中國金融體系的航母級投資平臺——中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱“中央匯金”）進一步強化在覈心金融領域的控制力和影響力。

　　近日，財政部將所持三家全國性AMC（資產管理）公司、中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”）和中國農業再保險股份有限公司股權轉至中央匯金。

　　劃轉消息一出，引發市場種種猜測。甚至有市場人士解讀稱，此次劃轉是在爲平準基金設立做籌備。

　　對此，清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒在接受《中國經營報》記者採訪時表示：“證金公司股權劃給中央匯金，的確有助於中央匯金更加便利地響應市場變化，採取一系列措施來穩定股市，如適時進行市場操作和資金支持等。但是，本質上，此次劃轉的主要目的是優化國有金融資本管理，提高資本使用效率，增強金融體系的穩定性和抗風險能力。而且，證金劃給中央匯金後，其救市行爲仍將遵循市場化原則，並受到相關監管機構的監督和約束。簡單地將證金劃給中央匯金與救市更便利直接聯繫起來並不準確。”

　　“國家隊”穩股市

　　在2024年12月召開的中央政治局會議與中央經濟工作會議上，資本市場相關表述中，“穩定股市”成爲最爲突出的核心要點。

　　作爲資本市場的“穩定器”，中央匯金在市場波動時扮演着關鍵角色。當股市面臨下行壓力、風險積聚之際，中央匯金常通過增持銀行股或ETF等方式，爲市場注入流動性，提供有力支撐，穩定市場信心。

　　此前，中央匯金在維護資本市場穩定方面有過多次舉措。比如，2023年10月11日，中農建工四大國有銀行先後發佈公告稱，中央匯金分別增持2489萬股、3727萬股、1838萬股和2761萬股，並擬在未來6個月內繼續在二級市場增持。2023年10月23日，中央匯金表示當日買入ETF，並將在未來繼續增持。2024年2月6日，中央匯金表示，充分認可當前A股市場配置價值，已於近日擴大交易型開放式指數基金（ETF）增持範圍，並將繼續加大增持力度、擴大增持規模，堅決維護資本市場平穩運行。

　　而證金公司是證監會設立的從事轉融通業務、提供融資融券配套服務的證券類金融機構，也是“國家隊”的重要組成部分，在維護資本市場流動性方面意義重大。2015年7月A股市場大跌之時，以證金公司爲代表的“國家隊”擔當了維穩的重任，恢復了市場的流動性、讓過半數上市公司復牌、安然度過了當月17日的股指交割日，避免可能引發更加劇烈的市場動盪。

　　中信證券研報表示，此次股權調整後，“國家隊”有望在當前保持一致行動的基礎上實現組織層面更好的協同管理。

　　“此舉顯示了政府對維護金融市場穩定的決心，有助於提升投資者的信心。而且，中央匯金作爲國家授權的專業化金融控股公司，能夠更有效地利用其資源進行市場調節，防止市場過度波動。”南開大學金融發展研究院院長田利輝進一步指出。

　　對於證金公司股份劃轉至中央匯金是爲了方便穩定市場的觀點，田利輝表示：“這一觀點有一定道理，因爲中央匯金具有更強的資金實力和更廣泛的影響力，能夠在必要時刻迅速採取行動來穩定市場。然而，具體效果還需視實際操作情況而定。”

　　平準基金要來了？

　　近年來，每當市場出現震盪，有關設立平準基金的呼聲便會出現。此次，多家金融機構股權劃轉至中央匯金，亦引發大家對於籌備平準基金的猜測。

　　田利輝向記者表示，雖然目前沒有直接證據表明此次股權劃轉就是爲了設立平準基金做準備，但考慮到中央匯金的角色和職能，也不排除這種可能性。實際上，在全球經濟不確定性增加的背景下，建立平準基金可以幫助維護資本市場穩定、防範系統性風險、保護中小投資者利益，日本、韓國等國均有類似機制。當然，至於是否與中國版平準基金相關聯，則需等待官方進一步消息確認。

