智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持油運行業“增持”評級，關注逆向時機。未來兩年，不定期船供給剛性持續。其中，油運將受益全球原油增產，供需有望好於市場預期，且具油價下跌期權。2025年以來，影子船隊制裁趨嚴，助力油運景氣回升。未來地緣局勢演繹或分化，有望提供需求意外與逆向時機。

國泰君安主要觀點如下：

定期船(集運)：逐步迴歸新常態，關注聯盟的力量

集運行業近五年兩輪高景氣均由事件性主導。集運公司盈利中樞顯著上升，高分紅低估值成就高股息。未來集運景氣趨勢取決於出口與運力消化。集運聯盟在運力消化中作用關鍵，未來聯盟重組或將影響運力消化能力。

不定期船(油運&幹散)：供給剛性持續，期待需求意外

原油油運：影子船隊制裁趨嚴，助力油運景氣回升。重申原油增產將利好油運，未來供需將好於預期，且具油價下跌期權。成品油運：全球煉廠東移持續，成品油運需求將繼續增長，有望對沖供給交付壓力，預計景氣持續或超市場預期。幹散貨海運：未來數年供給剛性持續，期待礦山增產與貿易結構變化，預計景氣或逐步復甦。

地緣局勢，持續影響全球航運業

過去三年，地緣局勢持續影響航運業，驅動貿易結構變化與航運需求意外。2024下半年，亦導致油運經歷壓力測試。2025年以來，影子船隊制裁趨嚴，助力油運景氣回升。未來地緣局勢演繹或分化，有望提供需求意外與逆向時機。

風險提示：經濟波動風險、地緣局勢風險、關稅政策與貿易制裁風險、油價風險、環保政策執行不及預期風險、安全事故風險等。