專題：巴菲特2025股東信重磅來襲

　　來源：投資有道

　　2月22日，巴菲特每年經典必讀的《致股東信》準時上線。

　　今年是巴菲特執掌伯克希爾的第60個年頭，

　　在《股東信》的開頭，巴菲特一如既往地介紹了2024年盈利情況，並且在股東信的末頁，附上了伯克希爾股票的美股市值漲幅。

　　2024年，伯克希爾每股市值上漲25.5%，同期標普500的漲幅爲25.0%。

　　在1965年至2024年的60年間，伯克希爾每股市值的年均複合增長率爲19.9%，遠超同期標普500指數的10.4%。

　　從在1964到2024年間，伯克希爾的整體收益高達5.5萬多倍！

　　正如巴菲特在《股東信》中所說，“最初，再是微不足道的投資，但隨時間複利增長，終成龐然之力——這體現了持續儲蓄文化與長期複利魔法的結合。”

　　在靜譯《股東信》基礎上，投資報（liulishhidian）歸納並點評其中要點：

　　1、《股東信》披露了伯克希爾·哈撒韋公司在2024年令人矚目的成績：

　　營業利潤達474億美元，同比增長26.9%，主要得益於保險業務和投資收益的大幅增長。

　　繳納稅收268億美元，創美國企業歷史紀錄，佔全美企業稅總額的5%，累計向美國財政部繳納的所得稅已超過1010億美元；

　　浮存金規模突破1710億美元，保險業務的“先收保費、後付賠款”模式持續爲投資提供彈藥。

　　日本投資組合市值達235億美元，總持倉成本僅爲138億美元。

　　2、在日本借錢投資幾近翻倍收益，

　　享受極低利率紅利，並將繼續增持

　　伯克希爾是在2019年7月，首次買入日本五家公司的股票。

　　老巴語，當時我們僅僅審視了它們的財務報表，便對其股價之低廉感到震驚。

　　陸續買入後人總持倉成本爲138億美元，而目前日本投資組合的市值已達235億美元，收益相當可觀，特別是對如此大體量的資金而言。

　　更能體現老巴投資手法和眼光的是，

　　他在日本採取的發債募錢，以極低成本借來資金進行投資，相當於空手套白狼。

　　伯克希爾有大量日元借款，均爲固定利率；

　　日元債在2025年內的成本僅爲1.35億美元，而同期在日本投資預計產生的股息收入卻有8.12億美元。

　　巴菲特表示，伯克希爾對這五家公司的持股是超長期投資；

　　最初，伯克希爾與五大商社約定，最高持有不超過其10%的股份，但隨着接近這一上限，五家企業同意適度放寬限制。

　　未來，伯克希爾對這五家的持股比例將逐步小幅上升。

　　而且老巴還預計，格雷格及其繼任者將長期持有這些日本資產。

　　未來，伯克希爾也會繼續探索與這五家企業更爲深化合作的方式。

　　3、巴菲特對外界“過高現金頭寸”的疑慮給出了回應。

　　2024年以來，尤其是減持蘋果後，外界多有對巴菲特囤積越來越多現金而多有評論。

　　而巴菲特在《股東信》中明確回應，伯克希爾大部分資金仍配置於股權類資產，這種偏好永遠不會改變——

　　伯克希爾永遠不會優先持有現金等價物，而會選擇優質企業的股權，無論是全資控股還是部分持股。

　　對於美元貨幣貶值的疑慮，

　　巴菲特同樣表示，在這種情況下，債券或許無法抵禦風險，但優質的企業永遠有其價值。

　　4、是買下一家企業全部股權，還是持有一部分股票，各有利弊。

　　在老巴的投資中，兩者皆有，兩種方式各有利弊。

　　老巴說，他對這兩類投資並無偏好，採取哪種投資主要取決於如何最優配置資金。

　　多數時候，難覓良機，但極少數時刻，會湧現大量機會。

　　對於市場上流通的股票來說，如果他犯了錯誤，那麼調整方向會更容易。