　　2024年“9·24”央行推出貨幣政策的“一攬子增量政策”時，央行行長潘功勝在回答記者提問時表示，有關平準基金“正在研究之中”。

　　我國的平準基金的規模應達到何種量級？田軒指出，根據國際經驗，平準基金規模一般爲股市總市值的2%至6%，資金來源可以多元化，包括財政撥款、國有資本的注入（如發行特別國債、部分外匯資金等）以及金融機構通過向央行借入低息貸款用於平準基金等多種方式。

　　據此，按照當下A股90萬億元左右總市值計算，平準基金規模在2萬億元至5萬億元。

　　“組織體系方面，平準基金一般由政府主導，主管機構爲政府部門，運行主體往往會成立一個專門的基金管理委員會來負責，進行市場化運營。平準基金的規模應該根據市值情況、波動情況及調控需求進行設定，較爲靈活。”田軒表示。

　　田軒進一步指出，具體操作時，平準基金需要在市場低迷時買入金融工具（通常是藍籌股和ETF），並在市場過熱時賣出，通過雙向操作的方式穩定市場。平準基金的退出方式主要是直接減持或發行指數基金，退出節奏較慢，時間一般在5年以上，以避免對市場造成過大的衝擊。此外，過程中要建立相應的監督機制，做好信息披露，確保基金的運作透明、公正，並注意運用組合投資策略，維護投資者信心，防範市場風險。

　　不影響AMC日常管理

　　除穩定股市外，三家全國性AMC公司股權的劃轉亦是市場關注重點。近年來，隨着市場環境的深刻變化以及房地產行業風險的逐步暴露，AMC公司不可避免地面臨了一系列挑戰。

　　2025年1月27日，中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國信達”）發佈盈利警告，預計2024年年度歸屬於本公司股東淨利潤較2023年同期下降40%至50%。

　　中國信達表示，淨利潤下降的原因主要包括三個方面：一是公司持續深化改革，主動調整業務結構，同時進一步主動消化歷史形成的內生風險資產，並提取相應撥備；二是受行業形勢變化影響，集團個別房地產投資管理業務佔比較高分子公司經營業績同比下滑；三是受市場影響，集團部分權益類資產投資收益同比下滑。

　　中信證券研報指出，此次劃轉完成後，財政部脫離管理職能重點履行自身監管職能。後續中央匯金將直接控股三家全國性AMC，同時通過旗下控股的中國銀河金控間接控股中國銀河資產管理，實現了對除中信金融資產（原“華融資產”）外全國AMC牌照的統一控制。通過中央匯金對於AMC的業務集中市場化管理，國有金融資本的配置效率和風險防控能力將得到進一步提升。

　　“中央匯金控股的金融機構種類繁多，涵蓋銀行、證券、保險等諸多領域。AMC與上述金融機構有望進一步深化合作，實現更加高效的資源整合與協同效應，如優化銀行不良資產的處置流程、與券商共同推進資產證券化業務等。對市場而言，中央匯金接手三大AMC股權將有助於進一步提升金融資源配置效率和增強金融體系抗風險能力。”財信證券研報分析稱。

　　股權劃轉對三大AMC的日常經營和業務發展以及歷史性債務有何影響？

　　在田軒看來，在日常經營方面，三大AMC納入中央匯金的統一管理之下，將獲得更爲市場化的投資和運營管理支持，有助於實現資源整合和協同效應，提升整體運營效率。在業務發展方面，依託中央匯金的強大背景，三大AMC將在不良資產處置、資產管理、金融服務等領域拓展市場空間，與更多金融機構開展合作，深化業務創新能力。

　　“歷史性債務處理上，中央匯金的資金注入和專業指導，有助於三大AMC更加專注於主業，制定更有效的債務化解方案，降低風險，保障金融體系的穩健運行。”田軒強調。

（文章來源：中國經營網）