核心觀點

卡特彼勒：2024Q4營收和業績小幅承壓，預計2025年營收增長主要由發電需求帶動。2024Q4卡特彼勒實現營收162.15億美元。同比下滑5%，實現營業利潤29.24億美元，同比下滑6.7%，主要受到銷量下滑和價格同比降低的影響。分業務來看，建築部門營收同比下滑8%；資源部門營收同比下滑9%，好於預期；能源與交通部門營收同比持平，數據中心建設帶動大型發動機和燃氣輪機需求增長，發電業務終端動銷增長27%。公司預測2025年營收同比下降約1%，建築部門和資源部門的營收將有所下降，這些下降將很大程度上被能源與交通部門的持續強勁增長所抵消。

小松集團：FY2024Q3營業利潤創季度新高，上調對於FY2024北美及中國市場需求的預測。FY2024Q3小松集團實現營收9892億日元，同比增長1.8%，實現營業利潤1626億日元，同比增長4%。營收創第3季度新高，營業利潤創季度新高。分業務來看，建築、採礦和公用設備營收持平，分部利潤同比下降1.4%，日元貶值和產品漲價抵消了銷量下滑的負面影響。分區域來看，大洋洲和東南亞地區的營收有所增長。小松集團維持了此前對於2024財年全年的預測，下調了對於日本需求增速的預測，上調了對於北美和中國需求的預測。

約翰迪爾：FY2025Q1營收和業績大幅承壓。FY2025Q1約翰迪爾實現營收85.08億美元，同比下滑30.2%，實現營業利潤17.24億美元，同比下滑42.9%。主要是產品出貨量減少所致。由於出貨量減少，約翰迪爾三大主要業務的營收均出現較大幅度下滑，由此帶來的利潤收縮更爲明顯。往後看，公司認爲一季度產品的出貨時間對銷售額下降有較大影響，預計後續銷售會在年內恢復，預計FY2025全年各業務營收降幅均在20%以內。

投資建議與投資標的

兩家海外工程機械龍頭對於2025年全球範圍內建築與採礦設備需求預判依然不算樂觀，展望2025年，中國主機廠有望通過前瞻性的市場佈局、有針對性的產品開發和服務在充滿挑戰的海外市場環境中繼續提升市場份額。海外農機龍頭預計2025年北美地區農業設備需求將有較大幅度下滑，其他市場需求略有下滑。目前中國農機產品出海的主要市場在北美以外，我們認爲在市場需求收縮相對較慢的海外市場，此前佈局較爲充分的中國廠商有望逐步展現比較優勢，持續提升競爭力。建議關注：徐工機械、三一集團、中聯重科、柳工、山推股份。

風險提示

部分海外地區需求不及預期，中國廠商海外增長不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟不及預期

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