　　但必須強調的是，伯克希爾當前的規模削弱了這一寶貴的選擇權——我們無法靈活地進出市場。

　　有時候，對於一項投資建倉或者清倉，需要一年甚至更長的時間。

　　此外，對於持有少數股權的公司來說，

　　我們既無法在必要時更換管理層，也無法在其決策不利時控制資金的流向。

　　而對於控股企業，我們可以主導這些決策，但在糾正投資的錯誤時，靈活性卻大打折扣。

　　5、今年5月3日相聚奧馬哈，但巴菲特的問答時間將大幅縮短

　　今年，股東大會將照常舉行，但會議議程略有調整。

　　讓人惋惜的是，今年取消正式會議開始前的電影環節，這是去現場參會人員的一大損失。

　　每年電影環節放映的，是巴菲特和芒格會親身參與拍攝的一部詼諧短片，笑點不斷，還集合了伯克希爾旗下各大品牌商品的精彩廣告；是每年股東大會大家翹首以待的一個環節。

　　本次會議將提早至8點開始，巴菲特僅參與10：30中場休息前的開場與問答環節。

　　同時，在現場伯克希爾將推出《伯克希爾哈撒韋60年》紀念版，其中將收錄查理·芒格鮮爲人知的照片、語錄和故事。

　　20本巴菲特簽名版將進行義賣，善款捐贈給予奧馬哈流浪者救助機構。

　　以下爲致股東信全文：

　　2024年，

　　營業利潤達474億美元

　　2024年，伯克希爾的表現超出了我的預期，儘管在我們189家運營企業中，有 53%的企業收益出現下滑。

　　但由於美國國債收益率提高，且我們大幅增持了這些高流動性的短期證券，我們的投資收益實現了大幅增長，這對我們來說幫助很大。

　　我們的保險業務收益也實現了大幅增長，其中 GEICO 的表現最爲突出。

　　在五年時間裏，託德·庫姆斯（Todd Combs）對 GEICO 進行了重大改革，提高了運營效率，使承保業務與時俱進。

　　GEICO 一直是我們長期持有的“瑰寶”，只是需要重新打磨，而託德一直在不辭辛勞地完成這項工作。

　　雖然“打磨”尚未全部完成，但 2024 年取得的進展已然十分顯著。

　　總體而言，2024 年，財產意外保險的定價有所提高，這反映了對流風暴造成的損失大幅增加，或許，氣候變化已然來臨。

　　不過，2024 年並未發生“災難性”事件。

　　但總有一天——甚至隨時，都可能出現令人震驚的保險損失，而且無法保證每年只會發生一次。

　　財險業務對伯克希爾至關重要，後續的信件中，我們會對此展開進一步討論。

　　伯克希爾的鐵路和公用事業業務，是我們除保險業務外最大的兩項，其總收益有所改善。不過，這兩項業務仍有很大的提升空間。

　　* * * * * * * * * * * *

　　總而言之，2024 年，我們的營業利潤達到了 474 億美元。

　　我們經常——有些讀者可能會抱怨過於頻繁——強調這一指標，而非第K - 68 報告中按照通用會計準則（GAAP）規定的收益。

　　我們的這一指標，不包含持有股票和債券的資本利得和損失，無論其是否兌現。

　　從長期來看，我們認爲收益很可能佔優——不然我們爲什麼要購買這些證券呢？——儘管每年數據會大幅波動，且難以預測。

　　我們進行這類投資時的投資期限幾乎都遠超一年，很多時候，我們的投資決策會考慮幾十年的時間跨度。

　　這些長期投資，有時會爲我們帶來豐厚的回報。

　　以下是我們對 2023 - 2024 年收益的詳細分析。

　　所有計算均扣除了折舊、攤銷和所得稅。

　　息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA），這個深受華爾街喜愛，但存在缺陷的指標，並不適合我們。

