金吾財訊 | 東吳證券發研指，百度(09888)2024Q4營業收入實現341億元，按年下降2%，Non-GAAP經營利潤為50億元，Non-GAAP淨利潤67億元，均好於一致預期。自2024年Q4以來百度股份回購金額3.56億美元，自2024年以來累計回購金額超10億美元，公司持續加強股東回報。該行指，2024Q4百度核心收入277億元，按年增長1%，略好於一致預期的268億元，其中在線營銷收入為人民幣179億元，按年減少7%。中小企業廣告投放意願暫未明顯恢復，加上競爭激烈，百度廣告業務Q4仍承壓，但考慮到更多經濟政策出台，生成式AI長期對公司搜索業務的賦能（12月每位用戶每日搜索查詢量按年增長2%），以及對AI生成的搜索結果逐步進行商業化（Q4搜索結果中22%包含生成式AI內容，Q2/Q3分別為18%/超過20%），該行預計公司廣告業務將逐步改善，2025年上半年表現或將好於2024Q4，下半年表現或將好於上半年。該行續指，2024Q4雲收入實現強勁增長，按年增長加快至26%（24Q1/24Q2/24Q3為12%/14%/11%）。2024年12月，文心大模型處理的日均API調用量達到16.5億次，外部API調用量按月增長178%，主要受益於企業對文心大模型價值認可的提升以及推理成本下降帶來採用率上升。後續公司將對文心大模型4.5系列開源，並向終端用戶免費提供文心一言，企業及用戶認知度有望進一步提升。DEEPSEEK開源模型對國內AI應用落地的加速也會增加企業客戶和開發者對百度雲業務的需求。消費產品方面，12月使用百度文庫AI功能MAU達9400萬，按月翻倍，成為全球付費用戶數量最多的AI產品之一。Q4百度文庫與百度網盤進行整合，1月推出「自由畫布」功能，該行看好百度文庫AI化轉型，重新成長為AI時代用戶創作平台。2該行表示，看好2025年AI給公司雲業務帶來新的發展機遇，但考慮到搜索業務競爭不確定性，該行將公司2025-2026年Non-GAAP淨利潤預測由260/283億元下調至254/273億元，新增2027年Non-GAAP淨利潤預測288億元，對應2025年Non-GAAPPE為9倍，公司AI業務進展較好，且持續回購體現注重股東回報，維持「買入」評級。