【解剖大盤】

港股現在的節奏是漲一天，然後再回調一天，不過，這種調整都是衝高之後形成的獲利回吐，屬於良性的震盪。今天恒指最高到了22977點，離23000點近在咫尺。收盤微跌0.02%。量能突破4000億，相當給力。

這種上漲是一種很理想的狀態，有利於充分的換手，而且也不會偏離均線太遠。外圍方向依舊良性，據參考消息等媒體2月16日報道，美俄官員將於18日在沙特舉行烏克蘭問題會議。報道稱，美國方面幾乎排除了讓歐洲人蔘與任何俄烏和談的可能性。

歐洲相當焦慮，搞了半天，援助烏克蘭最多的歐洲(據統計超過1340億歐元，美國1000億左右)，居然成了局外人，法國總統馬克龍尋求17日召集歐洲主要國家領導人召開緊急會議。

英國首相基爾·斯塔默週日表示，他準備派遣英國軍隊作爲戰後維和部隊的一部分前往烏克蘭。他試圖向美國表明，歐洲國家應該在結束俄烏衝突的談判中發揮作用。結合萬斯在慕尼黑會議上對歐洲的各種指責，美歐之間的矛盾進一步加深，對中國而言不算壞事。

當地時間本週日，白宮國家經濟委員會主任Kevin Hassett在接受採訪時透露，他將與美聯儲主席鮑威爾定期會面，討論美國經濟形勢，爲總統傳達意見提供渠道。這一做法引發了外界對美聯儲獨立性的擔憂。特朗普還是想插手美聯儲，看樣子鮑威爾也只能配合，美國1月通脹數據超預期，意味着未來幾個月特朗普在關稅和移民問題上需要謹慎行事，以避免引發第二波通脹。如果通脹數據下來，美聯儲也不得不降息。

港股的上漲，必然引發外資的關注，據上週五高盛報告：收到客戶對中國科技的反饋是平時的5倍，但更多是反對意見，顯然對於大量客戶來說，投資中國科技目前還是mandate no-go。意思就是很多客戶諮詢，但是大部分都是質疑，也沒啥倉位。

不過，週一，高盛首席中國股票策略師劉勁津(Kinger Lau)及其團隊發佈的最新報告中預計，隨着DeepSeek的橫空出世引發人們對中國科技進步的樂觀情緒，中國股市在近來強勁上漲之後還有望進一步走高。

劉勁津和他的團隊預計，MSCI中國指數在未來12個月內將達到85點，高於他們之前設定的目標位75點。這意味着該指數較上週五收盤價還有16%的上行空間。數據顯示，僅僅過去一個月中國境內外股票的總市值就增加了逾1.3萬億美元，而印度股市則縮水逾7200億美元。

有機構統計外資資金流向，發現出的多進的少，這表明，前期外資潛伏的比較多，高位估計有套現。典型如阿里，蘋果選擇與阿里的合作，外資肯定是早就知道的。但外資的套現並不能改變趨勢，依然有看好的會去承接。

2月14日，三大AMC中國信達、東方資產、長城資產相繼公告，控股股東財政部擬通過無償劃轉方式將其持有的股份劃轉至中央匯金。這意味着國家對化債又賣出了關鍵一步。化債龍頭中國信達(01359)漲超4%。其它有匯金實控的中國銀河(06881)、申萬宏源(06806)、中金公司(03908)均漲幅在3%。

今天的座談會引發關注，據央視新聞視頻報道畫面，參加座談會的民營企業家包括：寧德時代董事長曾毓羣、阿里巴巴創始人馬雲、飛鶴乳業董事長冷友斌、正泰集團董事長南存輝、宇樹科技創始人王興興、新希望董事長劉永好、華爲創始人任正非、比亞迪董事長王傳福、韋爾股份董事長虞仁榮、小米董事長雷軍、奇安信董事長齊向東、騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰等等，都是中國最頂尖的企業。港股裏面，除了騰訊(00700)、小米(01810)今天繼續漲，其它都是衝高回落。上週五已經提前漲了。

騰訊(00700)之所以今天大漲，是因爲微信啓動DeepSeek-R1大模型灰度測試的消息，對於騰訊這一舉措，均認爲是王炸級別的。微信引入AI，意味着搜索大戰將再次上演，蔓延至整個科技行業。谷歌等傳統搜索引擎老大的地位註定會被撼動，未來的搜索不再是谷歌、360等這樣的存在，而是將演變出全新的形態。

微信有龐大的個人生活和服務數據庫，搜索功能作爲整個微信生態的核心連接器，未來隨着AI搜索功能的深入融合，有望通過準確識別用戶意圖，來調用微信生態中如小程序、公衆號、微信小店等諸多服務和功能，成爲一個超級AI agent。騰訊的估值將直接提升，比如海量調用帶來的雲計算增長空間，以及未來騰訊可能打造下一個超級流量入口。把握住了流量，剩下的就是如何變現，這波巨大的紅利帶來的增值空間廣闊。

另外，根據Sensor Tower的數據報告，今年1月，趁着春節期間的火熱氣氛，中國各大手遊廠商的收入大幅增長，國產手遊幾乎“霸榜”了全球手遊收入榜單。騰訊(00700)更是賺得盆滿鉢滿，其旗下四款熱門手遊佔據全球手遊收入增長榜單前五名。《王者榮耀》的單月收入更是幾乎環比翻倍，再次成爲全球收入最高的移動遊戲。騰訊今天漲近4%，應該毫不誇張的說，後續還有較好的發展空間。

