金吾財訊 | 東吳證券(香港)發研報指，永利澳門(01128)4Q24實現博收9.3億美元，較19年同期恢復74.7%。其中貴賓/中場(含角子機)分別實現博收1.6/7.6億美元，環比分別增長15.3%/3.9%，恢復至4Q19的29.7%/110.1%，恢復程度環比上升4.4pct/3.6pct。同期博監局口徑下，行業貴賓/中場(含角子機)分別恢復至43.3%/109.0%，恢復程度環比上升1.2pct/1.9pct，公司貴賓/中場恢復速度均快於行業，帶動整體市佔率小幅提升0.3pct至13.0%。25年以來，公司博彩運營情況仍然穩定。據管理層透露，25年春節公司貴賓及中場業務的下注額同比基本持平，而角子機的下注額則有一定提升。該行表示，業績超預期，主要系日均運營費用控制嚴格。4Q24公司實現經調整物業EBITDAR2.9億美元(超出彭博一致預期6.2%)，環比增長11.4%，恢復至19年同期的84.2%，利潤恢復速度快於營收恢復速度，帶動公司經調整物業EBITDAR利潤率較19年同期提升0.4pct，達到31.6%的較高水平。同時公司利潤率環比提升1.4pct，該行判斷主要系公司費用控制嚴格，在博彩業務有明顯增長的情況下，該行測算公司日均運營費用環比僅增長1.9%。

該行維持2024-2026年公司淨收入預測爲287.4/310.4/326.6億港元；維持2024-2026年公司經調整物業EBITDAR預測爲90.0/95.9/100.2億港元，當前股價對應7.5/7.0/6.7倍EV/經調整物業EBITDAR。該行的目標價爲8.2港元，維持“買入”評級。