金吾財訊 | 交銀國際發研報指，華虹半導體(01347)4Q24收入5.39億美元，略高於該行和市場的預期，毛利率11.4%略低於該行和市場的預期。管理層指引1Q25收入中位數5.4億美元，毛利率中位數10%，略遜於該行和市場預期。管理層提到，ASP基本穩定，毛利率不及預期的主要原因是無錫第二條產線上線過程中對成本的壓力。該行指，2025年初，有逾30年半導體制造行業經驗的白鵬博士接任華虹總裁。新管理層提到新戰略:1）推動包括供應鏈國產化等支出精簡和效率提升；2）推動以市場爲導向的產品創新和技術升級。該行認爲這或幫助公司在特殊工藝成熟製程激烈的競爭中穩定產品價格。下游需求方面，管理層認爲汽車OEM去庫存或在2024年基本結束，並對2025年的需求謹慎樂觀。管理層提到公司或通過服務器的配套硬件（例如PMIC）的需求上升，間接受益AI週期上行。該行微調1Q25E收入到5.42億美元，下調2025E全年收入至23.5億美元。下調1Q25/2025E毛利率分別至10.4%/13.1%，以反映無錫第二條生產線上線後的折舊和生產上量對於成本的壓力。該行維持買入評級，略微上調華虹H股目標價到32港元，對應1.1倍2025年市淨率，反映港股流動性改善和市場對中國科技企業的價值重估。