我國擁有全球最大的汽車市場，2024年中國汽車銷量超3100萬輛，穩居全球首位，同期我國汽車保有量更是超3億輛，可見這是一個龐大的市場。 但路上行駛的車多了，也難免發生交通事故，像2023年我國就發生了25.5萬起道路交通事故，而一些事故車會流入二手市場進行拍賣，如今已經有做事故車拍賣生意的公司要去港股IPO了。 格隆匯獲悉，近日，Boche Holding Limited(Cayman)（以下簡稱“博車網”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中信證券、復星國際資本爲其聯席保薦人。 01 清華學霸做汽車拍賣生意，衝擊港股上市 博車網的歷史可追溯至2014年，當時陳健鵬在北京創立恆泰博車，開展事故車拍賣業務；次年博車競拍APP 1.0上線，允許買家通過移動裝置參與車輛拍賣，並開展二手車拍賣業務。 隨後幾年，公司不僅與多家汽車主機廠達成戰略合作，還上線了智能事故車估值系統。2022年，公司收購了二手車拍賣及配套服務提供商車贏，可回用配件商城及E-Report服務也全面上線，業務越做越大。 據灼識諮詢資料，按2023年交易量來算，博車網以約31.3%的市場份額在中國事故車拍賣行業排名第一。 股權結構方面，本次發行前，陳健鵬持有博車網25.53%股份，爲單一最大股東。此外，復星國際、中國平安也爲公司股東。 博車網的創始人陳健鵬今年54歲，他在1991年7月獲得清華大學工程學學士學位，並於2003年7月獲得北京大學工商管理碩士學位。 陳健鵬在汽車行業擁有豐富的經驗，他曾擔任德國汽車設備集團Beissbarth GmbH北京代表處首席代表，還曾任職於德國知名跨國工程技術公司Robert Bosch GmbH、中國汽車維修設備行業大型製造商上海巴蘭仕汽車檢測設備股份有限公司，如今陳健鵬是博車網的董事會主席、執行董事兼總經理。 02 過半收入來自事故車拍賣及配套服務，依賴少數上游車源方 博車網連接保險公司、租賃公司、汽車金融公司等上游事故車車源方，以及汽車修理廠、汽車拆解廠這些下游事故車買家，通過估值基礎設施及線上線下一體化模式，提升了事故車車源方的運營效率，尤其是通過大幅提高理賠效率及簡化處置週期，使保險公司受益。 公司提供的服務，圖片來源於招股書 具體來看，2022年、2023年、2024年1-9月（簡稱“報告期”），博車網的收入來源於事故車拍賣及配套服務、二手車拍賣及配套服務、其他服務、車輛經銷業務。 其中，事故車拍賣及配套服務的營收佔比在50%以上，佔比較大。在博車網的拍賣平臺上成功拍賣的事故車，會向買家收取拍賣佣金收入和相關銷售交易費，以及倉儲、保全及物流等服務費，還有事故車買家支付的會員費收入。 同期二手車拍賣及配套服務的營收佔比在20%左右，其二手車拍賣及配套服務的收入主要來自二手車成功拍賣後向買家收取的拍賣佣金和相關銷售交易費，倉儲、辦證過戶等服務費，以及二手車買家支付的會員費。 公司還從授權汽車經銷商那裏購買受損的新車，以及從租賃公司那裏購買退役二手車，然後自行出售，也就是車輛經銷業務。2024年前9個月，車輛經銷的營收佔比上升至20.6%。 按服務類型劃分的收入明細，圖片來源於招股書 值得注意的是，博車網依賴少數上游車源方，主要包括國內的保險公司、租賃公司、汽車融資及租賃公司等機構車源方。 報告期內，公司分別有71.4%、63.4%及58%的拍賣平臺事故車交易都來自三大上游事故車車源方，而公司與上游車源方簽署的少量合約均規定爲期一年的承諾條款，未來如果主要車源方根據合約條款終止合作，或在合約屆滿時不再續約，可能會影響公司的業務經營。 此外，博車網的主要車源方也可以直接進入事故車拍賣及二手車拍賣行業，建立自己的拍賣平臺，而這可能導致委託給公司的事故車及二手車數量減少，從而影響公司的市場份額。比如，2022年一家大型保險公司（博車網的上游車源方之一）就決定建立自己的專屬機動汽車拍賣平臺。 03 新車降價可能影響事故車及二手車需求 中國擁有全球最大的汽車市場，隨着汽車市場的持續增長，我國汽車保險市場也迅猛發展起來。 通過將一些維修成本可能過高的受損車輛推定全損車，保險公司可以最大限度地減少理賠金額，簡化理賠流程；同時保險公司還利用拍賣處置事故車，來提高整體理賠效率。 近年來，我國事故車的拍賣量持續增長，2023年已達到34.5萬輛，預計到2028年中國事故車拍賣總量將達86.7萬輛，2023年至2028年的複合年增長率爲20.2%。 與美國相比，中國事故車拍賣行業仍有巨大增長潛力。未來在汽車保有量老化、維修成本上升、新能源汽車普及帶來的更高理賠頻率等推動下，中國事故車拍賣行業仍將持續增長。 圖片來源於招股書 在我國事故車拍賣市場整體規模增加的背景下，近幾年博車網的收入也呈增長趨勢，但受發行的金融工具賬面值變動等影響，公司2022年及2023年出現虧損。 業績方面，2022年、2023年、2024年前9個月，博車網的收入分別爲3.88億元、5.18億元、4.04億元，對應的淨利潤分別爲-1.8億元、-1.21億元、142.5萬元，經調整淨利潤分別爲5020萬元、8170萬元、7580萬元。 報告期內，公司的毛利率分別約爲44.4%、49.9%、47.3%，存在一定波動。 其中，2023年博車網的毛利率同比增長，主要由於銷售經濟和運營效率提高，導致事故車及配套服務的毛利率增長所致；2024年前9個月因車輛經銷本收入貢獻增加導致毛利率同比下降，由於採購成本相對較高，以及車輛交易市場透明且競爭激烈，車輛經銷業務毛利率較低。 按所提供服務劃分的毛利及毛利率明細，圖片來源於招股書 作爲機動車拍賣平臺，博車網的業務還受車企的新車產能及售價影響。由於主機廠廠商產能增加及新車型價格下降，更多新汽車以更低的價格進入市場，這種趨勢可能導致對事故車或二手車的需求下降，從而影響公司的下游買家。 近年來，我國新車售價大幅下降，2024年前9個月，有近200種汽車型號出現降價，遠超2023年的150種，平均折扣超過10%，有的甚至超過30%。而當新車價格變得更便宜，很多人會更傾向於買新車，而不是二手車。 整體而言，儘管博車網已經在我國事故車拍賣行業擁有一定地位，但依然面臨着激烈的行業競爭，同時公司較爲依賴少數上游車源方，還面臨着新車降價對事故車及二手車需求的衝擊，加上新能源汽車的普及也將給行業帶來更多變數，在這種環境下，公司未來經營也面臨不確定性。