智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，短期來看，下游需求仍在恢復過程中，光伏、汽車等領域預期較好，鋁價持續震盪上揚。而氧化鋁方面，隨着鋁土礦進口恢復和氧化鋁產能投放，氧化鋁供需逐步走向寬鬆，價格低位震盪，考慮長期氧化鋁產能增長，遠期價格將維持在較低水平。下游即將進入“金三銀四”需求旺季，鋁價或有更強勢表現，電解鋁環節盈利有望持續向上，關注板塊投資機會。長期來看，鋁行業長期供給增量有限，而需求仍有增長點，行業或將維持高景氣，維持鋁行業“推薦”評級。建議關注中國宏橋(01378)等。

鋁行業宏觀方面，歐盟外交官當地時間19日透露，歐盟27個成員國駐歐盟大使就歐盟第16輪對俄製裁措施達成協議，新的制裁措施引入了對俄羅斯原鋁進口的禁令，受此消息上週倫鋁盤中衝高，漲至近期高位。另外市場對美國關稅計劃或引發通脹及全球貿易戰，使得市場避險情緒再度提升，黃金屢創新高，對基本金屬亦有提振。

從氧化鋁來看，海外方面，截至2月20日，西澳FOB氧化鋁價格爲520美元/噸，摺合國內主流港口對外售價約4528元/噸左右，高於國內氧化鋁價格1199元/噸，氧化鋁進口窗口維持關閉狀態。國內氧化鋁現貨價格跌至低位，氧化鋁出口窗口逐步開啓，上週山東地區累計成交8.4萬噸氧化鋁，成交價格3340-3350元/噸，主要流向海外。

國內市場部分，截至2月20日，全國氧化鋁周度開工率較上週下調0.34個百分點至86.27%。其中，山東地區氧化鋁周度開工率較上週持平在92.66%；山西地區氧化鋁周度開工率較上週下降了1.2個百分點至78.37%；河南地區氧化鋁周度開工率較上週持平在68.45%；廣西地區氧化鋁周度開工率持平在93.94%。週期內，氧化鋁現貨成交轉清淡，氧化鋁現貨價格止跌企穩，市場觀望情緒漸濃，現貨成交均價位於3340-3480元/噸之間。

整體而言，北方陸續有少量氧化鋁減產與檢修消息傳出，疊加國內氧化鋁出口消息集中爆發，提振氧化鋁價格，市場看跌情緒好轉，上週氧化鋁現貨價格止跌企穩。但氧化鋁運行產能仍舊維持高位，電解鋁需求增量有限，供需格局尚未徹底扭轉，氧化鋁價格頂部壓力仍存。短期內，氧化鋁價格或進入震盪調整階段。後續需持續關注氧化鋁出口窗口情況以及氧化鋁運行產能變動。

從電解鋁的供應方面來看，受青海地區下雪影響，供應端憂慮情緒再起，但實際成交未見明顯好轉，終端企業多爲觀望，短期內，由於供過於求的格局未改。截至2月20日，全國電解鋁即時完全平均成本約16940元/噸，較13日下跌119元/噸，成本端支撐繼續走弱。庫存方面，截至2月20日，國內電解鋁錠社會庫存達84.5萬噸，可流通庫存攀升至71.9萬噸，較上週一庫存增加2.7萬噸，庫存絕對量持續累增，但增幅趨緩。從同比維度看，目前鋁市庫存略高於去年同期水平，當下供應彈性釋放與需求恢復節奏的季節性錯配，並未有明顯超季節性偏弱趨勢。

需求方面，受鋁價拉漲影響，終端企業陷入觀望，下游鋁加工材企業發貨量難見起色，工廠原料庫存流轉天數回升艱難，以剛需備庫及消耗成品庫存爲主。