金吾財訊 | 華安證券發研指，嗶哩嗶哩(09626)24Q4實現營收77.34億元，yoy+21.8%；24Q4經調整歸母淨利潤爲4.52億元，yoy+181.4%，公司遊戲和廣告業務有望受益於AI，進一步降低成本，爲公司帶來增長勢能。分業務看，移動遊戲超預期（18.0億 vs 17.9 億 consensus），yoy+78.5%；增值服務超預期（30.8 億 vs30.0 億 consensus），yoy+7.9%；廣告超預期（23.9 億 vs 23.8 億 consensus），yoy+23.8%；IP 衍生品及其他略低預期（4.7 億 vs 4.8 億consensus），yoy-16.4%。該行指，《三國：謀定天下》賽季制運營模式顯現長期營運能力，爲業務帶來增量，帶動公司整體業績增長。SLG類型遊戲全球市場空間達700億元，遊戲壽命均超5年，三謀具備優質內容，有望持續推動流水增長。該行續指，公司四季度實現DAU1.03億，yoy+2.9%；MAU達3.4億；日活月活均同比實現增長。四季度用戶日均使用時長同比增長4.2%至99min，日均視頻播放量同比增長14%，超48億，同時擁有2.58億正式會員，爲廣告等業務增長提供底層用戶基礎。未來開源AI模型有望爲廣告業務降本，爲廣告產品優化帶來增長力。該行表示，預計25/26/27年公司實現收入306.6/336.2/359.6億，前次預測值25/26年分別爲301.7/328.4億元，實現經調整歸母淨利潤18.8/33.2/40.4億，前次預測值25/26年分別爲18.5/29.0億元。維持“買入”評級。