即使藉助AI實現業績與股價齊飛，美圖公司（01357）依然“戒”不掉減持。

2月25日，美圖公告稱，公司一名主要股東蔡文勝於2025年2月17日至2月21日期間透過Longlink Capital Ltd出售了公司1.28億股股份，佔公司已發行股份總數約2.81%。此次減持後，蔡文勝持股比例進一步降低至20.62%。

儘管美圖公司在公告中強調公司創始人、董事長兼首席執行官吳澤源將於公司年度業績公告發布和禁售期結束後 （即2025年3月18日後）於適當時候進一步增持公司股份，但股價還是應聲下跌，以12%低開幅度引領港股AI概念股下跌。截至收盤，公司報5.92港元，成交量達1.857億港元，跌幅達4.2%，總市值爲270.3億港元

根據智通財經APP瞭解，受惠於AI變現的持續發力，美圖公司股價強勢拉昇，年初至今累計漲幅曾高至1.25倍。

然而，這驕傲的估值，卻撐不住大股東的惶急。

減持再減持上市至今蔡文勝家族累計套現近17億港元

根據智通財經APP觀察，自上市以來，蔡文勝及其家族多次對美圖公司進行大規模減持。其中蔡文勝的持股比例從上市初的38.32%降至如今的20.62%。

更爲重要的是，蔡文勝及其家族的減持行爲多發生在該股股價階段性高點（如2017年和2025年），引發“套現離場”爭議。

2016年末，美圖公司正式在港股上市。該公司是繼騰訊之後，在香港上市的最大互聯網企業。招股書顯示，蔡文勝及其兒子Cai Rongjia的持股比例分別爲38.32%及7.1%。

彼時正值“移動社交+顏值經濟”的風口，在納入港股通之後，獲得資金追捧無數。2016年末上市至2017年3月中，美圖公司股價如同坐上雲霄飛車般一度觸及23.05港元高點，市值接近1000億港元。

就在投資者共慶資本盛宴的時候，蔡文勝兒子、主要股東Cai Rongjia開啓了“狂沽美圖”之路。

公開資料顯示，Cai Rongjia於4月12日在市場上以平均每股11.86港元，減持30萬股美圖。減持後，Cai Rongjia通過Ultra Colour持有美圖公司約2.54億股，持股比例減至5.99%。

5月5日，Cai Rongjia再度減持，以每股10.8元場內減持0.01%，約30萬股，持股量下降至4.99%，由於持股量已低於5%，未來若繼續減持便不需再披露。

以最近的4月12日至5月5日期間爲例，以期間美圖平均股價11.239元計，Cai Rongjia於短短14個交易日內套現4.75億元，再加上由上市起至4月12日的拋貨，套現金額約9.12億元。

創始人兒子攜輜重果斷離場，引發輿論一片譁然。蔡文勝回應稱，兒子減持股權是“綠鞋安排”。

無論解釋合理與否，對於蔡文勝家族而言，9.12億港元的錢終是落袋爲安了。

無獨有偶，蔡文勝此時再度於高點大手筆減持，無疑再度重創投資者信心。

2025年至今，AI讓美圖公司再度風光了一把。從2022年的0.485港元到今年6.75港元，股價直接上漲近14倍。

美圖公司在AI投資浪潮裏一騎絕塵，蔡文勝的減持大刀隨之落下。2月17日至21日，美圖公司股價均價爲6.162港元，若按照1.28億股來算，蔡文勝已經套現7.9億港元。

按照智通App計算，兩次大規模減持下，從上市至今蔡文勝及其家族累計套現近17億港元。

年度盈利遠超預期AI後勁兒足嗎？

美圖公司超預期增長的盈利能力以及國內AI應用加速落地，無疑是公司董事長透露會“加倉”的底氣。

自吳欣鴻掌舵後，美圖一邊聚焦AIGC，一邊逃離幣圈。

2024年12月，美圖把比特幣全賣了。公告顯示，美圖自2024年11月開始出售所持有的加密貨幣，截至12月4日已全部售出，共獲利約7963萬美元。美圖的炒幣故事以“險勝”告終。

對現在的美圖而言，全力以赴投入AI戰略，成爲其獲得投資者青睞的關鍵。

幸而AI變現，讓美圖更硬氣了一點兒。財報顯示，公司2023年經調整歸母淨利潤可能實現約52%-60%的同比增長。這一數據遠超此前摩根士丹利預測的49%增速。回顧美圖公司2023年經調歸母淨利潤爲3.7億元，大摩預計2024年這一數據中值達5.75億元，比市場預期高出5%，比其此前指引也高出4%，這無疑表明2024年美圖在盈利方面實現了重大突破。

此次業績大幅增長並非偶然。公司表示，盈利能力顯著提升最核心的原因，是AI技術驅動的核心業務“影像與設計產品”收入實現快速增長，且該業務的高毛利屬性帶動公司整體毛利及毛利率同比雙增長。這一點在上半年就早有體現。同時，儘管主要用於AI技術和產品相關的研發投入顯著增加，公司綜合運營費用增幅低於毛利增幅，因而進一步提升盈利能力。

具體來看，AI提升產品力並拉動付費，24M7美圖全系產品付費MAU中，使用生成式AI生成影像的用戶比例爲41%。2024年公司原生AI產品美圖設計室MAU排名在線設計賽道第三名（中國區），該產品2024年收入預計翻倍突破2億元人民幣，同時公司積極推動該產品出海。美圖設計室已採用DeepSeek技術，主要爲AI生成PPT相關功能。

此外，美圖AI大模型技術除自研之外，與可靈、DeepSeek均有測試合作。DeepSeek解決了算力約束和大模型性能的痛點，預計美圖AI應用產品性能和使用效率有望提升。

招商證券預期公司24-26年有望實現收入36.3、46.4、57.6億元，經調整歸母淨利潤5.8、8.1、10.2億元，對應PE爲31.8、22.7、18.0x。

不過，長期來看，市場的潛力被驗證，玩家的競爭也在加大。作爲行業的頭部玩家，抓住第一波AI紅利後，美圖如何實現長尾效應是市場關注的。

一個很重要的問題在於，經過近兩年的技術迭代，大家都在佈局AIGC，難的不是技術，而是用戶體驗。在這一點上，AI路上狂奔的美圖似乎乏善可陳。值得注意的是，伴隨國內同類產品競爭激烈，2024年上半年，美圖中國內地的月活出現了下滑的跡象。據其半年報顯示，將月活按地理位置劃分，中國內地爲1.73億，同比去年下降0.2%。

AI應用並非以小搏大的投機行爲，而是一場需要時間和耐力的馬拉松，抓住紅利暫時領先固然可喜，但後期的持續發力也很重要。

綜上，無論減持再減持的行爲如何演化，蔡文勝已然全身而退。當散戶還在抱着《價值》苦思冥想，總渴望發現一套放之四海而皆準的抽象規律，殊不知資本市場歷來深厚複雜，一紙公告收割天量現金的故事反覆上演。