本報告摘自：《網易雲音樂（9899.HK）：毛利率提升，會員規模擴展有望繼續驅動業績增長》

研報首發時間：2025年2月23日

核心觀點 ·

毛利率提升驅動利潤端大幅改善，維持“買入”評級公司2024年實現營業總收入79.50億元（同比+1.1%），實現歸母淨利潤15.65億（同比+113.2%），實現經調整淨利潤17.00億元（同比+107.7%），其中在線音樂服務業務收入。2024年毛利率達33.7%（同比+7pct），主要系成本措施優化以及內容授權費用的一次性調整使2024年的毛利率增加了約1.3個百分點所致。基於公司盈利能力持續改善，我們上調2025-2026並新增2027年業績預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲18.12/20.12/22.20（2025-2026年前值爲14.94/16.82）億元，對應EPS分別爲8.4/9.3/10.2元，當前股價對應PE分別爲16.1/14.5/13.2倍，我們看好毛利率提升繼續驅動業績增長，維持“買入”評級。

毛利率提升驅動利潤端大幅改善，維持“買入”評級公司持續豐富授權音樂和原創音樂儲備，2024年與JYP娛樂、KaKao娛樂、CJ娛樂等展開新合作。此外，公司正在尋求與歐美音樂人進行版權合作。截止2024