N3和N2製程技術，甚至派遣工程師支持英特爾。然而，摩根大通認爲，這種方案過於理想化，幾乎不可能發生。因爲臺積電高度重視知識產權（IP）保護，極不可能主動向英特爾開放其最先進的工藝技術。可以預見，臺積電將堅決反對任何類似的要求。

摩根大通指出，由於英特爾晶圓代工業務2024年虧損達70億美元，若臺積電接管其工廠或成立合資企業，短期內可能對利潤表產生較大負面影響，因此市場初步反應可能較爲負面。此外，臺積電的管理資源也將面臨更大壓力，因爲英特爾晶圓廠的運營模式與臺積電自身大不相同。

從估值角度來看，這一舉措可能進一步提升臺積電的市場地位，鞏固其作爲全球唯一具備大規模先進製程能力的公司的地位。因此，儘管短期內可能會對每股收益（EPS）產生負面影響，但從長期來看，這可能推動市盈率上調。摩根大通預計英特爾未來3-5年將成爲臺積電更大的客戶，因爲當前英特爾的首要任務是恢復市場份額和收入，而非獨立提升晶圓代工能力。

摩根士丹利：臺積電曾明確否認有意收購英特爾晶圓廠

摩根士丹利稱，臺積電憑藉多年累積的研發投入，在晶圓代工領域建立了領先優勢，並在先進製程市場佔據較高份額。摩根士丹利認爲，臺積電在美國晶圓廠擴張的決策，主要取決於客戶需求和股東價值，而不是爲了幫助其美國競爭對手英特爾。

大摩指出，值得注意的是，臺積電近期唯一的重大管理層會議是2月12日在美國召開的董事會會議，但公司並未就關稅或地緣政治問題發表任何評論。

在2024年第二季度和第三季度的財報電話會議上，大摩曾就此問題向臺積電管理層提出類似問題。例如2024年7月（2Q24）電話會議上，大摩詢問管理層是否會在美國接受類似於日本和歐洲的合資模式。臺積電當時的回答是：“公司仍將堅持現有的美國晶圓廠擴張計劃，但不會考慮在美國建立合資企業。”

大摩認爲，臺積電在日本和歐洲的合資夥伴（如索尼和博世），能夠帶來成熟製程代工訂單，這符合臺積電的業務發展策略。但在美國，臺積電的晶圓廠專注於4nm/3nm等先進製程業務，這些市場原本就是臺積電憑藉技術優勢可以獲得的業務，因此合資模式的價值較小。

在2024年10月（3Q24）財報電話會議上，大摩詢問管理層是否有興趣收購英特爾在美國的部分晶圓廠，臺積電的回答是：“臺積電對收購英特爾的美國晶圓廠不感興趣。英特爾作爲一家垂直整合設備製造商（IDM），一直是臺積電的重要客戶，我們認爲未來仍可能從該客戶獲得大量業務。”

此外，臺積電此前已多次強調，它可以通過爲AMD和基於Arm架構的CPU代工，在CPU代工市場保持一定的增長。另外，將其他晶圓廠的工藝調整至臺積電標準成本極高，更不用說整合人力資源所面臨的挑戰。因此，大摩認爲臺積電不會採取這一策略。