金吾財訊 | 華泰證券發研報指，老鋪黃金(06181)金發布業績預告：預計2024年淨利潤14-15億元，按年增長236%-260%；對應2H24淨利潤8.1-9.1億元，按年增長270%-315%。公司2024年淨利潤超市場預期(Wind一致預期12.4億元)。該行表示，老鋪黃金的產品基本均為一口價定價，24年分別於3月和9月進行調價(各上調10%左右)，以反映黃金原材料成本的變動。25年1月以來黃金價格高位上漲，頭部金飾品牌終端掛牌價自12月底約800元/克漲至2月20日約890元/克，消費者對於以克重計價的產品觀望情緒濃厚，一口價產品則更受青睞；疊加春節旺季促銷活動陸續開啓(結合老鋪品牌和商場活動，折扣力度基本在88折至92折之間，老鋪的克單價較傳統金飾品牌的優勢被進一步放大)，該行預計老鋪黃金銷售延續逆勢高增勢頭(參考久謙數據，25年1月老鋪黃金6家樣本店店均銷售額按年增長96%)。該行考慮到老鋪的品牌勢能持續提升，且收入規模快速增長有望帶動費用率下行，該行上調24-26年歸母淨利潤26%/49%/49%至14.38/24.40/31.37億元。傳統大衆珠寶/奢侈品可比公司25年彭博一致預期11x/33xPE。老鋪在消費復甦節奏尚存不確定性的環境下增長勢頭強勁，考慮到老鋪定位高端且競爭壁壘不斷加強，稀缺性突出，給予25年36xPE，對應目標價568港幣(前值237港幣基於25年22.5xPE)。該行重申看好老鋪的競爭優勢和成長空間。維持「買入」評級。