金吾財訊 | 財通證券發研指，華潤飲料(02460)包裝水品牌怡寶是國內兩大龍頭之一，其他飲料產品持續培育，如至本清潤、蜜水系列等，共13個品牌56個SKU。目前公司90%以上的營收來自包裝飲用水業務，大本營位於廣東，南部為優勢區域，全國化持續拓展。公司IPO發行價格為14.5港元/股，募集資金總額約50.43億港元，將主要用於產能擴張及渠道建設。該行指，包裝飲用水是即飲行業最大子品類，整體呈穩健增長趨勢，格局相對穩固，2023年CR5為58.6%。但2024年行業競爭激烈，農夫山泉推出綠瓶水下探一元價格帶，娃哈哈抓住輿論紅利發力包裝水建設，多家品牌促銷降價。該行認為，長期趨勢看，品質優化、品類細化仍是行業主線，渠道建設的下沉、全面和精耕是核心競爭壁壘所在。該行表示，預計公司2024-2026年實現營收145.9/158.7/173.0億元，按年分別增長7.9%/8.8%/9.0%；歸母淨利潤14.9/17.0/19.2億元，按年分別增長12.2%/13.9%/13.3%，對應PE20/18/16x，首次覆蓋，給予公司「增持」評級。