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　　一、基本面

　　供給側，根據Mysteel數據顯示，我國截止2月21日當週我國液化氣商品量爲55.71萬噸，整體延續了去年10月以來的基本水平，但環比則存在小幅下降的走勢；而在進口方面，我國液化氣進口量在1月中旬達到高位的96萬噸之後便明顯回落，目前處在周度60萬噸的水平徘徊，與1月底以來的水平基本持穩，且較前低略有回暖。同時結合國際市場方面，目前沙特CP價格雖然在3月的丙烷丁烷方面略有下滑，但4月價格整體基本維持穩定，這表明全球市場內整體供應也基本相對穩定，整體變化並不明顯。

　　在需求側，從數據來看，我國2月21日當週實際消費量達到46.53萬噸，環比略有回暖，但整體基本維持在自去年12月以來的高位徘徊，同時目前也處在往年同期的相對高位，這表明目前消費水平整體表現良好；同時在下游各項細分領域之中，PDH開工水平自1月份高位的73%附近回落至目前的67.73%，MTBE開工水平則自1月低位的不足53%回暖至目前的接近60%，而下游烷基化與烯烴利用水平雖仍不足50%，但也同步存在回暖情況。因此整體看來，在PDH裝置利用水平下滑的當下，疊加日韓市場的消費疲軟，整體液化氣的消費正在逐步有所放緩，較難成爲有效支撐。

　　庫存方面，目前國內廠庫水平延續了從去年12月開始的緩慢積累的走勢，截至21日數據，國內廠家庫存整體來到了17.53萬噸，雖然環比視角下在剔除春節數據之後漲勢得以延續，但仍處在往年的相對低位；同時在港口庫存方面，目前我國港庫整體來到了291.43萬噸，較前期高位略有下滑，但整體基本保持平穩，並未出現明顯波動。值得注意的是，儘管目前廠庫水平相對較低，但其整體庫存數量也同樣不佔據多數，反而是佔據大頭的港庫水平依然處在往年同期高位，同時近期存在部分船隻到港延期或轉港的情況，這或導致後續港庫依然存在着一定的增量空間，因此從庫存角度來看，液化氣後續或仍舊面臨着一定的壓力。

　　二、現貨基差

　　在現貨方面，近期國內多地現貨價格同步出現了不同程度的下調，這主要是由於國際市場上供給相對寬鬆，近月價格預期有所下滑所致，其中儘管東北地區民用氣市場價略有回暖，但這仍是由於特殊地區特殊氣溫所致，難以對全國範圍內的價格形成有效影響，同時考慮到目前中東地區以及北美地區的供給量依然處在相對寬鬆的狀態之中，這或導致短期內市場對於價格的提振力量難以得到展現，進而導致內盤現貨價格依然處在偏弱境地。而在基差方面，國內以山東現貨爲代表的基差自2月以來便處在連續的上行階段之中，這一方面展現了市場對於未來盤面價格的偏弱預期，另一方面也展示了國內現貨價格的堅挺表現。由於近期處在液化氣的相對淡季，因此在近期基差水平或仍有進一步的下調空間，而考慮到進入二季度之後液化氣整體的消費水平將得到一定程度的回暖，因此屆時或將是賣保的良好入場時機，值得關注。

　　三、成本

　　成本端原油價格方面，節後原油價格整體表現不佳，自高位回落盤整之後也較難存在再度反衝的動力。從其自身的價格影響因素來看，在商品屬性之中近期最大的變數當屬俄羅斯以及伊朗的出口問題，但考慮到市場前期已經大量消化了由這兩大產能國出口中斷而帶來的上行動力，且短期內也較難實現出口數量的完全中斷，疊加消費的疲軟現狀與庫存的連續大幅積累，基本面對油價的支撐力量或邊際減弱；在金融屬性方面，上半年市場對降息的預期基本化爲泡影，儘管下半年的呼聲有所回暖，且幅度預期也有所上調，但短期內對金融壓力的緩解較難看到成效；同時在政治屬性方面，雖然目前中東停火談判的進行依然較爲撲朔迷離，但俄烏之間的進展或導致後續市場的擔憂情緒逐步降溫，這或導致後續市場持續回吐前期的風險溢價水平。因此綜合來看，後續油價或較難出現明顯的上行動力，因此也較難對PG價格形成有效的提振，反而在PG自身消費偏弱的當下，一旦油價再度回調，液化氣或再度受到拖累。

　　四、觀點及展望

　　結合前文所述，目前液化氣市場整體的供需狀態依然維持在弱勢之中，在成本端油價較難形成有效提振之際，後續PG價格或維持偏弱震盪的走勢運行；但考慮到二季度之後液化氣的消費有望得到小幅釋放，屆時或可關注套保的入場機會。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　範磊，從業資格證號：F03101876，投資諮詢證號：Z0021225，畢業於加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有紮實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度爲客戶創造價值。

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責任編輯：李鐵民