《投資者網》張靜懿

2025年2月，全球動力電池龍頭—寧德時代新能源科技股份有限公司（以下簡稱“寧德時代”或“公司”）正式向香港聯交所遞交主板上市申請。保薦人名單中，美銀、中金、摩根大通、高盛、瑞銀等頂級投行雲集。

此時，距離寧德時代宣佈啓動港股上市計劃僅過去兩個月。2024年12月，寧德時代在A股公告中首次披露赴港上市意圖，明確表示此舉旨在“推進全球化戰略佈局”。那麼，爲何寧德時代急需“資本賦能”呢？

雙重上市背後的邏輯

寧德時代選擇衝擊港股上市，與近年來的全球化佈局節奏密切相關。招股書顯示，2023年寧德時代境外收入首次突破千億元，同比增速達70.3%，佔總營收比重超過30%。客戶名單幾乎覆蓋全球主流車企，寶馬、奔馳、大衆、豐田、福特、現代等傳統巨頭均位列其中。

這種高速增長的背後，是寧德時代從“電池出口”向“本地化生產”的戰略轉型。截至2024年末，寧德時代已在歐洲建成德國圖林根州工廠（投資18億歐元），並在匈牙利德布勒森啓動總投資73.4億美元的超級工廠項目。此外，公司還與Stellantis集團在西班牙薩拉戈薩合建40.38億歐元的磷酸鐵鋰電池工廠。

但激進的產能擴張也帶來了資金壓力。僅匈牙利德布勒森工廠一期及二期就需投入49億歐元，而截至2024年底，寧德時代在該項目上的實際投入僅7億歐元。疊加印尼產業鏈佈局及北美建廠計劃，公司外匯儲備已顯捉襟見肘。

公開披露信息顯示，截至2024年6月，寧德時代美元及歐元外幣餘額分別爲67.35億美元及38.58億歐元，難以覆蓋歐洲等地動輒數十億歐元的投資及持續的海外戰略佈局需求。招股書直言，此次港股募資將重點用於匈牙利工廠建設及國際業務拓展。

對於已在深交所創業板市值超萬億的寧德時代而言，選擇港股二次上市背後有着多重戰略考量。從市場層面看，香港作爲國際金融中心的獨特地位不容忽視——2024年10月，香港證監會與港交所聯合推出快速審批通道，對市值超100億港元的A股公司開放“先A後H”綠色通道。政策優化後，企業赴港上市時間成本大幅縮減，這爲急需海外資金的寧德時代提供了制度便利。

更深層次的動因在於全球化戰略的資本匹配需求。港股上市不僅能拓寬融資渠道，更重要的是搭建國際化資本平臺。通過引入國際長線資金、優化股東結構，寧德時代可以增強海外合作伙伴的信心，特別是地緣政治風險加劇的背景下，多元化的資本結構本身就是一種風險對沖。

數據顯示，寧德時代A股股價在2024年呈現明顯波動，全年振幅超過40%。截至2025年2月11日收盤，股價報251.8元/股，較2023年峯值回落約35%。此時啓動港股IPO，既可藉助A+H股溢價吸引增量資金，又能通過引入國際投資者平抑估值波動。

機與危往往並存

近年來，產業界更聚焦寧德時代的技術路線選擇。數據顯示，公司近十年的累計研發投入已超過660億元，目前在固態電池、鈉離子電池等領域均有佈局，註冊專利數量超1.4萬件。

但這種技術領先優勢正遭遇雙重挑戰。一方面，韓國LG新能源、三星SDI等競爭對手加速推進高鎳三元和固態電池量產，大衆集團投資的PowerCo計劃在2025年將磷酸鐵鋰電池能量密度提升20%；另一方面，車企的“去寧德化”策略日漸清晰，寶馬、奔馳等客戶紛紛通過自建產能或扶持二供來平衡供應鏈風險。

對此，寧德時代選擇“技術授權”新模式。公司與福特汽車的“技術入股”合作開創行業先例，通過授權電池專利技術換取合資工廠股權。這種從“產品輸出”到“技術標準輸出”的轉變，或將重塑全球動力電池產業的價值分配體系。

不容忽視的是，支撐寧德時代港股融資野心的，還有全球新能源汽車市場巨大的結構性機會。

中國汽車工業協會數據顯示，2024年中國新能源汽車滲透率已達40%，而歐洲、美國這一數字僅爲22%和20%。看似懸殊的差距背後，隱藏着增長動能的微妙轉換——中國新能源車銷量增速從2022年的93.4%驟降至2023年的36.3%，2024年進一步滑落至35.5%，而歐美市場卻保持着50%以上的複合增長率。

這種“滲透率剪刀差”正在重構全球產業格局。瑞銀證券測算，到2030年歐洲動力電池需求將達700GWh，但本土產能僅能覆蓋不足40%；北美市場缺口更爲顯著，IRA法案刺激下的需求爆發與供應鏈本土化要求形成矛盾，這爲中國企業通過技術輸出+本地化生產模式創造了機會窗口。

但機遇往往與風險並存。寧德時代招在招股書中提示海外經營風險，涉及地緣政治、貿易壁壘、文化差異等。以歐洲市場爲例，歐盟《新電池法案》要求到2030年動力電池碳足跡需下降50%，這對依賴中國供應鏈的企業構成嚴峻挑戰。而在北美市場，IRA法案雖提供稅收抵免優惠，但“敏感實體”條款始終如劍高懸。

或許，資本市場的考驗纔剛剛開始。地緣政治波動可能影響國際認購熱情，而A/H股價差導致的套利空間，更對上市後的價格穩定機制提出挑戰。如何講好“全球化+技術領先”的新故事，是寧德時代不得不面對的課題。（思維財經出品）■

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