在面對深度科技、關稅、地緣政治以及其他經濟發展的憂慮時，股市表現得相當堅挺。但美國股市投資者似乎忽視了尾部風險，這一發展越來越令人不安。

上週三發佈的CPI報告就是一個例子。核心CPI高於預期，打壓了市場對美聯儲近期降息的預期。但道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數僅略微下跌，而納斯達克綜合指數幾乎持平。

此外，密歇根大學最新的通脹預期報告呈現出半杯滿、半杯空的特點。總體來說，通脹預期上升，但預期高度分化，取決於受訪者的政治立場。一般來說，共和黨人預計通脹爲零或接近零，而民主黨人則預計通脹將激增。

半杯滿的解讀是，這項情緒調查已經失去意義，因爲它只反映了政治分歧。更爲不祥的半杯空解讀是，通脹預期對共和黨人來說正變得脫離下行預期，對民主黨人來說則變得偏離上行預期——這對美聯儲決策者而言是一個不受歡迎的發展。

市場似乎也在忽視貿易戰的風險。當特朗普總統宣佈對加拿大和墨西哥徵收25%的關稅，對中國徵收10%關稅時，股市下跌，隨後在特朗普推遲這些關稅一個月後股市回升。特朗普宣佈對鋁和鋼鐵進口徵收額外關稅，並對美國的貿易伙伴實施報復性關稅時，市場幾乎沒有反應。福特汽車(F.N)首席執行官警告稱，鋁和鋼鐵關稅將給汽車行業帶來混亂。

市場策略師喬治·佩爾克斯表示，“市場在定價二元結果時做得很差，”比如關稅引發的貿易戰——直到它發生。他舉了COVID-19觸發的股市崩盤爲例：“我們在1月就有了病例，1月9日有了第一例公開死亡，1月10日基因組被測序，市場一直在上漲，直到2月19日。”

股市似乎在忽視其他關鍵風險。美國國會衆議院和參議院似乎無法就預算達成一致。即使國會同意延續“減稅與就業法案”中的稅收減免——這是特朗普的重要立法優先事項——它的通過也不會帶來額外的經濟刺激，因爲它僅代表現狀。尚不清楚的是，爲了支付減稅所需的支出削減，這意味着財政緊縮，將對股市產生阻力。

順便提一下，市場正在接近VIX指數的季節性正面期，這增加了近期波動性飆升的可能性。

與此同時，自去年11月美國總統大選以來，用於衡量對下行尾部風險進行對沖的SKEW指數已經升至較高水平。雖然這些數值並不極端，但這是一個投資者應該爲任何可能情況做好準備的時刻。