　　注：* 包括伯克希爾持股比例在20%-50%之間的企業，如卡夫亨氏、西方石油和 Berkadia。

　　** 包括 2024 年約 11 億美元和 2023 年約 2.11 億美元的外匯收益，這些收益來自我們的非美元債。

　　驚！驚！

　　一項重要的美國紀錄被打破

　　六十年前，現在的管理層接管了伯克希爾。

　　這是一個錯誤——是我的錯誤——這個錯誤困擾了我們二十年。

　　我得強調，查理當時立刻就察覺到了我這個明顯的錯誤：

　　儘管當時我收購伯克希爾的價格看似便宜，但從其業務來說——一家位於美國北部的大型紡織企業——已走向衰落。

　　美國財政部早在那時就已悄然收到伯克希爾“命運”的警示。

　　1965 年，公司所得稅一分未繳，而這種情況在公司已持續了近十年。

　　這種行爲在初創公司尚可理解，但對一家美國工業的老牌企業而言，卻無疑是警示信號。

　　在當時，伯克希爾正走向末路。

　　六十年後，想象一下財政部的驚訝吧：

　　這家仍以“伯克希爾·哈撒韋“之名運營的公司，繳納的企業所得稅，竟超過了美國政府從任何企業——包括市值萬億的美國科技巨頭——收到的金額。

　　準確地說，伯克希爾去年向國稅局（IRS）分四次支付了總計268億美元的稅款，約佔全美企業稅總額的5%。

　　此外，我們還向44個州和外國政府繳納了可觀的稅款。

　　實現這一破紀錄的繳稅的關鍵因素在於：

　　1965-2024年間，伯克希爾股東僅收到過一次現金分紅。

　　1967年1月3日，我們派發了唯一一筆分紅——總計101755美元，合每股A類股10美分（我已記不清當初爲什麼向董事會提議此舉，如今看來恍如噩夢）。

　　六十年來，股東們始終支持利潤再投資，這使得公司應稅收入持續增長。

　　如今，伯克希爾累計向美國財政部繳納的所得稅已超過1010億美元……且仍在增加。

　　* * * * * * * * * * * *

　　這麼大的數字看起來並不直觀，我們來具象化一下去年繳納的268億美元：

　　如果伯克希爾在2024年每隔20分鐘向財政部匯款100萬美元——2024年是個閏年，算366天——到年底，我們還倒欠財政部一筆。

　　事實上，財政部要到次年1月纔會通知我們，“可以休息休息了，睡個覺，準備2025年的稅款吧“。

　　資金的去向

　　伯克希爾的股權投資分爲兩類：

　　第一類，是控股企業，持股≥80%，通常爲100%。

　　我們持有的這189家子公司，與市場上流通的普通股或有些許相似之處，但絕非完全相同。

　　其總價值達數千億美元，包含少數的“瑰寶”、許多“尚可”的企業，以及一些令人失望的落後業務。

　　我們持有的企業中沒有太拖後腿的，但的確有一些公司，我們本不該收購。

　　第二類，是參股企業。

　　我們持有約十幾家規模超大、且盈利能力極強的企業的少數股權，比如蘋果、美國運通、可口可樂、穆迪等。

　　這些企業通常具有極高的有形資產回報率。

　　截至年末，我們的這部分股票估值達到了2720億美元。

　　顯然，真正傑出的企業極少會被整體出售，

　　但這些“瑰寶”的零散份額可以在華爾街的每週一到週五進行交易，且偶爾能以折價購得。

　　我們對這兩類投資並無偏好，採取哪種投資主要選擇取決於如何最優配置資金。

　　多數時候，難覓良機，但極少數時刻，會湧現大量機會。

　　格雷格已生動地展現了他在此類時刻的行動力，一如查理當年。

　　對於市場上流通的股票來說，如果我犯了錯誤，那麼調整方向會更容易。

　　但必須強調的是，伯克希爾當前的規模削弱了這一寶貴的選擇權——我們無法靈活地進出市場。

　　有時候，對於一項投資建倉或者清倉，需要一年甚至更長的時間。

　　此外，對於我們持有少數股權的公司來說，

　　我們既無法在必要時更換管理層，也無法在其決策不利時控制資金的流向。

　　而對於控股企業，我們可以主導這些決策，但在糾正投資的錯誤時，靈活性卻大打折扣。

　　實際上，伯克希爾幾乎從不出售控股企業，除非我們面臨着自認爲無法解決的長久性問題。

　　這種堅持也帶來了某種補償——有些企業主會因我們堅定的態度而選擇伯克希爾。

　　有時候，這能成爲我們的顯著優勢。

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　　儘管某些評論稱，伯克希爾當前持有異常高額的現金，但大部分資金仍配置於股權資產。

　　這種偏好不會改變。

　　雖然我們可流通的股票持倉，從3540億美元下降到了2720億美元，但非上市控股股權的價值是有所增長的，且仍遠高於可流通組合的價值。

　　伯克希爾的股東可以確信一點，那就是我們將永遠把大部分資金配置於股權類資產——主要是美國企業的股票，雖然其中許多企業擁有重要的國際業務。

　　伯克希爾永遠不會優先持有現金等價物，而會選擇優質企業的股票，無論是全資控股還是部分持股。

　　如果財政政策失當，那麼紙幣的價值或許可能蒸發。

　　在某些國家，這種魯莽的行爲屢見不鮮，而美國短暫的歷史中，也曾瀕臨險境。

　　在這種情況下，固定收益的債券無法抵禦貨幣失控的風險。

　　然而，只要企業，或者具備才能的個人，提供的商品或服務仍爲國民所需，那麼他們通常能夠找到應對貨幣動盪的方法。

　　個人的技能也是如此。

　　由於缺乏運動天賦，也沒有美妙的歌喉，在醫療、法律等技能上一竅不通，我這輩子不得不靠股票投資喫飯。

　　實際上，我所始終仰仗的，無非是美國企業的成功。

　　而在今後，我將繼續遵循此道。

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　　無論如何，公民以明智——最好是富有想象力——的方式配置儲蓄資金，是推動社會所需商品和服務持續增長的關鍵。

