儘管互聯網醫療行業前景廣闊，但叮噹健康（09886.HK）卻依然深陷困境。

2月21日晚間，叮噹健康發佈盈警公告，預計2024年淨虧損將同比增加64%以上，而2023年的淨虧損約爲2.31億元（單位人民幣，下同）。

這一消息給叮噹健康股價帶來了巨大壓力，2月24日，其股價下跌7.14%。而自2023年2月中旬以來，公司股價持續下跌，市值已縮水至不足7億港元。

此外，叮噹健康於2024年8月還被移出恒生綜合指數，對其來說無疑是雙重打擊。

護城河不深？

根據盈警公告，叮噹健康表示，淨虧損增加主要原因爲考慮到公司若干子公司業績表現上的挑戰，公司於2024財年計提分攤於相關子公司的商譽及其他無形資產減值超過2.03億元。

叮噹健康表示，上述減值爲一次性非現金開支，預期不會對集團的整體營運造成任何重大影響。

此外，叮噹健康稱，與2023年的經調整淨虧損約8417萬元相比，公司預計2024財年經調整淨虧損將收窄約1000萬元至3000萬元。

在2024年上半年，叮噹健康淨虧損收窄23.5%，主要推動原因並非營收增長帶動，而是通過“節衣縮食”來實現。當期，公司營收增長乏力，僅同比增加0.9%，收入成本、研發開支以及一般及行政開支有所下降使公司虧損收窄。

與京東健康（06618.HK）和阿里健康（00241.HK）等同行類似，叮噹健康的主要收入來源是互聯網藥品零售。然而，該行業競爭激烈，京東健康和阿里健康憑藉更強的資金實力、技術能力和龐大的用戶基礎，通過大規模補貼和資源整合搶佔市場份額，叮噹健康在這些方面則處於劣勢。

另一方面，巨頭企業可以通過低價策略和促銷活動吸引用戶，而對於叮噹健康這種中小型平臺而言，難以長期維持高額補貼。

此外，叮噹健康銷售藥品依賴第三方平臺美團(03690.HK)。根據公司招股書，於2021年，公司來自第三方在線平臺的收入佔比達69.5%。

AI能否撐起增長？

近期，隨着AI技術的快速發展，AI醫療領域備受關注，阿里健康、京東健康及平安好醫生（01833.HK）等公司的股價也因此大幅上漲。

AI技術在醫療保健領域的應用潛力巨大，尤其是在智能客服、供應鏈管理和運營效率提升方面。然而，對於叮噹健康而言，AI技術能否真正成爲其增長的驅動力，仍是一個未知數。

叮噹健康也在探索人工智能技術，在2023年6月，其發佈大模型叮噹HealthGPT，並推出基於此研發的應用型醫藥AI產品——叮噹藥師、營養師AI助手。在DBC、CIW、CIS聯合發佈的“2023年中國大模型TOP70榜單”中，HealthGPT排名比較靠後，排在第69名。

無論是從收入表現還是運營數據看，叮噹健康的人工智能技術對其帶來的作用較爲有限。

運營數據方面，根據公司業績報，於2024年上半年，叮噹健康在線問診業務錄得超過350萬次健康諮詢及問診，低於2023年同期的超400萬次。

平臺註冊用戶方面，受益於網上購藥消費趨勢，叮噹健康2024年上半年累積註冊用戶爲4360萬人，較2023年同期的3920萬人增長440萬人，增幅約爲11%。然而，註冊用戶量的增長並未有效轉化爲公司收入的提升，這也凸顯了行業競爭的激烈程度。

相較於京東健康及阿里健康這兩家大型平臺而言，叮噹健康的用戶規模較小，品牌認知度較低，在用戶留存和復購率方面可能面臨挑戰。根據京東健康披露的數據，截至2024年6月30日，過去12個月的年度活躍用戶數量達到1.81億，上半年日均在線診詢量已超48萬。叮噹健康的用戶量及在線診詢量與京東健康相比存在雲泥之別。

值得注意的是，互聯網醫療平臺要在行業中具備競爭力，“燒錢”做研發必不可少，但叮噹健康屬於“重營銷，輕研發”的企業。

於2024年上半年，叮噹健康的研發開支僅2400餘萬元，佔總收入比重僅爲1.07%。

身處互聯網行業，叮噹健康的研發投入如此少，如何在人工智能等創新領域抵禦巨頭企業的競爭壓力？

小結：

叮噹健康近期面臨諸多挑戰：2024年預計淨虧損擴大64%，股價在谷底徘徊，市值縮水至不足7億港元。公司被移出恒生綜合指數，同時在互聯網藥品零售領域面臨京東健康、阿里健康等巨頭的競爭壓力，用戶增長未能有效轉化爲收入提升。

儘管探索AI技術，但叮噹健康研發投入不足，競爭力欠佳，未來發展前景仍面臨諸多不確定性。