智通財經APP獲悉，國泰君安發表研報稱，近年緬甸稀土產量增長迅速，已成爲我國第一大進口來源國，但受制於政局動亂、資源稟賦透支風險，供給或形成較強約束。而需求端國內“兩新”政策加碼強化終端景氣週期，稀土價格有望呈現穩步上漲，稀土板塊第二階段反轉或逐步開啓。覆盤2020-2021年稀土板塊表現，第一階段股價領先稀土商品價格反彈，國泰君安認爲2024年H2以來稀土板塊股價的第一階段反轉已經基本完成，後續板塊業績有望隨稀土價格穩步回暖。優選量增邏輯明確、能夠貢獻超額利潤的稀土/磁材龍頭標的。國泰君安維持稀土行業“增持”評級。

近年緬甸稀土產量增長迅速，但資源稟賦透支風險劇增，開發前景不容樂觀。緬甸稀土資源潛力大、產量增長迅速，2023年緬甸已經成爲全球第三大稀土生產國（產量佔比11%）、我國第一大進口來源國（佔我國稀土礦進口總量比重45%），2024年我國自緬甸進口的中重稀土礦體量已經達到3.2萬噸，是國內重稀土礦配額的1.6倍，表明緬甸稀土對國內中重稀土礦的供給尤其重要。但受制於政局動盪、稀土礦業政策偏緊、基礎設施不完善等因素，稀土資源開發環境不容樂觀，在經歷2018-2023年產量快速增長後，緬甸稀土礦受濫採濫挖、戰亂等擾動因素更加明顯，國泰君安認爲緬甸後續產量大幅增加的難度較大。

當前緬甸封關影響並未結束，2025年緬甸稀土供給或低於預期。2024年10-12月緬甸由於內戰封關，12月國內自緬甸進口稀土量急劇下滑至300噸左右。儘管12月以來已經通關，但礦商和當地政府利益協商難度加大，至今緬甸進口量仍未恢復，若擾動時間拉長，2025年緬甸進口對國內稀土礦供給量補充或不及預期。據國泰君安測算，中性預期下，2025年我國自緬甸進口稀土礦約2.4萬噸，較2023/2024年分別下滑42%/30%，有望形成較強的供給約束。

稀土“小強”難放量，疊加“兩新”政策強化終端景氣週期，助力稀土磁材板塊第二階段反轉開啓。國泰君安認爲稀土反轉週期已經逐步開啓，稀土價格有望隨供需改善穩步上漲。需求方面，2024年以來國內“兩新”政策加碼強化終端景氣週期，國泰君安測算2025年國內新能源汽車、空調對稀土磁材需求有望維持33%/7%增速，氧化鐠釹維持緊平衡狀態；供給方面，若緬甸2025年稀土供給低於預期，將明顯放大價格上漲彈性。

風險提示：海外供給釋放超預期，下游需求增速不及預期。