智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，根據奧維雲網數據，線下市場W01-07(截至2月16日)油煙機累計實現銷量10.13萬臺，同比+23.7%，實現銷額3.98億元，同比+30.0%；燃氣竈累計實現銷量11.59萬臺，同比+13.0%，實現銷額2.36億元，同比+27.1%；線上市場方面，根據奧維雲網數據，W01-07油煙機累計實現銷量89.97萬臺，同比+30.3%，實現銷額11.15億元，同比+16.6%；燃氣竈累計實現銷量127.51萬臺，同比+25.1%，實現銷額7.89億元，同比+19.5%，煙竈品類雙線表現較春節前景氣度加速上行。

申萬宏源主要觀點如下：

一掃陰霾，以舊換新政策激活市場

2024年7月25日，國家發展改革委和財政部兩部門印發了《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知，文件指出統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。此次家電“以舊換新”政策除了09年已經涉及的彩電、冰箱、洗衣機、空調、電腦5個補貼品類外，新增熱水器、家用竈具、吸油煙機3個品類，共計補貼8大品類。

根據奧維雲網推總數據，2024年油煙機實現零售額362億元，同比增長14.9%，實現零售量2083萬臺，同比增長10.5%；燃氣竈實現零售額204億元，同比增長15.7%，實現零售量2429萬臺，同比增長15.2%；電熱水器實現零售額236億元，同比增長1.3%，零售量1802萬臺，同比增長2.5%；燃氣熱水器實現零售額296億元，同比增長8.8%，零售量1343萬臺，同比增長8.7%。其中，W01-W34(8月26日)油煙機、燃氣竈及熱水器三大品類線上零售額同比分別-4.0%/-0.6%/+3.9%，線下零售額同比分別-9.5%/-1.3%/-1.5%，可見政策落地後對於新納入補貼明細的廚電品類拉動顯著。

25年開年來煙竈品類表現不俗，春節後雙線銷售顯著加速

看線下市場，根據奧維雲網數據，25年1月油煙機實現銷量9.22萬臺，同比+2.7%，實現銷額3.59億元，同比+3.6%；燃氣竈實現銷量10.34萬臺，同比-4.4%，實現銷額2.1億元，同比+5.3%；線上油煙機實現銷量60.04萬臺，同比+14.2%，實現銷額7.39億元，同比-1.5%；燃氣竈實現銷量84.7萬臺，同比+12.3%，實現銷額5.26億元，同比+3.1%，多品類市場銷額僅實現個位數同比增長主要系25年春節過年時間爲1月的錯位因素所致，而春節後銷售數據顯著加速增長。

根據奧維雲網數據，線下市場W01-07(截至2月16日)油煙機累計實現銷量10.13萬臺，同比+23.7%，實現銷額3.98億元，同比+30.0%；燃氣竈累計實現銷量11.59萬臺，同比+13.0%，實現銷額2.36億元，同比+27.1%；線上市場方面，根據奧維雲網數據，W01-07油煙機累計實現銷量89.97萬臺，同比+30.3%，實現銷額11.15億元，同比+16.6%；燃氣竈累計實現銷量127.51萬臺，同比+25.1%，實現銷額7.89億元，同比+19.5%，煙竈品類雙線表現較春節前景氣度加速上行。

投資建議

2025年以舊換新政策此前已落地，除補貼力度延續24年政策標準以外，新增微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲4類產品納入補貼範圍，同時24年已經享受過某類產品以舊換新補貼的個人消費者25年購買同類產品可繼續享受補貼。此次政策補貼涉及品類相較於此前，進一步放寬，有望對消費者產生較大吸引力，推動以舊換新工作進行。參考24年政策落地時間，預計今年1-8月行業整體銷售仍存在低基數優勢。廚電板塊推薦在傳統品類中地位穩固的華帝股份(002035.SZ)、老闆電器(002508.SZ)，以及熱水器品類份額領先的萬和電氣(002543.SZ)。

風險提示

原材料價格波動風險；匯率波動風險；海內外政策波動風險。