持續反彈一段時間後，大盤指數再現震盪走勢，往上拋壓開始明顯加重。盤面上，前期熱點板塊開始分化，資金調倉換股動作明顯。

　　有分析指出，雖然市場熱度較之前有明顯回升，但還難以支撐全面上漲，在近期震盪的結構性行情中投資者可關注防禦性板塊，適當配置業績復甦、紅利屬性較高的證券、醫藥、家用電器等板塊。

　　A

　　證券

　　邊際改善確定性強

　　經歷了持續調整期的證券行業，近期開始出現恢復性增長。數據顯示，2024年日均股基交易額爲11853億元，同比增長23%。IPO、再融資持續收緊，債券發行規模穩中有增。權益市場先跌後漲，債券市場穩步增長。東吳證券分析師孫婷預計，2024年上市券商的淨利潤整體同比增長15%，第四季度淨利潤同比增長66%。目前，券商股估值較低，考慮到行業發展政策積極，大型券商優勢仍顯著。

　　財信證券分析師周策指出，國內方面，證監會多次強調穩市場、投融資綜合改革等內容，預計“穩字當頭”將提振投資者信心，結合經濟回暖態勢，有望利好資本市場發展。同時，行業供給側結構性改革加速，併購重組審覈加快。在2024年市場回暖背景下，券商業績提升的確定性較強，看好證券行業2024年業績表現，建議關注業績向好帶來的投資機會。此外，資本市場對外開放持續推進，外資券商逐漸佈局，增加資本流動性，同時也間接推動行業供給側結構性改革。整體來看，資本市場將穩步向好，券商業績回暖可期，行業供給側結構性改革進一步加速。

　　證監會發布《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，進一步全面深化資本市場改革。財通證券分析師許盈盈表示，監管提振和託底股市的態度明確，券商基本面邊際改善確定性強，監管推動中長期資金加速入市及流動性環境邊際改善背景下，優先關注以東方財富爲代表的具備互聯網展業優勢的標的，此外建議持續關注有望衝刺“一流投行”的頭部梯隊，包括中信證券、招商證券等。

　　潛力股精選

　　中信證券（600030）

　　頭部券商優勢凸顯

　　公司披露2024年業績快報，全年公司實現營收638億元，同比增長6%；實現歸母淨利潤217億元，同比增長 10%，業績符合預期。2024年，公司的IPO、再融資、債券承銷規模分別爲132.8億元、663億元、20908.4億元，市佔率分別爲20.1%、32.8%、15.0%，均列行業首位。此外，公司公募資管優勢穩固，在ETF擴容趨勢下，華夏基金業績貢獻有望好於同業。申萬宏源證券指出，根據公司披露業績快報情況，考慮公司經紀、自營業務的業績彈性，上調盈利預測。整體來看，公司作爲頭部券商，業務結構均衡，顯著受益於行業競爭格局優化；後續隨着資本市場改革舉措不斷落地，市場日均成交額、兩融餘額預期將逐步改善，公司業績有望保持穩健增長。

　　招商證券（600999）

　　市佔率提升被看好

　　公司2024年前三季度淨利實現雙位數高增，自營投資收入提升顯著，主要受三季度末權益市場行情改善影響。經紀業務收入環比有所回落，財富管理轉型持續推進；政策收緊下公司投行業務短暫承壓，但行業頭部地位穩固。中信建投證券指出，自營業務收入增長主要受三季度末權益市場行情改善影響，公司的金融投資資產規模保持穩健增長。截至三季度末，公司金融投資資產餘額爲3636.83億元，同比增長8.32%。儘管公司前三季度投行業務有所下滑，但公司股權承銷仍然位於頭部。公司2024年前三季度股權融資規模合計爲 59.08 億元，位列行業第8，其中，首發保薦上市公司2家，增發3家。債券承銷方面，公司2024年前三季度承銷規模同比增長30.8%，行業排名較去年同期上升2位。

　　華泰證券（601688）

　　自營業績同比改善

　　公司前2024年三季度實現營業收入314.2億元，同比增長15.4%；實現歸母淨利潤125.2億元，同比增長30.6%。其中，第三季度實現營業收入 139.8 億元，同比增長57.8%，環比增長23.4%；實現歸母淨利潤 72.1 億元 ， 同比增長138%，環比增長138.8%。海通證券指出，公司2024年前三季度及第三季度歸母淨利潤大幅增加，一方面是由於自營表現較好以及出售AssetMark確認投資收益，另一方面則是公司減少計息負債規模，減少利息支出。可以看到，公司2024年前三季度投資收益（含公允價值）爲120.4億元，同比增長56.9%；第三季度投資收益（含公允價值）爲78.2億元，同比增長321.4%，其中，第三季度含出售AssetMark確認投資收益。

　　B

　　醫藥

　　AI+促行業發展

　　前期承壓的醫藥板塊，如今轉機已經在孕育之中。隨着老齡化程度持續、居民醫藥消費穩定擴張，以及行業診療量持續恢復，醫藥行業的長期成長邏輯依然清晰，整體基本盤穩定。同時，隨着醫藥分紅和股息水平持續上升，行業的紅利屬性隨之增強。隨着政策預期反轉，邊際改善成爲可能。

