金吾財訊 | 中國銀河發研報指，嗶哩嗶哩(09626)發布2024年度四季報：2024年第四季度公司實現營業收入77.34億元，按年增長21.8%；歸母淨利潤為0.90億元，按年扭虧為盈；經調整後淨利潤為4.52億元，公司連續兩季度實現非公認會計准則下的盈利。公司2024年第四季度單季度毛利率36.1%，按年增長接近10pct，單季毛利率實現連續十個季度按月增長。2024全年公司實現營業收入268.32億元，按年增長19.1%，經調整後淨利潤為-0.39億元，按年收窄98.9%。該行續指，遊戲業務方面：2024全年公司遊戲業務收入為56.10億元，按年增長39.5%。主要系公司年內新遊《三國：謀定天下》表現良好，遊戲目前持續穩健運營。考慮到SLG遊戲整體的運營節奏和該遊戲上線初期的市場表現，該行認為該遊戲有望為公司帶來持續可觀業績；廣告業務方面：2024全年公司廣告業務收入為81.89億元按年增長27.7%。公司產品優化和效率方面的提升帶動廣告業務持續增長嗶哩嗶哩社區的商業化程度不斷加深，有效釋放社區價值。該行表示，公司2024年內新游上線表現亮眼，疊加廣告等高毛利業務持續增長，帶動公司營收端持續增長，並在三、四兩個單季經調整歸母淨利潤扭虧的趨勢下，公司盈利水平有望在未來進一步改善。預計公司2025-2027年營業收入分別增長16.8%/7.8%/6.1%，達313.40/338.00/358.73億元，維持「推薦」評級。