智通財經APP獲悉，國泰君安證券發布研究報告稱，阿里資本開支超預期，未來3年AI基礎設施資本投資年均投資額或將超過500億元。阿里大幅增加AI基礎設施投資，國內CSP廠商將積極跟進，有望復現「互聯網+」周期中出現的IDC投資熱潮。推薦阿里IDC產業鏈的相關廠商，推薦順序為光模塊 >IDC >交換機 >液冷 >電源。1)光模塊/芯片；2)IDC；3)交換機；4)液冷；5)電源。

阿里資本開支超預期，未來3年AI基礎設施資本投資年均投資額或將超過500億元。阿里2025財年3季度資本開支為314億元，較預期值高103%，帶動AI相關產品收入連續6個季度實現按年增速超100%，阿里的資本開支和AI業務進展均超出市場預期。在未來投資計劃方面，阿里將加大資本開支以應對AI基礎設施需求，未來3年資本開支之和有望達到1500億元。

阿里大幅增加AI基礎設施投資，國內CSP廠商將積極跟進，有望復現「互聯網+」周期中出現的IDC投資熱潮。AI大模型難以通過使用付費等方式實現模型層面上的盈利，DeepSeek推出後帶動ChatGPT等模型轉為開源也驗證了一點，國泰君安證券認為與應用端的緊密結合是AI大模型實現盈利的重要途徑之一。覆盤「互聯網+」周期，我們發現其特徵是移動互聯網的應用範圍從消費端向產業端延伸，與當前AI大模型積極尋找落地途徑、拓展應用領域的情景高度相似，CSP廠商通過提供雲計算能力實現了收入大幅增長。而在「互聯網+」周期的初期，雖然無法確認具體業務落地模式，但是出於避免落後於同行、投資IDC能帶來高確定性的雲收入等考慮，CSP廠商仍然積極投資IDC，推動2015到2018年IDC市場規模CAGR超過30%。我們認為在阿里大幅增加AI基礎設施投資的帶動下，騰訊和字節等其他CSP廠商會同步增加對AIDC的投資，推動國產AI算力產業鏈的需求改善。

AI用戶數量快速增長推高了推理需求佔比，影響IDC延遲和功耗的IDC細分環節將充分受益。目前推理在新增需求中佔比約為60%-70%，參考北美市場中推理在總算力需求佔比約為50%，國泰君安證券認為推理需求將在AI應用快速普及的過程中充分釋放。相較於訓練，推理對低延遲和低功耗的要求更高，利好交換機等相關環節。