　　值得一提的是，近段時間醫藥板塊受益於AI行情發酵持續強勢，市場風險偏好有所提升。國金證券分析師袁維指出，隨着AI醫療的崛起和產業快速跟進，2025年醫藥投資迎來重大變局，建議重點把握創新成長賽道，“AI+醫藥”和創新藥兩大增長板塊將是2025年醫藥投資的最重要戰場。此外，醫藥板塊在2025年一季報後的業績復甦和困境反轉也值得關注。

　　西南證券分析師杜向陽表示看好醫藥板塊下半年行情，重點看好低估值、出海、院內剛需三大主線。個股方面建議關注恆瑞醫藥、太極集團、上海萊士、上海醫藥、甘李藥業、億帆醫藥、達仁堂、新產業、馬應龍、華潤三九、濟川藥業等。

　　此外，華安證券分析師譚國超表示，人工智能具有高效、快速等優勢，國內醫藥企業增加對AI領域的投資有望推動市場增長，並且在藥物設計、臨牀試驗方案設計及疾病診斷等方向賦能，提升企業效率。建議關注嘉和美康、迪安診斷、恆瑞醫藥等。

　　潛力股精選

　　恆瑞醫藥（600276）

　　增長進入新加速期

　　在2007年至2020年的14年間，公司的淨資產收益率維持着20%上下的小幅波動，展示出公司強大的經營能力和優秀的投資回報率。伴隨着2021年至2024年的集採、核心產品醫保談判等因素擾動觸底，創新藥持續放量，公司2023年一季度至2024年三季度的收入和歸母淨利潤增速顯著恢復。浙商證券指出，公司一直保持相對穩健的增速，充分顯示公司的較強韌性。看好在2019年至2024年經歷了集採、醫保談判價格波動影響後，公司2025年開始的創新及國際化加速，而CDK4/6、PD-L1、海曲泊帕、JAK、HER2ADC、IL-4R、GLP-1等大單品/適應症陸續商業化，將驅動公司進入新一輪的收入增長加速期。

　　上海萊士（002252）

　　期待漿站業務增長

　　公司上市後通過外延併購發展壯大，共擁有5張血製品牌照，具備豐富的併購整合經驗。2023年44家漿站、1500噸採漿量均處於行業第一梯隊。中郵證券指出，2024年6月海爾與基立福正式完成股權交割，海爾集團成爲公司實控人，上海萊士長期無實控人的狀況得以扭轉。海爾集團大健康板塊中的海爾生物具備智慧用血綜合解決方案，盈康生命致力於打造健康生態，業務上均與公司血製品有良好協同增效。公司目前共有漿站44家，其中在營漿站41家，1家新建漿站和2家收購漿站有望於今年、明年陸續開採。海爾集團的控股將助力公司新漿站的開拓，有望看到海爾對上海萊士漿站的賦能效應顯現，採漿端長期穩健增長可期。

　　嘉和美康（688246）

　　不斷加強AI賦能

　　公司擁有醫院客戶1700餘家，其中包含三甲醫院650餘家，佔全國三甲醫院比例超過四分之一。同時，公司不斷加強AI賦能產品能力，推出中樞化（醫技）決策支持引擎以及醫療AI應用開放平臺。該模式在北京協和醫院、北醫三院均得到很好的落地驗證。天風證券指出，數據方面，公司進一步提升自主開發的“湖倉一體化”數據中臺，爲醫院提供數據資產的“圖書館式管理”，按數據應用場景梳理醫院數據資產管理維度，劃分爲原始數據源域、生產要素域、業務域和應用主題域四大數據域進行資產管理，能夠支持多模態數據、多領域交叉數據分析應用和實時數據在線分析。目前，該產品已在鄭州市中心醫院成功交付上線。

　　迪安診斷（300244）

　　業績已基本觸底

　　公司預計2024年虧損2.7億元至3.7億元，扣非後虧損3億元至4億元。主要原因是公司對部分應收賬款計提信譽減值損失4.5億至5億元，並且對於部分子公司計提商譽減值準備3.5億元至4.2億元。回看公司業務，其業績在集中減值後估計已基本觸底。羣益證券指出，公司目前已搭建了基於自有算力及雲算力資源的算力平臺，並結合自身醫檢數據資源構建數據底座，通過利用通義千問及DeepSeek等，在多場景進行AI賦能。此外，公司2024年與華爲雲正式簽署AI健康管理合作協議，基於盤古大模型，共同開發基於健康管理領域的垂類模型，看好AI賦能的建設與發展。

　　C

　　家用電器

　　優質屬性將獲得認可

　　2024年家電以舊換新政策效果顯著，2025 年家電以舊換新政策延續且品類從大家電逐步拓展至廚電及小家電，家電消費潛力有望持續釋放，產品結構得到優化。海通證券分析師陳子儀指出，2025 年家電終端零售有望實現量價齊升，龍頭企業內銷收入端有望實現穩健增長，在以舊換新拉動下，家電銷售均價提升明顯，家電企業利潤率提升可期。因此在利率下行的趨勢下，家電龍頭的股息率仍具吸引力。

