市場距離只剩幾家寡頭的那一天，似乎越來越近了。

本文撰稿午小哥，全文3400字，讀完約需要8分鐘。

遞表兩次，成功上市，古茗成爲了新茶飲第三股。

相比於奈雪上市當天收盤股價下跌13.54%，茶百道上市當天收盤股價下跌26.86%，古茗上市當天，截至收盤股價僅輕微破發了6.44%。

只能說新茶飲的市場和市場對待新茶飲的態度，已經今時不同往日了。

從南方下沉市場走來，靠無數江浙閩小老闆支撐，古茗能先於同價位的滬上阿姨等對手上市，在某種意義上，或許是產品打造“跟進式創新”和供應鏈打造“打呆仗、結硬寨”的勝利。

古茗上市後，或許能借力實現加速發展。

新茶飲市場，距離只剩幾家寡頭的那一天，好像越來越近了。

2025年2月17日數據，來源東方財富網

1

古茗上市：

比較穩健的一次上市

古茗本次上市堪稱穩健。

雖然古茗選擇了9.94港元的頂部定價，冒着很大的破發風險，但騰訊、美團龍珠、正心谷資本等五家資本作爲壓艙石，就認購了約5.53億港元，很大程度上減緩了發行壓力，其中美團龍珠持股7.74%，紅杉中國持股3.73%。

其次，古茗本身保持慎重，未對自身估值過高。

相比茶百道上市時估值達到的259億港元，是2023年淨利潤的22.5倍PE，古茗此次估值約234億港元，是2024年前三季度淨利潤的20倍PE，估值相對而言更顯合理。

從上市當天的表現來看，古茗基本挺住了破發。最初發行價爲9.94港元/股，截至午市休盤，股價爲9.98港元/股，市值約233億港元。

從彙報給市場的業績來看，古茗過去三年的業績平均增速超20%，從2022年至2024年前三季度增速分別高達26.8%、38.1%和15.6%。

去年茶飲市場迎來一場二手設備回收潮，整體並不容易，但古茗前三季度的淨利潤仍達到了17.4%。

在門店數上，古茗實力不容小覷。在2023年的門店數增長率達到了35.0%，截至今年1月份，古茗門店數已經達到9920家，成爲國內門店數排名第二的現製茶飲品牌。

在門店分佈上，古茗在南方的後方市場非常紮實。大本營浙江的門店數量在古茗總門店中佔比接近四分之一，門店數超過蜜雪冰城。

在南方江西、福建、湖南等省份，古茗的門店數也均形成了一定規模。

古茗的多店開設率極高，因爲一年能賺到30萬至40萬，無數南方小老闆選擇在縣城投資開多家古茗，從而積累起了古茗如今的規模壁壘。

上市成功最能打動資本的，或許屬古茗靠“打呆仗、結硬寨”默默積攢起來的供應鏈硬實力。

招股書顯示，截至2024年9月30日，古茗能向約97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務，效率高於其他品牌的四日一配。

有媒體宣稱，古茗是國內“唯一一家能夠向低線城市的門店頻繁配送短保質期的新鮮水果和鮮奶的企業”。在這點上，蜜雪冰城目前也只能做到常溫品的配送。

同時，業績期內古茗“倉到店”的平均配送成本佔GMV的比例不足1%，遠低於行業2%的平均水平。

對於本次上市募集到的資金，古茗宣佈了使用規劃。其中25%將用於擴充信息技術團隊及提升業務管理和門店運營的數字化，25%將用於加強供應鏈能力和提升供應鏈管理效率。

這些投資或許將有助於古茗進一步提升其運營效率、品牌形象、產品研發能力和市場競爭力，爲公司的長期發展奠定基礎。

2

古茗基因：跟進與洞察

古茗創始於2010年，創始人王雲安是個85後野路子，大學畢業後就直接創業，沒有過打工經歷。

這或許註定了古茗最初從步行街的一家店，發展成如今的野火燎原之勢，有着和其他品牌在發展中不一樣的基因。

首先，古茗在產品打造上，可謂將拿來主義和“跟進式創新”發揮到了極致。

在南方省份號稱“小喜茶”，喜茶二十多一杯的葡萄果茶，古茗很快就能結合自身的供應鏈和成本優勢，出差不多的配方，將價格做到十幾塊。

靠着打一二線城市喜茶和奈雪等品牌，和三四線城市的口味時間差，古茗一次次完美降低新品風險。

2023年全年，古茗就推出了130款新品。去年前9個月，古茗又上新了85款新品。週週都有緊跟市場的爆款，因此古茗一線門店的出杯量也居於行業頭列，在2023年古茗整體出杯量達到了12億杯，去年前三季度出杯量達到了9.9億杯。