　　這種體系被稱爲資本主義。

　　它可能存在某些缺陷，或者遭到了濫用——某些方面比以往更嚴重——但它創造的奇蹟也遠非其他經濟體系可比。

　　美國就是最佳例證。

　　建國僅235年，其進步之巨，連1789年最樂觀的制憲者亦無法想象——當時憲法剛剛通過，這個國家的能量正蓄勢待發。

　　誠然，美國在建國初期曾依賴外資補充本國儲蓄。

　　但與此同時，我們也需要大量美國人持續儲蓄，並且，需要這些儲蓄者和其他國民明智地配置由此而形成的資本。

　　若美國將全部產出用於消費，那麼國家發展必將原地踏步。

　　這一進程並非始終美好——我們的國家永遠不乏騙子與投機者，他們伺機掠奪輕信者的儲蓄。

　　但即便存在至今仍猖獗的此類惡行，並且大量資本因殘酷的競爭或顛覆性的創新而折戟沉沙，美國儲蓄仍創造了遠超殖民者曾夢想的產出規模與質量。

　　從區區400萬人口起步，歷經早期慘烈的內戰，美國在宇宙的一瞬中改變了世界。

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　　伯克希爾股東以微小的方式參與了這一美國奇蹟，即放棄分紅，選擇再投資，而非消費。

　　最初，再是微不足道的投資，但隨時間複利增長，終成龐然之力——這體現了持續儲蓄文化與長期複利魔法的結合。

　　如今，伯克希爾的業務觸達美國每個角落，且遠未止步。

　　企業可能因多種原因消亡，但不似人類的命運——終會因衰老而隕落。

　　今天的伯克希爾比1965年時更年輕。

　　然而，正如查理與我始終承認的，伯克希爾之所以成爲如今的伯克希爾，是因爲美國。

　　但反之，即便伯克希爾從未存在，美國仍會是今日之美國。

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　　所以，謝謝你，山姆大叔（即美國的綽號和擬人化形象）。

