數據來源：Choice

1、三大AMC集體官宣，無償併入中國中投

界面新聞

中國東方資產管理股份有限公司發佈關於公司控股股東發生變更的公告，公司於2025年2月14日收到通知，根據黨和國家機構改革有關部署，公司控股股東中華人民共和國財政部擬通過無償劃轉方式將所持48,829,977,540股本公司股份（約佔本公司已發行股份總數的71.55%）全部劃轉至中央匯金投資有限責任公司。稍早，中國信達、長城資產已披露，至此財政部所持三大AMC公司股權均已劃轉至中央匯金。

中金公司研究部銀行業團隊，早期研報表示：

我們認爲此次三家國有AMC股權劃轉中投公司，與機構改革方案的導向一致，將推進管辦分離、政企分開，使得金融監管部門、出資人和公司之間的權責關係更爲明晰。此次股權劃轉若成功落地，中投公司及旗下中央匯金將代表國家行使出資人職責，三家國有AMC的國有金融企業地位未發生改變。此外，中投具有豐富的金融機構持股控股經驗，或有利於更好地推動AMC改革化險、能力升級。

公衆號：不良資產說

對於四大AMC的監管分工中，國務院、國有資產監管管理委員會（後簡稱“國資委”）、國家金融監督管理局、財政部及央行均有扮演角色，而新成立不久的國家金融監督管理總局則聚焦於：專注於防範和化解風險。

若最終三大AMC成功併入中投，中投公司總資產將躍升超過12萬億，將一舉超過目前總資產排名第一的的央企中信集團（資產規模：105976.93億元）：成爲中國資產規模第一的央企！

業內AMC人士

這兩年盤活地方存量資產、房地產紓困、化解地方債務、央國企改革等各類符合國家戰略和地方經濟發展實際的項目很多，甩掉歷史包袱，輕裝上陣後，AMC公司仍然大有可爲。

公衆號：資理社

三大AMC併入中投，標誌着中國不良資產行業進入全新發展階段。從化解銀行不良貸款到助力地方化債，AMC的使命不斷演變。未來，它們能否在新時代繼續書寫輝煌，值得期待。這一重組不僅是一次行業洗牌，更是中國經濟轉型升級的重要縮影。

2、深圳國資28億“輸血”萬科

2月10日晚間，萬科發佈公告稱，其第一大股東深圳市地鐵集團擬向公司提供金額爲28億元的股東借款，專項用於償還萬科在公開市場發行的到期債券本金與利息。2月12日，地產股尾盤拉昇走高，萬科A（萬科A，000002.SZ）收盤觸及漲停報7.96元/股；港股萬科企業（02202.HK）截至發稿報6.35港元/股，漲幅超16%。同時萬科多隻境內債券也迎來上漲。

數據來源：Choice

平安證券固收首席分析師 劉璐

深圳國資加強對萬科管控，有利於提振金融機構對萬科的信心，但後續萬科債券信用利差仍可能反覆。此次深圳國資安排大量人員擔任萬科核心崗位意味着萬科的國資背景將加深，也意味着深圳國資對萬科的支持有望加大，有利於提振金融機構對萬科的信心。萬科25年的債券到期規模較大，1月銷售仍欠佳，因此後續信用利差仍可能反覆。

東吳證券固收首席分析師 李勇

央企地產債受萬科輿情的負面影響相對有限，適宜風險偏好較低、風險厭惡型投資者關注。但值得注意的是，當輿情出現反轉、市場信心有所修復後，投資者亦可能需承擔“踏空”損失，即當資金再度流入民企地產債攫取高收益時，央企地產債在“進攻性”上的欠缺可能致使投資者面臨短暫的浮虧，換言之，央企地產債的安全性與穩健性在信用風險輿情事件中屬“雙刃劍”。

方正證券房地產首席分析師 劉清海

多方積極表態支持萬科發展，公司債務風險有望逐漸化解。深圳國資委、住建局及各銀行積極承諾通過資產劃撥和融資支持等措施助力萬科發展；新任主席辛傑表示，公司將實施“一攬子”方案，確保隊伍、財務和生產經營穩定，並已爲一季度債務償付做好安排；深圳國資負責人稱，深圳國資有足夠的子彈支持萬科化債；廣東省、深圳市及金融機構負責人也表示將全力支持萬科處置風險，確保融資規模穩定，爲公司未來發展提供保障。

億翰智庫

萬科從“職業經理人主導”徹底轉向“國資深度管理”模式。深圳國資管控的增強或有助於萬科保持與銀行和保險公司之間的關係，但新管理層將如何幫助萬科緩解流動性壓力，目前仍缺少細節。2025年萬科將面臨到期和回售債務的高峯，公司債與中期票據總額215.9億元，佔存續債券餘額的比例接近50%。2025年到期的中期票據共有8筆，均爲2022年發行，合計總金額207億元。

