智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，國內AI產業正迎來加速發展，由於更多企業和開發者基於DeepSeek模型進行模型微調和應用開發，增加對AI算力或者雲配套服務需求，雲廠商AI收入貢獻將呈現加速提升趨勢，並拉動整個雲業務收入加速增長。其次DeepSeek開源模型拉齊模型能力，提高了入口進行AI化改造的效率，流量入口亦將迎來價值重估，比如騰訊的微信生態、小米的端側生態等。DeepSeek帶動AI調用、推理成本下降後，AI應用試錯成本下降，看好2025年成爲AI應用快速落地，滲透率提升的一年。同時建議關注騰訊鏈、阿里鏈、字節鏈機會。

東吳證券主要觀點如下：

DeepSeek R1模型正帶動國內AI科技企業價值重估

DeepSeek在高端算力受限的背景下通過算法創新實現模型能力突破及成本降低，且模型開源，有望推動國內大模型與海外差距進一步縮小，頭部互聯網公司AI相關業務有望貢獻估值。

產業層面，DeepSeek開源模型加速國內AI應用的開發和落地，推動底層雲廠商價值重估，以阿里巴巴、騰訊、百度等爲代表，由於更多企業和開發者基於DeepSeek模型進行模型微調和應用開發，增加對AI算力或者雲配套服務需求，雲廠商AI收入貢獻將呈現加速提升趨勢，並拉動整個雲業務收入加速增長。其次DeepSeek開源模型拉齊模型能力，提高了入口進行AI化改造的效率，流量入口亦將迎來價值重估，比如騰訊的微信生態、小米的端側生態等。

騰訊控股：重視強應用生態的後發取勝。2月11日騰訊AI應用ima接入DeepSeek，13日騰訊元寶宣佈接入DeepSeek，15日微信AI搜索灰度測試接入DeepSeek R1模型，17日騰訊首個自研推理模型混元深度思考模型Thinker(T1)開啓灰測。騰訊AI一大優勢是其應用生態豐富，掌握了AI產品高效觸達用戶的流量入口，同時也增強了AI產品的實用性，加速AI產品落地和商業化。強應用生態是騰訊此前“AI可以後發取勝，不急於一時”的底氣，這次微信、ima、元寶等快速接入DeepSeek也是強有力的驗證。

阿里巴巴-W：大模型及雲業務佔據優勢地位。阿里巴巴1月底超大規模的MoE模型Qwen2.5-Max正式上線，在與業界領先模型對比中呈現出強大的性能。雲業務層面，阿里雲在國內多年保持龍頭地位，競爭優勢在AI時代有望延續。阿里雲平臺2020年至2024年AI類產品消費額增長超20倍，特別是在2024年增速顯著加快。強勁的AI市場需求推動計算體系從以CPU主導向以GPU主導轉移，模型調用量、智能體數量和調用量也均呈現高速增長。2025年DeepSeek等開源模型對國內ai應用開發的加速，以及阿里巴巴與蘋果合作推進，預計阿里雲收入增速有望進一步提升。

小米集團-W：在端側流量和應用生態上優勢明顯。各項業務齊頭並進，有望在端側AI化中再次階躍：1)汽車鎖單&交付量穩定增長，產品力與品牌力不斷向上錨定，供應鏈管理與毛利率持續優化；2)手機高端化持續見效，國內競爭力不斷提升，IoT各產品線齊頭並進利潤端兌現，消費電子整體出海進展可觀；3)端側產品類目、存量基礎、客戶認可度均在行業頭部，AI在端側滲透時其端口優勢在行業內可複製性低。

快手-W：基本面穩健，視頻生成模型可靈將貢獻估值溢價。公司用戶生態差異化明顯，Q3DAU突破4億，DAU/MAU比例57%，同比提升，用戶粘性較高；DAU日均使用時長達132分鐘，同比增長2%。商業化穩步推進，Q3電商GMV保持15%同比增長，同時短劇等新內容賽道帶動外循環廣告收入保持較快增長。盈利能力同比保持提升趨勢，毛利率及經調整淨利率中長期仍有提升空間。技術在全球領先的視頻生成模型可靈貢獻估值溢價，期待後續新版本迭代或AI視頻的出圈。

美圖公司：AI賦能增收+全球化佈局持續兌現。美圖深耕影像賽道，2023年以來公司產品功能及相關技術不斷迭代升級，AI提升產品力，驅動用戶付費率提升，帶來影像與設計業務收入持續高速增長和業績的強兌現。公司積極推進國際化戰略，將以更本地化的產品推進全球化戰略。看好公司產品快速工程化和迭代能力，帶來海外影像設計產品MAU、付費滲透率提升，以及生產力產品訂閱用戶數增長，成爲業績增長的又一強驅動。

投資建議

DeepSeek帶動AI調用、推理成本下降後，AI應用試錯成本下降，看好2025年成爲AI應用快速落地，滲透率提升的一年。重點推薦應用生態豐富、掌握流量入口的騰訊控股(00700)，重點推薦大模型和雲業務均佔據優勢地位的阿里巴巴-W(09988)，同時推薦小米集團-W(01810)、快手-W(01024)、美圖公司(01357)、嗶哩嗶哩(09626)等，同時建議關注騰訊鏈、阿里鏈、字節鏈機會，具體標的上，建議微盟集團(02013)、順網科技(300113.SZ)、潤健股份(002929.SZ)、創業黑馬(300688.SZ)、光雲科技(688365.SH)、樂鑫科技(688018.SH)，潤澤科技(300442.SZ)、華勤技術(603296.SH)等。

風險提示

產業進展不及預期，主業競爭風險，短期投入增加影響盈利能力。