2月24日，華泰證券發佈醫藥健康行業深度研究報告稱，GLP-1已展現較大的市場潛力，而目前海外MNC僅諾和諾德和禮來兩巨頭銷售領先，但尚未形成完整產品矩陣，其他MNC產品仍處於臨牀階段，競爭格局尚未定型，產品空缺較大。而2023年至今國產GLP-1出海交易頻現，華泰證券認爲國產GLP-1產品競爭力不輸海外，其中GLP-1口服小分子、GLP-1/GIP、GLP-1/GIP/GCGR、GLP-1/GCGR/FGF21、ActRII等靶點不乏臨牀進展領先的優質資產，未來有望藉助BD進軍全球市場。

GLP-1有望接力PD-1成爲下一個重磅產品系列，全球併購潮有望持續，基於：1）市場規模大：2024年全球GLP-1銷售額已突破500億美金，2030年有望超1300億美金（Evaluate Pharma），且由於適應症多、人羣基數大、用藥時間長，華泰證券預期未來GLP-1市場規模有望持續攀升；2）迭代類型多：不同於PD-1/PD-L1的單一靶點，GLP-1系列除已上市的單靶點GLP-1司美格魯肽和GLP-1/GIP雙靶點替爾泊肽外，可衍生出GCGR、FGF21、CB1、胰澱素、ActRII、MSTN等多靶點，滿足更多臨牀需要；3）全球競爭格局尚未確立：目前僅諾和諾德和禮來兩巨頭的周製劑GLP-1銷售領先，但產品佈局不全，其他MNC均處於臨牀階段，呈現百舸爭流態勢。

GLP-1併購方向：長效+口服小分子+多靶點+組合療法+拓展適應症。1）長效化：安進MariTide每月一次給藥，石藥集團每月一次長效司美格魯肽進入臨牀；2）口服小分子：禮來率先進入全球3期，國產廠家誠益、恆瑞、聞泰、翰森相繼授權海外權益；3）多靶點：禮來替爾泊肽率先上市，國內信達瑪仕度肽獲批在即；樂普醫療和聯邦制藥GLP-1/GIP/GCGR臨牀2期；華東醫藥FIC靶點GLP-1/GCGR/FGF21進入臨牀2期；4）組合療法：GLP-1聯用胰澱素/CB1有望提高安全性並保留瘦體重；GLP-1聯用ActRII和MSTN有望增肌；3）適應症拓展：除減重和降糖外，GLP-1亦有望降低心血管風險、治療心衰、MASH、慢性腎病、阻塞性睡眠呼吸暫停等。

具備全球競爭力的國產GLP-1系列產品出海正盛，未來可期。儘管以司美格魯肽爲代表的GLP-1單靶點已進入白熱化競爭，但市場仍缺乏創新性GPL-1多靶點組合、口服小分子等。近期安進MariTide、諾和諾德胰澱素和CB1等臨牀數據不及預期，市場亟需減重效果更好、安全性更優、可保留瘦體重、並獲得降脂等其他獲益的新型GLP-1產品組合，認爲創新靶點、創新適應症及創新給藥方式是MNC或海外投資機構重點關注方向，而國產GLP-1有望憑藉優異的臨牀療效、卓越的臨牀效率和高性價比，進軍全球市場。