金吾財訊 | 天風證券發研報指裕元集團(00551)24Q4預計實現歸母淨利潤0.9-1.1億美元，同比-31.5%至-21.5%；24年預計歸母淨利4.3-4.4億美元，同比+55%至+60%。2024年受惠於全球鞋履市場常態化，品牌客戶對公司製造業務的鞋履需求大幅提升，訂單滿載輔以產能利用率及生產效率的顯着提高，帶動製造業務毛利及經營溢利均穩健增長。該行樂觀看待25年訂單趨勢：公司致力就製造業務及寶勝推動降本增效及費用管控措施，帶動營運效率的持續提升，使整體盈利能力穩健增長。公司24年前三季度製造業務產能持續處於供不應求狀態，鞋履出貨增長強勁，單價跌幅亦逐季收窄；同時今年以來新增產能穩步提升，各製造廠區產能負載不均狀況按季改善。寶勝零售業務優化店效，持續提高直營實體店的銷售轉換率；繼續推動數位化轉型，秉持高度靈活敏捷的決策模式，寶勝全渠道銷售仍相對穩健。隨着訂單進一步常態化，公司預計全球鞋履產業對首選優質供應商的需求將保持穩健。

該行基於公司成長穩健，25年表現可期，該行維持盈利預測，預計公司FY24-26年收入分別爲81.8億美元、91.1億美元、103.3億美元；歸母淨利分別爲4.3億美元、5.0億美元、5.8億美元；對應EPS分別爲0.27美元/股、0.31美元/股、0.36美元/股；對應PE分別爲8x、7x、6x。維持“買入”評級。