智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，24Q4以來相對流行的“科技+紅利”啞鈴型配置策略或仍將佔優，銀行板塊作爲優質高股息資產仍有持續配置需求，特別是隨着“兩會”臨近，市場對“穩增長”的政策預期或有所增加，疊加銀行自身基本面韌性，預計後續穩增長和高股息邏輯下銀行股仍有望錄得較好絕對收益表現。

事件：

2月21日，國家金融監督管理總局發佈2024年四季度商業銀行主要監管指標。數據顯示：商業銀行2024年實現淨利潤2.3萬億，平均資本利潤率8.1%；不良貸款率1.5%，較3Q末下降6bp。

點評：

商業銀行全年盈利增速-2.3%，較1-3Q下降2.8pct，但國股銀行盈利增速改善

國股行盈利增速環比改善，城農商行受改革化險影響而盈利增幅降幅明顯。商業銀行2024年淨利潤同比增長-2.3%，增速較1-3Q下降2.8pct，營收結構上，非息收入佔比22.42%，較1-3Q下降0.53pct。分機構類別看，國有行、股份行、城商行、農商行全年盈利增速分別爲-0.5%、2.4%、-13.1%、-9.7%，國有行盈利增速降幅較1-3Q收窄0.9pct，股份行增速提升1.1pct，城商行、農商行盈利增速分別下降16.5、12.7pct，或主要受到相對弱資質區域地方性銀行經營壓力較大，改革化險力度加大拖累。

四季度商業銀行擴表繼續降速，國有行繼續發揮信貸“頭雁”作用

4Q24商業銀行擴錶速度穩中有降。2024年末，商業銀行總資產增速較3Q末下降0.8pct至7.2%。其中貸款、非信貸類資產同比增速分別爲7.6%、6.7%，較3Q末分別下降0.5、1.2pct；4Q單季貸款、非信貸類資產增量分別爲1.5、2.7萬億，同比分別少增0.7、1.6萬億；存量貸款佔比爲57.3%，較3Q末略降0.2pct。

不良率較3Q末下降6bp至1.5%，撥備覆蓋率穩中略升至211%

商業銀行年末不良率、關注率均較上季末下降6bp。2024年末，商業銀行不良貸款餘額爲3.28萬億，較3Q末下降977億；商業銀行不良貸款率爲1.5%，較3Q末下降6bp；關注率爲2.22%，較3Q末亦下降6bp。分銀行類型看，國有行、股份行、城商行、農商行不良率分別爲1.23%、1.22%、1.76%、2.8%，較3Q末分別下降2、3、6、24bp。農商行不良降幅最爲明顯，不良額較3Q末下降589億，佔4Q 997億不良降幅的6成，這或與2024年以來農村中小金融機構改革化險提速，推進效果進一步顯現有關。

站在當前時點，對銀行板塊並不悲觀，支撐因素主要基於以下方面：

(1)經濟數據延續修復態勢疊加“兩會”臨近，有助於改善資本市場預期。當前AI引領科技概念板塊維持高熱度，但從整個宏觀基本面及企業盈利預期看，仍處於修復過程中。在此背景下，24Q4以來相對流行的“科技+紅利”啞鈴型配置策略或仍將佔優，銀行板塊作爲優質高股息資產仍有持續配置需求，特別是隨着“兩會”臨近，市場對“穩增長”的政策預期或有所增加，疊加銀行自身基本面韌性，預計後續穩增長和高股息邏輯下銀行股仍有望錄得較好絕對收益表現。

(2)險資和產業資本具有配置銀行板塊的內生動力，“高股息”主導的投資特徵仍有望延續。2025年開年以來，險資對銀行板塊的關注熱度不減，例如平安系連續發佈對工行、郵儲、招行、農行等優質高股息標的港股舉牌公告，新華保險通過協議轉讓方式獲得原澳洲聯邦銀行持有杭州銀行股份等。我們認爲2025年險資及產業資本仍將是銀行股的重要配置力量，更多增量資金可期。

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