2025年2月21日，晨鳴紙業（000488.SZ）正式“戴帽”ST，證券簡稱變更爲“st晨鳴”，其A股、B股日漲跌幅限制同步縮窄至5%。這一消息，將這家曾經的紙業龍頭推至風口浪尖。從2024年11月的大規模停產到如今觸發退市風險警示，晨鳴紙業的困境折射出行業供需失衡、債務危機與企業自救的多重博弈。

一、觸發ST的核心原因：停產超限，產能恢復不足23%

根據深交所相關規定，若上市公司“生產經營活動受到嚴重影響且預計在三個月內不能恢復正常”，則需實施其他風險警示。晨鳴紙業自2024年11月起對壽光、湛江、江西、吉林等多個基地實施停機檢修，涉及總產能的71.7%。儘管公司聲稱黃岡基地正常運轉、壽光基地部分復產，但截至2025年2月19日，整體產能恢復率僅爲23.23%，遠未達到監管要求的“三個月內恢復正常”標準。

這一結果早有預兆。2024年 12月20日，晨鳴紙業在公告中預警，若2025年2月底前公司相關生產基地無法恢復生產，依據滬深交易所的相關規定，公司股票交易可能會被實施其他風險警示，也就是被ST。但顯然，技術改造、資金籌措等努力未能扭轉頹勢。對此，衡財保?煒衡金融315團隊的鄧律師介紹，根據《中華人民共和國證券法（2019 年修訂）》第八十條規定：“發生可能對上市公司、股票在國務院批准的其他全國性證券交易場所交易的公司的股票交易價格產生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，公司應當立即將有關該重大事件的情況向國務院證券監督管理機構和證券交易場所報送臨時報告，並予公告，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的法律後果。”。

二、財務危機雪上加霜：鉅虧75億、債務逾期與流動性枯竭

晨鳴紙業的困境不僅是生產停滯，更深層次的是財務黑洞。2024年度業績預告顯示，公司預計淨虧損65億至75億元，其中第四季度單季虧損高達57.9億至67.9億元，創下歷史紀錄。

晨鳴紙業正深陷多重困境之中。首先，造紙行業整體形勢嚴峻，新增產能集中釋放致使行業產能過剩，白卡紙等主要產品價格暴跌，毛利持續走低，這對晨鳴紙業的經營業績產生了極大的負面影響。其次，其融資租賃業務出現暴雷狀況，部分客戶因經營不善，壞賬激增，公司無奈之下被迫計提大額減值準備，進一步加重了財務負擔。再者，債務危機不斷髮酵，截至2024年11月18日，公司及子公司逾期債務本息高達18.2億元，佔淨資產的10.91%，部分銀行賬戶被凍結，甚至出現員工薪資拖欠的情況，公司的資金鍊和信譽都面臨着嚴峻考驗。這一系列問題形成了惡性循環，資金鍊斷裂導致復產受阻，而停產進一步加劇現金流壓力。

三、自救之路：政府專班介入與戰略投資者博弈

面對危機，晨鳴紙業正嘗試多線突圍。爲有效應對當前困境，公司及地方政府多管齊下采取了一系列有力舉措。地方政府成立專班，積極協調銀團貸款與資產處置工作，全力推動企業復工復產，促進銀團貸款投放，加快資產處置進程，期望通過外部輸血的方式緩解企業流動性壓力。與此同時，公司自身也積極作爲，成立戰投引進專班，主動對接潛在合作方，試圖通過股權或債務重組的方式引入資金，爲企業發展注入新的活力。在生產運營方面，公司着力於產能優化與供應鏈維穩，加強與供應商的深度合作，優先保障復產所需的原料供應，確保生產的連續性；同時大力推進生產線技術改造，提升生產效率與產品質量，增強企業的市場競爭力。

四、行業警示：供需失衡下的造紙業寒冬

晨鳴紙業的困境並非個案。近年來，造紙行業因盲目擴張導致供需嚴重失衡，白卡紙價格從2023年的每噸萬元以上跌至2024年的不足5000元，全行業陷入虧損。加之環保政策收緊與能源成本上升，中小紙企生存空間進一步壓縮。晨鳴紙業作爲龍頭尚且難抵行業寒流，其ST事件或成爲行業洗牌的標誌性信號。

從“紙業龍頭”到“ST晨鳴”，這家老牌企業的命運轉折令人唏噓。若未來三個月內無法實質性恢復生產並改善財務狀況，公司可能面臨更嚴峻的退市風險。對13萬投資者而言，這場與時間的賽跑，不僅關乎股價漲跌，更是一場對企業治理能力與行業週期判斷的終極考驗。