金吾財訊 | 國信證券發研報指，京東入局外賣，但對美團(03690)影響相對可控。從商戶資源看，京東外賣主推“品質堂食餐飲商家”、以頭部連鎖餐飲品牌爲主，此類品牌天然擁有強流量，佣金以及廣告收入貢獻實際遠低於長尾中小商家，故京東入局對美團基本盤衝擊較爲有限。且京東本地生活領域除京東秒送外，到店經驗相對缺乏，商戶資源的積累獲取也需時間。其次從京東對於外賣業務定位看，與美團/餓了麼均有獨立APP不同，京東外賣僅設置在“秒送”頁面下(與超市便利/急用數碼欄目並列)，外賣佈局更多是京東豐富即時零售板塊的新增佈局，且後續是否會加大投入也有待觀察。該行考慮到消費者對美團與餓了麼路徑依賴已經形成，京東外賣對用戶心智佔領效果也值得觀察。綜上，考慮到京東商戶資源積累及外賣偏輔助性的定位，在外賣市場格局較爲穩定的當下，京東入局對美團龍頭地位影響預計較爲有限，且長線想要分得一杯羹也需大幅加大投入，因此該行依舊看好美團外賣業務核心競爭力加持下的發展。該行維持公司2024-2026收入預測3382/3914/4457億元，經調淨利預測430/522/585億元，對應PE爲23/19/17x。如上文所述，美團在外賣行業核心競爭力依舊穩固，短期暫未觀察到有力的競爭對手，新入局者帶來的股價短期擾動反而給與市場較好的買點。在Deepseek科技突破帶動下，以恒生科技爲代表的中國科技資產迎來重估行情，美團有望持續受益；其次，公司作爲消費互聯網代表，若未來消費企穩復甦，經營業績進一步加速成長彈性可期，該行仍堅定看好公司平臺全面挖潛成長，維持“優於大市”評級。