金吾財訊 | 招銀國際研報指，攜程(09961)4Q24總收入為128億元人民幣，按年增長23%，較市場一致預期高4%；non-GAAP營業利潤為28億元人民幣，同樣較市場一致預期高4%，這得益於運營費用的優化好於預期。2024年全年，攜程集團的收入按年增長20%，達到534億元人民幣，non-GAAP營業利潤/淨利潤分別按年增長23%/38%，至162億元人民幣/180億元人民幣。該行指，考慮到仍處於虧損階段的Trip.com收入增長強於預期，以及由於國際航班運力恢復慢於預期導致2025年出境遊業務的收入增長可能慢於此前預期的綜合影響，該行將2025年的收入預測上調了1%，同時將non-GAAP淨利潤預測下調了1%。該行認為，攜程集團業績後股價下跌11%已較為充分反映了市場對公司2025年因支持國際業務擴張的增量投資可能導致利潤率收縮的短期擔憂。該行認為，在其不斷增強的供應鏈能力以及國內和出境遊業務運營效率提升的助力下，攜程有望在未來幾個季度持續給出好於市場預期的業績。該行基於DCF模型的目標價微調至70.0美元（前值：71.0美元），對應20.4x2025EPE（Non-GAAP）。維持「買入」評級。