智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，險資2024年業績整體均顯著受益於924行情啓動後權益市場回暖，但同時亦爲2025年業績帶來基數壓力，季度間增速波動或較爲明顯，但若增配FVOCI類資產有望部分減緩波動。展望2025年，資金配置上，從資負匹配的角度考慮，分紅險銷售有望構成權益配置提升的根本因素。當前保險板塊核心擔憂依舊在於潛在“利差損”危機，長端利率走勢仍是估值中樞的重要影響因素之一；新準則下，季度業績波動是短期主要看點。

華創證券主要觀點如下：

截至2024年底，保險業總資金運用餘額達到33.26萬億，同比增長15.08%(披露口徑)，增速同比提升4pct。險資規模提速增長，一方面來自負債端貢獻，2024年保險業整體原保費增長11.2%，增速同比+2.1pct；另一方面則來自投資業績貢獻。2024年保險業財務/綜合投資收益率分別達到3.43%/7.21%，同比改善顯著，環比亦略有提升，預計主要受益於權益市場活躍度提升，險資把握市場風格變化機遇及時調整戰術資產配置。

截至2024年底，財產險公司與人身險公司合計共32.17萬億資金運用餘額。固收類資產配置上，投向銀行存款/債券分別爲9.0%/49.5%，債券配置逐季度提升，預計主要原因在於長端利率下行驅使各險企重視久期管理，增配長債以縮短久期缺口。權益類資產配置方面，投向股票/基金/長股投分別爲7.5%/5.2%/7.7%，環比來看整體敞口略有所收窄，基金/長股投分別減少0.5pct/0.1pct，同比整體權益類配置亦減少，但其中股票配置同比+0.4pct。四季度基金減持較爲明顯，基金會計計量只能是FVTPL，原因或在於減小924行情後市場回調對利潤表的直接影響，尤其是通過貝塔屬性較爲明顯的指數型基金。

投資表現上，2024年財產險公司財務/綜合投資收益率分別爲3.05%/5.51%，同比分別+0.76pct/+2.14pct，環比來看前者略有下降，後者略有上升；人身險公司財務/綜合投資收益率分別爲3.48%/7.45%，同比+0.55pct/+4.58pct，環比均有所提升。華創證券表示，險資2024年業績整體均顯著受益於924行情啓動後權益市場回暖，但同時亦爲2025年業績帶來基數壓力，季度間增速波動或較爲明顯，但若增配FVOCI類資產有望部分減緩波動。

投資建議

展望2025年，資金配置上，從資負匹配的角度考慮，分紅險銷售有望構成權益配置提升的根本因素。當前保險板塊核心擔憂依舊在於潛在“利差損”危機，長端利率走勢仍是估值中樞的重要影響因素之一；新準則下，季度業績波動是短期主要看點。此外，持續關注監管變動，預定利率動態調整細則、中長期資金入市、險資投資黃金試點等多政策已充分彰顯監管對行業“利差損”潛在危機的重視程度，通過負債成本改善、投資渠道拓寬等多渠道，行業有望持續穩定發展。

當前PEV估值：友邦1.13x、國壽0.80x、平安0.63x、太保0.55x、新華0.57x。

PB估值：財險H1.11x、人保A1.15x、衆安H0.99x。

標的方面：中國平安(601318.SH,02318)、中國太保(601601.SH,02601)、新華保險(601336.SH,01336)、中國人壽(601628.SH,02628)，建議關注：中國財險(02328)。

風險提示：監管變動、自然災害加劇、長端利率下行、權益市場波動。