　　你在伯克希爾的“侄子侄女們“希望未來繳納比2024年更多的稅款。

　　請明智地使用他們——關照那些不幸者（他們並無過錯卻抽中了人生的下下籤），他們應該有更好的生活。

　　也不要忘記，我們需要你來維護貨幣的穩定——這需要你既智慧，且警惕。

　　財產意外保險

　　財產意外保險仍是伯克希爾的核心業務，這樣的商業模式在巨頭企業中極爲罕見。

　　通常，企業需要先承擔人力、材料、庫存、廠房設備等成本——或與銷售同步發生。

　　因此，CEO在售前便清楚產品成本。

　　如果售價低於成本，管理者會很快地意識到問題——現金流失血不容忽視。

　　在承保財產意外保險時，我們會預先收取保費，但產品的真實成本往往在多年後纔會顯現——

　　有時，“真相時刻“會延遲30年，甚至更久。

　　（我們現在仍在爲50多年前的石棉風險敞口而支付鉅額的賠款。）

　　這種商業模式的優勢在於，財險公司能在產生大部分費用前獲得現金；

　　但也存在風險，即當CEO和董事們意識到問題時，公司可能已虧損多年——甚至可能是鉅額虧損。

　　某些險種能最小化這種錯配，例如農業保險或者冰雹險，其損失可快速報告、評估和賠付。

　　但其他險種，比如醫療事故險或產品責任險，可能導致即便公司在破產邊緣時，高管和股東仍渾然不覺。

　　對於“長尾”險種來說，財險公司可能多年，甚至數十年地，向所有者和監管機構報告虛高的利潤。

　　如果CEO是樂觀主義者，或者說騙子，這種會計處理將尤其危險——歷史證明，這兩類人都不少見。

　　近幾十年來，這種”先收錢後賠付“的模式，使得伯克希爾能利用鉅額浮存金進行大規模投資，同時，實現微薄但可持續的承保利潤。

　　我們爲“意外”預留了充足的撥備，目前這些撥備尚能覆蓋風險。

　　面對不斷攀升的損失，比如眼下肆虐的山火，我們不會退縮。

　　我們的職責是合理定價以吸收風險，並在意外發生時冷靜承擔後果。

　　同時，我們堅決抵制“荒謬”判決、惡意訴訟與欺詐行爲。

　　在阿吉特的領導下，伯克希爾保險業務從一家默默無聞的奧馬哈企業成長爲全球巨頭，以風險偏好和至關重要的財務實力聞名。

　　此外，格雷格、董事們與我本人，在伯克希爾的個人投資遠高於所獲薪酬。

　　我們不使用期權或其他單邊激勵工具——如果股東虧損，我們也一同承受損失。

　　這種方式雖不保證預見性，但能強化管理人員審慎的態度。

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　　財產意外保險的增長，取決於經濟風險的增加。

　　無風險——則無需保險。

　　回想135年前，世界尚無汽車、卡車或飛機。如今，僅美國就有3億輛機動車，每日造成巨大的損失。

　　颶風、龍捲風和野火導致的財產損失規模龐大，且變得愈發不可預測。

　　爲這類風險提供十年期保單是愚蠢的——甚至堪稱瘋狂，但我們認爲，一年期承保總體可控。

　　如果我們改變了判斷，我們將調整合同條款。

　　在我的一生中，車險業已普遍從一年期轉爲六個月期的保單。

　　此舉雖然會減少浮存金，但提升了覈保的理性。

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　　沒有私營保險公司願意承擔伯克希爾能承受的風險規模。

　　這一優勢有時至關重要，但我們也會在定價不足時收縮業務。

　　爲維持市場份額而承保低價的保單，無異於企業自殺。

　　合理定價財產意外保險，是藝術與科學的結合，而絕非樂觀主義者的遊戲。

　　當年招募阿吉特的伯克希爾高管邁克·戈德堡（Mike Goldberg）說得好：“我們希望覈保員每天工作時保持警覺，但別被嚇呆了。”

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　　綜合考量，我們熱愛財險業務。

　　伯克希爾在財務和心理上都能從容應對極端損失，且無需依賴再保險公司——這賦予我們顯著且持久的成本優勢。

　　此外，我們擁有卓越的管理層，他們絕非樂觀主義者，並且，擅長利用保險資金進行投資。

　　過去二十年，伯克希爾保險業務累計實現稅後承保利潤320億美元，相當於每1美元保費收入稅後淨賺3.3美分。

　　浮存金從460億增至1710億美元。

　　未來，浮存金或溫和增長，如果能保持理性承保（並且運氣好一點）的話，甚至可能實現零成本。

　　伯克希爾

　　在日本投資的增長

　　我們對美國本土的專注投資中，有一個小而重要的例外，是持續增長的日本投資。

　　六年前，伯克希爾開始買入五家日本企業的股票——這些企業的運營模式與伯克希爾自身高度相似。

　　按字母順序，分別爲：伊藤忠商事（ITOCHU）、丸紅（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物產（Mitsui）和住友商事（Sumitomo）。

