2月21日，A股市場再現大象起舞行情。當日，三大通信運營商A股股票集體高開，隨後持續走高。截至收盤，中國電信股份有限公司（以下簡稱「中國電信」）以及中國聯合網絡通信股份有限公司（以下簡稱「中國聯通」）攜手漲停，報8.6元/股以及6.82元/股；中國移動有限公司（以下簡稱「中國移動」）漲逾3%，報114.50元/股。其中，中國電信A股股價創歷史新高。

　　前海開源基金管理有限公司首席經濟學家楊德龍告訴《證券日報》記者，2月21日，上證指數以及深證成指放量上漲，通信運營商表現強勁，出現「大象起舞」行情。

　　「這意味着市場的‘牛市’氛圍愈加濃厚，投資者的做多意願正在提升。」楊德龍表示，「作為業績穩健的上市央企，通信運營商兼具高科技屬性與高派息優勢，更易受到投資者青睞。」

　　雲計算業務價值迎來重估

　　2月21日，A股市場上，雲計算相關產業鏈全線爆發，液冷服務器、數據中心、東數西算、國資雲等題材股走勢強勁。港股市場上，AI、雲計算概念股表現活躍。截至港股收盤，阿里巴巴報138.5港元/股，漲14.56%；金山雲報11.22港元/股，漲11.98%。

　　「在本輪行情中，三大通信運營商、阿里巴巴以及金山雲等個股的股價上漲邏輯是一致的。」華泰證券股份有限公司通信首席分析師王興告訴《證券日報》記者，前述公司股價上漲的原因，均在於投資人正在對雲計算業務的價值進行重估。

　　在過去幾年裏，三大運營商旗下的雲計算業務均經歷了高速發展。2021年，中國電信旗下天翼雲收入實現翻番，達到279億元；2022年，天翼雲收入為579億元，按年增長107.5%；2023年，天翼雲收入為972億元，按年增長67.9%。

　　2021年，中國移動旗下移動雲收入達到242億元，按年增長114.4%。2022年，移動雲收入為503億元，按年增長108.1%；2023年，移動雲收入為833億元，按年增長65.6%。

　　2021年，中國聯通旗下聯通雲收入為163億元，按年增長46.3%；2022年，聯通雲翻倍增長，實現收入361億元，按年增長121%；2023年，聯通雲實現收入510億元，按年增長41.6%。

　　在王興看來，2021年以來，三大通信運營商旗下雲計算業務均呈現高速增長態勢，但市場並未對該項業務進行重估值。根據「傑文斯悖論」，當技術進步提高了效率，資源消耗不僅沒有減少，反而激增。在國產開源大模型使單位成本快速下降後，AI的使用量、普及度有望明顯提升，雲計算作為最受益的環節之一，作為雲計算上游的數據中心行業同樣有望迎來較高的景氣度。「預計2025年，三大通信運營商雲計算業務增速會恢復至50%甚至更高的水平。」

　　收入結構持續調整

　　王興認為，展望2025年，三大通信運營商的收入增長點主要來自雲計算業務以及數據中心業務。

　　另有不願具名的通信運營商工作人員告訴《證券日報》記者，2025年，其所在的通信運營商計劃進一步完成萬卡集羣的建設，強化國產化算力；進一步推動雲服務升級，提升雲計算市場份額；加大G端用戶的擴展力度，提供「網絡+雲+AI」打包服務；同時計劃加大核心算法與算力平台研發投入，減少對海外技術的依賴，提升在AI產業鏈中的話語權。

　　這也意味着，在2025年，通信運營商的收入結構將進一步調整。

　　通信運營行業資深觀察人王徵南告訴《證券日報》記者，2025年，通信運營商收入構成將進一步向具備高附加值的新興業務傾斜。「在新興業務收入方面，通信運營商旗下的雲計算、AI服務、政企解決方案等業務收入的整體增速或超30%，預計到2025年新興業務收入佔總營收比有望突破30%。」王徵南認為，傳統業務方面，語音和流量收入增速預計將放緩，同時存量用戶ARPU（每用戶平均收入）值有望通過深耕用戶需求（如5G套餐優化）保持穩定。

（文章來源：證券日報）