行情回顧：上週，SW汽車板塊上漲1.2%，滬深300上漲 1.2%。估值上，截至2 月14 日收盤，汽車行業PE（TTM）爲26 倍，較前一週上漲1.6%。

投資建議：2月1-9日，乘用車批發21.9 萬輛，同比持平，環比下降58%，今年以來累計批發232 萬輛，同比增長0%。2月1-9 日，新能源乘用車批發10.1萬輛，同比增長44%，環比下降47%，今年以來累計批發99 萬輛，同比增長29%。隨着部分地區的以舊換新政策逐步發佈，車市進入節後回暖週期。由於1 月新政策發佈前過渡期的政策補貼相對更強，因此2 月市場主要靠自身的需求恢復。智能汽車方面，比亞迪於2 月10 日在深圳總部召開智能化戰略發佈會，旨在通過技術創新降低智能駕駛使用門檻，推動全民智駕普及。投資機會方面，建議關注2025 年新車週期開啓以及以舊換新政策延續帶來的機會；建議關注特斯拉、華爲、小米等新車型上市帶來的機會；建議關注FSD 入華、Robotaxi 以及智駕平權等給智能駕駛行業帶來的機會；建議關注2025 年國四貨車納入報廢補貼範圍給重卡行業帶來的機會。

乘用車：根據乘聯會數據，2月1-9日，乘用車批發21.9萬輛，同比持平，環比下降58%，今年以來累計批發232 萬輛，同比增長0%。隨着部分地區的以舊換新政策逐步發佈，車市進入節後回暖週期。由於1 月新政策發佈前過渡期的政策補貼相對更強，因此2月市場主要靠自身的需求恢復。主要標的：比亞迪（002594）、吉利汽車（0175.HK）、小鵬汽車（9868.HK）、上汽集團（600104）、長安汽車（000625）、廣汽集團（601238）。

新能源汽車：根據乘聯會數據，2月1-9 日，新能源乘用車批發10.1 萬輛，同比增長44%，環比下降47%，今年以來累計批發99 萬輛，同比增長29%。2025年以舊換新政策延續，銷量有望繼續增長，產業鏈相關標的將伴隨銷量增長而充分受益。主要標的：比亞迪（002594）、吉利汽車（0175.HK）、華域汽車（600741）、新泉股份（603179）、多利科技（001311）、美利信（301307）、溯聯股份（301397）、川環科技（300547）、無錫振華（605319）。

智能汽車：智能汽車方面，比亞迪於2 月10 日在深圳總部召開智能化戰略發佈會，旨在通過技術創新降低智能駕駛使用門檻，推動全民智駕普及，智駕平權時代有望到來，將推動中高階智能駕駛滲透率快速提升。主要標的：1）整車：比亞迪（002594）、吉利汽車（0175.HK）、上汽集團（600104）；2）零部件：德賽西威（002920）、華陽集團（002906）、科博達（603786）、伯特利（603596）、保隆科技（603197）、耐世特（1316.HK）、星宇股份（601799）、中鼎股份（000887）、拓普集團（601689）、滬光股份（605333）、均勝電子（600699）。

重卡：根據第一商用車網數據，2025 年1 月重卡銷量約7萬輛，環比下降17%，同比下降28%，主要由於今年春節提前。1月天然氣重卡滲透率從去年同期19%提升至22%。截至2月10 日，液化天然氣市場價爲4130 元/噸，同比-16.6%，環比-4.7%，汽柴比爲0.56，氣價回落利好天然氣重卡復甦。建議持續關注2025年國四貨車納入報廢補貼範圍給重卡內銷帶來的機會。推薦標的：濰柴動力（2338.HK/000338）、中國重汽（3808.HK/000951）、天潤工業（002283）。

風險提示：政策波動風險、原材料價格上漲風險、智能網聯汽車推廣不及預期的風險等。