騰訊接入DeepSeek-R1大模型，再度刺激雲業務的蓬勃發展，因爲調用雲端的請求會急劇增多，相關個股如匯量科技(01860)大漲近22%、直系合作個股微盟集團(02013)漲超11%。其實幾大運營商也是相當受益的，如私有云的中國聯通(00762)、中國電信(00728)。算力方面，預計這些接入的巨頭，要應對海量的搜索數據，也會加大資本開支，據說現在GPU庫存的禁售型號都搶空。

持續提到的IDC龍頭新意網集團(01686)再度大漲超14%。騰訊、阿里IDC供應商的萬國數據(09698)漲近5%；從應用端來看，2B應用有金蝶國際(00268)、中軟國際(00354)；2C應用的金山軟件(03888)；雲基建方向的金山雲(03896)都是受益品種，只不過短期漲幅較大。

硬件方面，今天有小作文稱華虹半導體(01347)收購成都格芯廠後，會迅速整合資源，利用該廠的現有設施和基礎，快速提升產能，其12英寸晶圓廠將彌補中芯國際的產能，今天大漲超17%。同時，積層板的需求也大幅提升，龍頭建滔積層板(01888)給國內一線PCB廠家供貨，今天漲超6%。 

AI+方向持續發酵，美圖公司(01357)、醫脈通(02192)均漲幅超13%；創新藥在AI的賦能之下，迎來新的重估。據醫藥魔方，截至11月18日，2024年國內創新藥企業直接融資金額約爲39.77億美元(剔除IPO及IPO後融資後，約爲25.63億美元)，而創新藥BD和M&A的首付款/收購款(不含里程碑收入)高達62.73億美元，反超直接融資成爲主要資金增量，且潛在總金額達432.04億美元。

除了來凱醫藥(02105)、科濟藥業(02171)、藥明合聯(02268)，百濟神州(06160)將坐穩創新藥業務收入第一的位置，澤布替尼有望躋身30億美元分子。信達生物(01801)2024年產品收入超82億元，同比增長40%以上，2024Q4產品收入22億元，2025年是商業化大年，主要解鎖高潛慢病市場空間，成爲公司第二增長極。

根據國際能源署(IEA)發佈的《電力年中更新》報告，全球電力需求正以近20年來最快的速度增長，2024年增長4%，2025年增長率仍將達到4%左右，中國今年電力需求增長率將超過6%。煤炭價格也在走低，截至2月17日，“CCTD環渤海動力煤現貨參考價”5500K規格品跌至746元/噸，日環比下跌4元/噸，並創2021年5月份以來新低。AI的盡頭是電力，增長是大趨勢，伴隨煤價走弱，電力股具備較好的機遇，主要品種中廣核電力(01816)、華電國際(01071)。

【板塊聚焦】

2月17日，工業和信息化部等八部門印發《新型儲能製造業高質量發展行動方案》，加強鋰電池等產能監測預警，防範盲目投資和無序發展風險。組織開展新型儲能製造業發展戰略研究，引導企業把握髮展節奏，結合區域內產業基礎、市場需求等情況，合理制定產業發展目標，有序部署產業規模。引導儲能電池及關鍵材料企業向可再生能源富集、礦產資源充足、運輸條件便利、基礎設施完善、應用場景豐富的區域聚集。支持長三角、京津冀、粵港澳大灣區、成渝地區、呼包鄂地區、海峽兩岸融合發展示範區等地聚焦新型儲能領域，培育發展先進製造業集羣，加快構建戰略引領、創新驅動、專業賦能的產業發展格局。

八大部門聯合發文監控鋰電池產能，預計對供給側會產生較大影響，尤其是落後產能的限制，有利於龍頭企業的發展，港股主要品種：贛鋒鋰業(01772)、天齊鋰業(09696)。

【個股掘金】

建滔積層板(01888)：PCB景氣度向上 海外業務需求增長

2024年上半年建滔積層板實現營收78.91億元，同比增長6.44%，淨利潤6.64億元，同比增長72.36%。

點評：建滔集團於1988年在深圳市成立首間覆銅面板廠房，1989年開始生產紙覆銅面板，此後產品線逐步擴展至環氧玻璃纖維覆銅面板及防火紙覆銅面板。2006年，建滔集團進行業務重組，建滔積層板獨立分拆後成功於聯交所主板上市。建滔積層板現已成爲覆銅板行業領軍企業，根據Prismark Partners LLC的數據，2022年公司市佔率超過15%，位居全球第一。

作爲覆銅板龍頭企業，建滔積層板在國內外持續擴大產線投資，2022全年覆銅板資本投入達到24.17億港元，公司預計2024年下半年在泰國增加覆銅板產能每月40萬張，配合海外客戶包括建滔集團有限公司旗下印刷線路板公司海外業務的需求增長。截至2024年，公司在華東及華南營運超過20間廠房。

PCB行業在2024年迎來了多方位的需求增長，從AI帶動的通信及服務器放量，到消費電子的復甦，再到新能源車滲透率的提升，都爲行業的發展注入了強勁動力。在PCB的帶動下，覆銅板企業也迎來良好的發展機遇，儘管建滔積層板主要以中低端爲主，但在漲價背景下，其受益更深，有望驅動公司2024年收入與利潤重回增長軌道。

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