來源：國海金貝殼

　　機構指出， 白酒 仍在築底階段，低預期與低估值背景下配置價值凸顯。產業層面白酒企業已進入深度調整期，行業需求下行的結果已由終端經渠道傳導至廠家，體現爲酒企公司報表業績增速放緩。

　　核心邏輯

　　1、多數企業尊重市場客觀規律，調節供應量以適應當前行業狀態，2024年下半年行業典型特徵是酒企以業績來換取渠道秩序的良性發展。2025年春節白酒動銷分化更加明顯，一方面高端白酒與大衆白酒表現較好；另一方面渠道已經深度調整的酒企動銷層面已有邊際向好趨勢。考慮到2025年一季度後酒企將面臨低基數環境，業績下行趨勢可能放緩。婚宴市場的修復以及疊加可能出現的刺激消費政策的加持，預計年內白酒市場環境可能穩中有升。當前白酒市場預期普遍偏低，機構持倉處於低位，估值也在底部區間。同時考慮到國企分紅率有提升趨勢，當前白酒板塊具有較好的底部配置價值，可增加關注。

　　2、行業去庫穩價，政策需求共振。春節過後這2周，白酒整體價盤較平穩，酒企控貨動作效果初顯。近1周，不少白酒單品批價保持平穩。近幾年酒企相較於銷量和渠道擴張，愈發重視消費者培育和實際動銷。近期伴隨着“兩新”政策加力擴圍、地產銷售出現企穩信號，消費有望逐漸回暖，持續看好需求與政策共振。隨着後續需求升溫，行業去庫表現有望持續改善。目前白酒行業低預期、低配置、低基本面的三低特徵凸顯，供給端企業動作日趨理性，需求端行業動銷逐漸轉暖，中長期維度把握配置機遇。

　　3、1月白酒線上消費表現較弱，子行業中預調雞尾酒表現較好，預計白酒有望在經濟回暖消費復甦階段實現報表業績持續修復，當前估值與預期均處於低位，可擇機低位進行配置。

　　利好個股

　　國泰君安認爲，從開門紅表現看白酒需求仍較弱、節後總體平穩，近期股價走勢已基本反映市場悲觀預期，伴隨政策預期回暖，白酒板塊有望迎來一輪估值修復，建議增持：1）動銷較好龍頭—— 山西汾酒 、 迎駕貢酒 、 今世緣 等；2）相對穩健標的—— 五糧液 、 貴州茅臺 、 瀘州老窖 、 古井貢酒 等，港股 珍酒李渡 。

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責任編輯：王翔