　　估值方面看，2021年至2023年家電指數經歷連續3年的估值下降，並且在估值變化的過程中穿插着成本上漲、地產下行等擾動，而相對穩健的業績增長也讓估值出現被動下降。光大證券分析師洪吉然表示，2024年是估值在三年下行後的第一年上行，2024 年底家電指數市盈率上漲至15.1倍，該估值水平對應的 10 年分位數是 37%。預計到 2025 年，家電的估值水平將繼續上行，核心原因則是家電資產的優質屬性會在“資產荒”的大背景下被進一步認可。

　　“高股息+內需彈性+以舊換新擴容”是家用電器行業 2025年的投資主線。具體來看，洪吉然指出，業績穩定的高股息資產會持續受到資金青睞，推薦格力電器、美的集團、蘇泊爾；內需彈性上，高端品牌更受益國補，龍頭品類均價提升更明顯，推薦格力電器、海爾智家，建議關注海信視像；隨着以舊換新擴容，預計 2025 年更多家電品類會納入以舊換新政策，低估值廚房小家電和家電零部件公司值得關注，推薦小熊電器、新寶股份，建議關注盾安環境。

　　潛力股精選

　　格力電器（000651）

　　看好公司價值重估

　　公司積極響應監管要求，適時推出中期分紅預案。公司當前股息率相對10年期國債收益率的差值是4.5%，將之放在歷史中觀察更爲可觀。展望未來，預計長債收益率易下難上，資產荒框架下公司的股息率更具投資吸引力。光大證券指出，從長週期維度來看，當下公司的絕對股息率以及相對長債的股息率都處於歷史較高水平，並且過去兩年公司的年度現金分紅率是45%左右，存在上行空間。因此，公司的當前市值向下具備較強的股息保護，向上存在進一步價值重估的空間。綜合來看，公司是兼具品牌力、產品力、渠道壁壘的空調行業翹楚，新零售模式有望實現線上線下平臺共享，推行股份回購以及員工激勵計劃可提升公司治理。作爲低估值高股息品種，看好公司的價值重估。

　　美的集團（000333）

　　投資價值值得關注

　　公司在國內有效需求疲弱、海外市場企穩的背景下，依託穩定盈利、驅動增長的經營原則，實現營收業績穩健增長，彰顯龍頭深厚底蘊。2024年下半年，公司外銷訂單累積較多，出口增速有望在後續季度維持。展望未來，全球家電市場廣闊，作爲綜合競爭能力排名前列的白電龍頭，美的份額有望持續向上突破，並驅動經營業績進一步增長。中信建投證券指出，從成長性角度來看，家電出海邏輯順暢，海外大市場及弱競爭環境構築了長期增長賽道，國內高端市場佔比的持續提升也拓寬了內銷成長空間。從估值維度來看，在過往PEG投資範式下，家電板塊的價值仍有所低估。相較歷史與同類資產，家電板塊尤其是白電估值仍處較低水位，具備較強性價比。公司在當前時點的投資性價比優勢較爲顯著，建議關注公司投資價值。

　　海爾智家（600690）

　　零售業務變革加速

　　公司盈利能力方面，儘管2024年前三季度有原材料價格上漲的壓力傳導，但公司通過全球供應鏈協同與搭建採購數字化平臺等方式提升成本競爭力，帶動第三季度毛利率同比小幅上漲，疊加空調業務與歐洲市場盈利修復，綜合影響下第三季度淨利率同比增長0.9%至7.2%，盈利能力持續改善。公司業績整體保持平穩增長態勢。華創證券指出，公司擬通過受託表決權方式，實現對日日順的控制，全面打通家電業務與物流體系之間的人員對接與數據系統，未來有望加速零售業務模式變革落地，大幅提升運營效率。當前，公司通過優化全球供應鏈協同、提高內部運營效率等舉措使得業績表現依然穩健，展望公司第四季度的經營數據有望進一步向好。

　　老闆電器（002508）

　　業績增速有望築底

　　公司2024年前三季度實現營收73.96億元，同比下降6.78%；實現歸母淨利潤 12.02 億元，同比下降12.44%；實現扣非淨利潤10.75億元，同比下降16.27%。上游低景氣度影響到了公司短期收入增速，但在以舊換新政策下，行業需求有望逐步拉昇。海通證券指出，公司作爲廚電龍頭，品牌渠道佈局完善，短期受到地產景氣度影響，於2024年第二季度及第三季度自身業務增速有所承壓。但進入9月後，“國補”在國內各地陸續落地，廚電等大家電需求被有效激發。公司有望優先受益於行業需求回暖，幫助第四季度業績重回增長。從長期來看，公司在主品類市場地位穩固，新品類在品牌及渠道協同下有望繼續提升業務規模。

（文章來源：金融投資報）