金吾財訊 | 招銀國際研報指，石藥集團(01093)預計2024年淨利潤同比下降26%至43.5億元，比該行此前的預期低11%。主要原因是成藥銷售疲軟，成藥業務銷售額同比下降7%至238.4億元，比該行此前的預期低2%。第四季度淨利潤同比大幅下降58.8%，環比下降25.0%，這可能是由於“3+N”聯盟集採導致津優力和多美素大幅降價，利潤率受到侵蝕。

該行指，2024年成藥銷售額下降，腫瘤藥物銷售額受到了津優力（-58%）和多美素（-32%）聯盟集採降價的衝擊，多美素在國家集採中亦有顯着降價。心血管藥物銷售額下降主要是由於玄寧在之前的集採中未中選。此外，中樞神經系統藥物（如恩必普）銷售額也因醫保控費和醫保續約降價受到影響。

不過，新產品將部分抵消銷售壓力。石藥集團2024年新產品的銷售額預計將達到20億元的目標。2025年，管理層目標是將新產品收入翻倍，增長將主要由明覆樂、奧馬珠單抗、谷美替尼和伊立替康脂質體推動。憑藉這些新產品的貢獻，管理層預計2025年將恢復正向的銷售和淨利潤增長。

該行預計石藥集團的銷售在2025年上半年將繼續面臨壓力。考慮到對外授權交易的收入，該行預計2025/2026年公司的收入和淨利潤將分別同比增長4.6%/3.0%和14.7%/1.6%。該行維持目標價5.97港元不變。維持買入評級。