金吾財訊 | 德邦證券發研指，膠原蛋白成分市場仍處於成長期，遠未到成熟期，相比於玻尿酸、胜肽等成分仍有較大空間，且當前市場競爭者寡，未來隨着珀萊雅、丸美等更多新國貨進場可共同做大膠原市場空間，而巨子生物(02367)作為膠原蛋白市場龍頭，有望跟隨成分熱度持續擴容。該行指，可復美、可麗金24年不斷推新，可復美接連完善膠原修復線產品；推出以人蔘皁苷為核心成分的祛痘系列；25年2月推出了首個聚焦皮膚熱損傷並圍繞醫美全周期護理的幀域密修系列，首次應用了全新研發的IV型熱塑膠原；可麗金繼續推出膠捲系列，進一步完善新品佈局、培育後續品牌增長空間。該行續指，巨子生物產品佈局齊全，渠道優勢更助放量：可復美、可麗金24年不斷推新，可復美接連完善膠原修復線產品；推出以人蔘皁苷為核心成分的祛痘系列；25年2月推出了首個聚焦皮膚熱損傷並圍繞醫美全周期護理的幀域密修系列，首次應用了全新研發的IV型熱塑膠原；可麗金繼續推出膠捲系列，進一步完善新品佈局、培育後續品牌增長空間。該行認為，巨子生物深耕膠原蛋白、於成分市場佔優，新品完善產品佈局+醫療機構渠道優勢+III類械品獲批利好長線發展，上調24-26年營收至53.79/69.51/87.90億元（原為50.27/65.72/81.92億），上調歸母淨利潤至20.60/26.09/32.13億（原為19.53/25.47/31.65億），按年增速為41.88%/26.65%/23.17%，對應PE為27.47X/21.69X/17.61X，維持「買入」評級。