其次，雖然品牌定位沒有特色，但有效觸達消費者是古茗的獨特基因。

在公域，古茗深入洞察消費羣體的喜好，洞察到消費者喜歡什麼就直接和什麼搞聯名，打下了多場漂亮仗。

比如和《魔道祖師》的聯名，產品上線一小時銷量高達3000杯，多家門店套餐售罄。

和《戀與深空》聯名，兩分鐘內接到了5000杯訂單，開業僅一個多小時，快閃店的訂單總量已突破8000杯，這一仗也使得古茗成功打進了上海市場。

在私域，古茗給會員設置了較爲完善的會員積分制度，鼓勵顧客頻繁與品牌互動，刺激下單。每次新品上市，古茗還會先在私域進行一波預熱和內測。

在2023年，古茗季度活躍會員人數超過4300萬名，2023年的平均季度復購率達到了53%。截止到去年前三季度，古茗小程序註冊會員人數已達到1.35億。

再者，“性感”的價格，和旺季都敢和勁敵在價格上貼身肉搏的猛勁，也是古茗能拿下消費者的重要原因。

古茗的產品定價大多在10元—20元之間，本身就和2023年茶飲市場消費整體價格走勢吻合。整體定價策略既符合消費者的心理預期，又能提供具有競爭力的價格。

日常營銷上，古茗還經常推出各種優惠活動，如團購低價、邀好友助力等活動。

在旺季，古茗也敢在價格上和茶百道、滬上阿姨甚至是蜜雪冰城叫板。除了將檸檬水價格打至4元外，還推出多款6、7、8元的飲品。對於大火的原葉茶，古茗直接推出“天天9.9元暢飲”的活動，讓消費者看到價格的殺傷力。

3

   古茗隱憂：不可能三角

長期以來，茶飲界存在發展的不可能三角，即高品質、低價格和高利潤之間的矛盾，廣開店和保障加盟商都能賺到錢之間的矛盾，以及創新引領和市場接受度之間的矛盾。

上述矛盾，古茗也不能例外。

首先在高品質和高利潤之間，古茗經常出現門店爲了儘可能多利用原料節省成本，導致食品安全問題被質疑。

比如去年7月，有消費者反映在購買的古茗奶茶中發現了疑似“血痰”的紅色漂浮物。

去年315期間，有媒體報道了多家奶茶門店小料存在嚴重的食品安全問題，其中便有古茗。

去年中消協公佈的2024年上半年消費維權 【下載黑貓投訴客戶端】輿情熱點中，古茗也榜上有名。

其次，加盟門店越開越多，註定會出現市場飽和，部分加盟商難賺到錢的情況。

古茗的加盟商在2023年實現了較高的單店經營利潤和利潤率，分別爲37.6萬元和20.2%，高於行業平均水平。

然而，隨着市場競爭加劇，古茗加盟商在2024年面臨經營難度增加、成本上升等問題，導致單店效益有所萎縮。

古茗在去年前三季度單店日均GMV降至6500元，同比減少4.4%。日均售出杯數從417杯降至386杯，訂單均價亦從28.2元縮至27.7元。

加盟商流失率已經從2021年的6.2%攀升至2024年三季度的11.7%。

這些數據下滑的背後，均需要古茗通過優化門店管理、提高員工素質、降低運營成本等方式，提升門店運營效率，從而提高盈利能力。

最後，古茗要想在未來的競爭中贏得一席之地，就必須得提升自身的市場引領度，鞏固自身的市場定位，這無疑是繞不過的關鍵一關。

在產品方面，古茗的產品線雖然豐富，但與其他茶飲品牌相比，差異化並不明顯。在激烈的市場競爭中，缺乏獨特賣點的產品難以吸引市場上的第一波消費者。

在市場方面，古茗在南方市場，尤其是浙江地區表現強勁，但對北方和中部的下沉市場消費情況理解不足。這導致古茗在這些地區的擴張並不順利，門店盈利能力有待提高。

今年開年，就在古茗、滬上阿姨和蜜雪冰城衝港股的同時，霸王茶姬、茶顏悅色正在衝美股上市。

隨着消費升級、城鎮化進程的加速以及加盟模式的主流化，資本市場還是普遍看好現製茶飲市場未來的發展前景。數據預測，現製茶飲市場預計到2028年將突破11634億元人民幣，複合年增長率高達17.6%。

在未來的市場競爭中，品牌頭部效應將更加明顯。頭部品牌們通過大規模的門店佈局、嚴格的產品質量控制和高效的運營體系，進一步鞏固了市場地位。

因此，此次古茗成功上市，標誌着其品牌發展進入新階段，也成爲新茶飲第三股的重要里程碑。

至於能否在未來的戰場上，堅持到最後成爲絕對的寡頭，接下來就看上市後的古茗了。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP