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　　來源：國際金融報

　　從美股迴歸A股後，晶澳科技的下一站選在了港股。

　　近日，晶澳科技披露稱，公司計劃發行境外上市外資股（H股）股票，並申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。

　　儘管晶澳科技稱，再次上市是爲了進一步推動公司全球化發展戰略，但市場還是不免深究其財務狀況。

　　記者注意到，晶澳科技的總負債在2024年前三季度增長超過150億元，而公司預計2024年虧損超過40億元，其“造血”能力明顯趨弱。

　　程梓欣 攝

　　“融資大戶”擬赴港上市

　　公開資料顯示，晶澳科技由光伏老將靳保芳一手創建，2007年在美國納斯達克上市。2018年，晶澳科技從美股私有化退市，並於次年借殼天業通聯回A。搭乘上國內光伏行業的發展“東風”，晶澳科技打造了硅片、電池、組件、光伏電站的垂直一體化全產業鏈，其中組件出貨量連續多年位居全球前列。

　　回A以來，晶澳科技不斷進行產能擴張，融資規模也持續擴大。iFinD數據顯示，2019年以來，晶澳科技通過兩次增發、一次可轉債直接融資191.6億元，堪稱“融資大戶”。

　　在業內看來，晶澳科技此番選擇再次赴港上市，主要有兩方面考量。

　　一方面，當前A股市場融資環境趨緊，光伏企業整體估值偏低，目前在國內進行再融資並非易事。相比之下，港股IPO及再融資制度則相對靈活。另一方面，搭建境外融資平臺更利於企業向外發展。晶澳科技在最新公告中表示，本次赴港上市是爲了進一步推動公司全球化發展戰略，加快市場、供應鏈、研發三位一體的全球化建設，打造國際化資本運作平臺，提升國際品牌形象，提高公司資本實力和綜合競爭力。

　　事實上，國內光伏市場苦於內卷久矣，海外市場表現更是關係到晶澳科技業績的半壁江山。2024年上半年，晶澳科技海外市場營收已佔據公司總營收的61.45%；同期，晶澳科技海外業務毛利率爲13.46%，而國內業務毛利率已由盈轉虧至-11.32%．

　　爲了進一步搶佔海外市場份額，晶澳科技正加碼佈局海外市場，尤其是中東等新興市場。

　　晶澳科技在最新投資者關係活動記錄表中提及，目前公司規劃建設的項目有鄂爾多斯一體化及阿曼電池組件項目。阿曼項目計劃於2025年開始推動建設，該項目建設符合公司全球化發展戰略需要。

　　據瞭解，阿曼項目於去年年底提出，具體分爲阿曼年產6GW高效太陽能電池和3GW高功率太陽能組件項目，項目測算投資總額達到39.57億元。

　　1月下旬，阿聯酋能源公司馬斯達爾（Masdar）對外宣佈，公司將與阿聯酋水電公司（EWEC）合作建造全球首個“全天候”超大型光儲設施，總投資60億美元，預計2027年投入運營。晶澳科技也是其光伏組件的首選供應商之一。

　　鉅虧之下急需“輸血”

　　撥開利好表象，市場更在意晶澳科技急於“輸血”的隱情。

　　據晶澳科技披露，截至2024年年底，公司組件產能將超100GW，硅片與電池產能達組件產能的80%。在行業機構InfoLink發佈的2024年全球組件出貨排名中，晶澳科技與隆基綠能並列全球第二，與2023年的排名第四相比有所上升。

　　來源：InfoLink

　　然而，出貨排名的提高與業績面的鉅虧形成了鮮明對比。2024年，晶澳科技預計歸母淨利潤虧損45億元至52億元，將交出上市以來最差年報。其中，僅第四季度預計虧損40.16億元至47.16億元。

　　晶澳科技將虧損歸因於主營業務盈利能力的持續下降。記者注意到，2024年上半年，晶澳科技太陽能組件業務貢獻了當期營收的94.55%，毛利率僅爲4.53%，遠低於同行業可比企業。除了隆基綠能未作具體披露之外，同屬於2024年全球組件出貨排名前四的晶科能源、天合光能組件業務同期毛利率分別爲8.67%、11.13%。

　　在主業造血能力趨弱的同時，晶澳科技的財務壓力同步劇增。

　　截至2024年9月末，晶澳科技短期借款爲100.13億元，同比增長1387.46%；長期借款爲136.41億元，同比增長796.58%；公司總負債也從2023年年末的685.85億元增長至2024年9月末的839.03億元，9個月內激增153.18億元。此外，晶澳科技資產負債率上升至72.15%，同比增加9.19個百分點。

　　晶澳科技此前還提示稱，前述阿曼項目擬通過外部股權融資、金融機構融資等多種方式解決部分資金問題，相關資金籌措情況存在一定的不確定性。另外，該項目投資建設可能會對公司現金流造成壓力。

　　晶澳科技在二級市場上的表現同樣不佳，公司股價已從2024年年初的20元/股左右下調至2月25日收盤價的12.88元/股，跌幅超過35%，總市值縮水超過230億元。

　　“二代姐妹花”何時接班？

　　2月15日，晶澳科技董事長靳保芳在公司2024年度總結表彰暨2025年動員大會上表示，2025年是公司的變革之年。

　　需要指出的是，靳保芳如今已年過七旬，晶澳科技的真正交棒時刻卻尚未到來。

　　據媒體報道，靳保芳曾在2017年披露“退休”意向，但直到2020年的留置風波，其接班事項似乎才被迫提上日程。

　　2020年11月，靳保芳被平度市監察委員會立案調查、留置。經歷了近半年的調查後，靳保芳被解除留置措施，並恢復正常工作。隨後，靳保芳就加速了“二代”接班進程。

　　2021年6月，靳保芳將持有的晶泰福25%股權轉讓給女兒靳軍淼。晶泰福是晶澳科技控股股東，當時對晶澳科技的持股比例達到50.15%。這次股權變更後，靳保芳對晶泰福持股比例降至70%，靳軍淼持股比例爲25%，靳保芳的妻子範彩平持股比例爲5%。

　　2022年12月，靳保芳的另一個女兒靳軍輝進入晶澳科技董事會。從履歷來看，其棄政從商的時間節點正是2021年。據悉，靳軍輝於1996年至2009年曆任河北省寧晉縣委辦事員、科員、副科長，2009年至2021年曆任河北省直工委統戰（羣工）部副主任科員、主任科員，省直團工委書記，省直工委黨建督查室主任。2021年至今，靳軍輝擔任晶澳科技助理總裁；2022年12月至今，靳軍輝擔任晶澳科技董事。

　　2023年8月，靳保芳與範彩平再度將合計持有的晶泰福24%股權轉讓給靳軍輝。至此，晶澳科技“二代姐妹花”合計持有晶泰福49%股權，靳保芳持股比例下降至51%。

　　此外，靳軍淼的丈夫陶然也是晶澳系老臣，在公司及下屬公司歷練多年，目前擔任晶澳科技董事、副總經理等職務。

　　記者注意到，在晶澳科技1月初發布的公衆號文章中，靳軍輝還增加了“光伏與儲能BG中國區總裁”這一職務。

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責任編輯：楊紅卜