明源地產研究院

首先，不同於恒大等暴雷房企，萬科是地產三好學生，對行業確實做出過貢獻。其次，中央去年就提出要促進房地產“止跌回暖”，如果這個時候再有龍頭房企暴雷，對行業可能是毀滅性打擊。短期來看，深鐵的介入無疑能緩解萬科的流動性危機、穩定債券和股票市場的信心，起到“定心丸”的作用。現在，深鐵能爲萬科爭取到更多時間，但能不能真正緩過來，還要看房地產市場整體環境、萬科自身調整能力以及深圳國資委資源整合效果。

3、債市負Carry風險已現

國投證券固定收益首席分析師 尹睿哲

1月初，負 carry 的問題尚未在信用債大面積蔓延，殊不知資金壓力如此快到來，以至於主流票息資產估值收益近期幾乎都低於DR007最高價，增持信用債的性價比更加不如放回購。若資金利率較長時間維持在較高水平，信用債還可能因性價比不足，面臨持續減倉，屆時或難免陰跌。再者，絕對收益維持在較低水平，意味着全年確定的票息，難以覆蓋潛在的資本利得虧損(上述慢賺快虧就是佐證),而一般信用債不太適合高頻交易，這將繼續削弱投資者持倉意願。

興業證券固定收益研究中心首席分析師 左大勇

維持防禦，久期策略讓位於正carry。建議適度降低槓桿和倉位，關注票息價值，把握有正carry的資產。當前有正carry的資產包括超長期利率債、長久期信用債、中低等級信用債，這些都是可以挖掘的方向。曲線形態上，短端的壓力大概率高於長端，長端仍會受到資產荒邏輯的一定支撐，曲線可能繼續向平坦化演繹。衍生品方面，建議關注TL跨期價差走擴策略以及做平10Y-2Y曲線策略。

中信建投證券固定收益首席分析師 曾羽

總體來看，債牛趨勢未改但節奏或不如去年順暢，當前債券估值已經提前搶跑較大的降息幅度，短時間內繼續大幅且快速下行的概率並不大，預計債市將在中期內呈現震盪緩下的趨勢。節後配置優先級來看，年前資金收緊導致負carry，機構迅速拆槓桿，節後市場整體轉向再配置，隨着資金面的緩釋，料機構槓桿策略緩慢迴歸，短券配置機會更大。

興業銀行首席經濟學家 魯政委

目前，基金、理財、銀行自營、保險資管四類機構中，預期收益或負債成本方面，基金和保險相對較高，當前負carry情形下，參與中長期和超長期國債投資動力或更強。若投資短期國債，隱含的短端利率下行預期較大（約50~100bp）；投資中長期國債約隱含利率下行預期10~30bp，投資超長期國債約隱含下行預期3~10bp。

4、CPI逼停美聯儲降息

國盛證券首席經濟學家 熊園

美國二次通脹壓力已開始顯現，預計美聯儲年內最多降息1次、甚至可能不降息。後續仍需重點關注非農和 CPI等數據表現，以及特朗普是否會採取政治手段對美聯儲施壓。

華泰證券首席經濟學家 易峘

1月通脹雖然明顯超預期，但我們認爲背後不代表通脹趨勢的加速，主要可能是來自“1月效應”。企業通常會在年初集中調整價格，但是由於季調沒有辦法很好地對上述效應進行處理，所以導致一季度通脹可能偏高。往前看，1月通脹超預期，疊加美國經濟的韌性，聯儲2025年降息的阻力進一步加大。預計通脹和經濟基本面數據對聯儲降息形成掣肘，聯儲將不急於降息，2025年聯儲降息幅度或不及點陣圖（2次）的指引，甚至可能不降。

中金公司研究部經濟學家、執行總經理 劉政寧

我們認爲，這次通脹反彈與各種供給擾動有關，包括：颶風的滯後影響、嚴寒的冬日極端天氣、加州山火、禽流感帶來的雞蛋短缺，以及特朗普關稅預期升溫。另外也反映了“一月效應”的季節性因素。一般情況下，供給擾動是短暫的，但這次關稅是一個未知因素，有很大不確定性。這種不確定性疊加就業的韌性，或使美聯儲在更長時間保持觀望。我們將降息時點的預測推遲至三季度，早於目前市場預期的四季度。

德意志銀行美國經濟學家

在美國公佈1月份超出預期的CPI數據之後，美聯儲不會選擇在2025年降息。美聯儲3月份的點陣圖將顯示，美聯儲今年的降息意願降低，6月份的點陣圖將抹去在目前4.25%至4.5%目標區間基礎上進行降息的預期。加息並非不可能，但“門檻可能較高”。加息可能需要首先“勞動力市場面臨的下行風險被消除”，其次，“核心個人消費支出價格指數(PCE)通脹率的同比升幅需加速向要3%或以上靠攏”。

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