　　每家企業均控股大量公司，其中許多紮根日本，亦有遍佈全球的子公司。

　　伯克希爾於2019年7月首次買入這五家公司的股票。

　　當時我們僅僅審視了它們的財務報表，便對其股價之低廉感到震驚。

　　隨着時間推移，我們對這些企業的敬意與日俱增。

　　格雷格多次與其管理層會晤，我同樣持續關注其發展。

　　我和格雷格都欣賞它們的資本配置、管理風格以及對投資者的尊重態度。

　　這五家企業會在適當時機增加股息，在合理範圍內回購股票，且其高管的薪酬計劃遠不如美國的公司激進。

　　我們對這五家公司的持股是超長期投資，並且，我們將堅定支持其董事會。

　　最初，我們約定伯克希爾的持股比例不超過每家公司的10%，但隨着接近這一上限，五家企業同意適度放寬限制。

　　未來你們會看到，伯克希爾對這五家的持股比例將逐步小幅上升。

　　截至年末，伯克希爾對這五家企業的總持倉成本爲138億美元，其市場價值爲235億美元。

　　與此同時，伯克希爾持續——但非按固定公式——增加日元計價的借款，均爲固定利率，無浮動利率債券。

　　格雷格與我對未來匯率走勢並無預判，因此，我們將保持近似匯率中性的持倉。

　　但按GAAP準則，我們需定期在財報中確認日元借款的匯兌損益——截至2024年末，因美元走強累計錄得稅後收益23億美元，其中8.5億美元產生於2024年。

　　我預計，格雷格及其繼任者將長期持有這些日本資產。

　　未來，伯克希爾也會繼續探索與這五家企業更爲深化合作的方式。

　　對於當前日元對沖策略的財務表現，我們也十分滿意。

　　截至撰寫本篇股東信時，2025年，日本投資的預計股息收入約爲8.12億美元，而日元債務的利息成本僅1.35億美元。

　　奧馬哈年度股東大會

　　在此，我誠邀您於5月3日蒞臨奧馬哈。

　　今年日程略有調整，但核心不變：解答疑問、結交朋友、帶您領略奧馬哈的熱情。

　　這座城市期待您的到來。

　　一批志願者將爲您提供琳琅滿目的伯克希爾產品，讓您“錢包變輕，心情變亮”。

　　週五中午至下午5點，展區將開放銷售可愛的Squishmallows玩偶、Fruit of the Loom內衣、Brooks跑鞋等商品。

　　今年僅售一本新書。

　　去年，我們推出了《窮查理寶典》，5000冊僅在週六當日即售罄。

　　今年，我們將提供《伯克希爾·哈撒韋60年》。

　　2015年，負責年會事務的卡麗·索瓦（Carrie Sova）受我委託，創作一本輕鬆詼諧的伯克希爾歷史。

　　她充分發揮創意，迅速完成了一本令我驚歎的書——內容精巧、設計獨到。

　　卡麗後來離開伯克希爾組建家庭，現已是三個孩子的母親。

　　每年夏天，伯克希爾員工會集體觀看奧馬哈風暴追逐者隊（Omaha Storm Chasers）的棒球比賽（對手爲3A級球隊），並邀請幾位前同事參與。

　　卡麗常攜家人到場。

　　今年活動中，我冒昧請她操刀60週年紀念版，其中將收錄查理鮮爲人知的照片、語錄與故事。

　　儘管要照顧三個幼子，卡麗當即應允。

　　今年我們將限量發售5000冊新書，將於週五下午及週六早7點至下午4點開放購買。

　　卡麗拒絕爲編纂新書收取任何報酬。

　　我提議，由她與我共同簽名了20本特別版，向南奧馬哈流浪者救助機構“Stephen Center”捐贈5000美元的股東進行義賣。

　　卡麗的祖父比爾·凱澤（Bill Kizer， Sr．）是我多年老友，凱澤家族數十年來一直支持該機構。

　　無論這20本書籌得多少善款，我都將等額追加。

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　　貝基·奎克（Becky Quick）將主持今年的週六新版會議。

　　她對伯克希爾瞭如指掌，常與管理層、投資者、股東乃至名人進行精彩對話。

　　她和CNBC團隊不僅會向全球轉播會議，還存檔了大量伯克希爾的相關材料——這要歸功於董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）的提議。

　　今年取消電影環節，會議提前至早8點開始。

　　我將在簡短致辭後直接進入問答環節，由貝基與觀衆交替提問。

　　格雷格和阿吉特將共同參與回答，上午10：30休息半小時。

　　11點復會後，僅格雷格留在臺上。

　　會議於下午1點結束，但展區購物開放至4點。

　　尤其別錯過週日早晨的Brooks晨跑（那時的我在補覺）。

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　　我聰明美麗的妹妹貝蒂（Bertie），也就是我去年股東信中提到的那位，將攜兩位同樣美麗的女兒參會。

　　旁觀者一致認爲，我們家族的“美貌基因”僅傳女不傳男（淚）。

　　貝蒂現年91歲，我們每週日用老式電話閒聊，話題包括老年樂趣，與手杖的優劣等等。

　　我的手杖僅用於避免摔個“狗啃泥”，但貝蒂聲稱，她多了一項福利：拄拐女性可免遭男性搭訕。

　　貝蒂的解釋是，男性自尊心作祟，不願以拄拐老太太爲目標。

　　我雖無證據反駁，但深表懷疑。

　　懇請與會者幫我觀察貝蒂的手杖是否奏效。

　　我打賭，她仍會被男士們環繞——這一幕會讓年長觀衆想起《亂世佳人》中斯嘉麗與她的追求者軍團。

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　　伯克希爾董事與我無比期待您的到來。

　　相信，您將在這裏享受一段美好的時光，結交新的朋友。

　　2025年2月22日

　　董事會主席沃倫·巴菲特

責任編輯：石秀珍 SF183