高毛利、盈利確定性高的白酒股向來是資本市場的稀缺標的，每當白酒企業與資本市場「聯姻」有絲毫風吹草動，都會迅速刺激行業的神經。

　　近日，港股珠寶商中國環保能源（0986.HK）公告表示，已與四川杜甫酒業集團有限公司（下稱「杜甫酒業」）訂立銷售代理協議，將作為杜甫酒業在特定市場的銷售代理，負責杜甫酒的推廣及銷售。

　　消息一出，酒圈的目光紛紛聚焦在杜甫酒業之上。杜甫酒業是否將藉此實現「曲線上市」，成為業界關注焦點。

　　前身為綿竹縣麴酒二廠的杜甫酒業，成立於2013年，旗下有「杜甫酒」等系列產品。與衆多地方酒不同，杜甫酒業不甘偏居一隅，背後掌舵人彭作權多次宣稱公司將登陸資本市場，揚言實現百億產值目標。

　　杜甫酒業是否能通過一紙協議補齊登陸資本市場的最後一塊拼圖，終圓上市夢？

　　「曲線上市」成功機會幾何？

　　放眼A股和H股合共數千家上市公司，白酒上市公司僅有21家。自2023年「白酒教父」吳向東掌舵的珍酒李渡（06979.HK）成功赴港上市後，白酒上市公司陣營再無擴容。

　　在大門的另一邊，隱形的白酒企業「上市禁令」下，酒企A股IPO頻頻折戟。2022年4月，郎酒IPO被終止審查，國台在2021年主動撤回IPO，而多次傳出借殼上市的習酒始終未能成功「撞線」。

　　白酒股在資本市場的含金量不可小覷，在門外徘徊的酒企仍蠢蠢欲動，包括四川綿竹地方酒企杜甫酒業。

　　首先，杜甫酒業向外尋找金主。天眼查顯示，杜甫酒業分別在2020年和2022年獲兩輪孖展，投資方為上海景恬實業集團和森系資本。

　　謀求資本擴張的同時，杜甫酒業還通過不同形式連接資本市場。2018年，杜甫酒業在天府新四板掛牌；2021年6月28日，香港聯合國際知識產權交易中心發布公告，批准四川杜甫酒業集團股份有限公司知識產權資產「杜甫酒業」上市。

　　彼時，杜甫酒業積極宣傳造勢擴大聲量。彭作權一度表示該年有望實現杜甫酒業在港整體上市，打造「詩酒第一股」。時隔近四年，牽手中國環保能源，杜甫酒業又向資本市場邁出一大步。

　　值得一提的是，杜甫酒業通過授權港股公司為酒水代理商的解法頗為巧妙。

　　白酒產業已進入存量競爭時代，且名酒下沉正擠壓地方酒企生存空間，擴大銷售對於地方酒企來說是頭等大事。公告顯示，作為新的代理渠道，中國環保能源能預計在三年協議期內實現不低於1.5億元銷售額。

　　此外，藉助中國環保能源的平台，便於杜甫酒業「試水」海外市場，一定程度上轉移國內白酒需求減弱的壓力。定位中高端杜甫酒業的目標消費人羣，與從事珠寶業務的中國環保能源的客戶資源有一定重合度。而且中國環保能源於中國港澳台、東南亞地區的經銷商資源，也有利於加快杜甫酒業佈局該區域華人市場。

　　最重要的一點，公告顯示，中國環保能源董事會建議將公司名稱更改為「杜甫酒業集團有限公司」，引發業界對杜甫酒業「借殼上市」的猜想。

　　對此，香頌資本執行董事沈萌指出，公司在不發生所有權變動的情況下不能稱為「借殼上市」。沈萌不排除杜甫酒業有實現上市的可能性，但認為言之尚早，「杜甫酒業在國內知名度不高，海外市場規模基本為零。」

　　據白酒行業分析師蔡學飛了解，杜甫酒業一直在謀求資本化，「上市」是其非常重要的宣傳內容。

　　「無論從品牌影響力還是營收規模，杜甫酒業都屬於區域中小型酒企。」蔡學飛接受時代周報記者採訪時表示。

　　與此同時，搭上「白酒概念」，中國環保能源股價應聲大漲。中國環保能源宣告合作的第二個交易日（2月25日），公司股價上漲16.95%，報收0.069港元/股。

　　對於更改公司名稱，中國環保能源表示，公司擬將業務重心由珠寶業務轉向白酒業務。董事會認為，更改公司名稱符合本集團的戰略規劃，更好地反映本集團的業務發展狀況及其未來發展方向。

　　去年前三季度產值僅過億元，酒莊項目暫無消息

　　將地方小酒廠一步步打造成為白酒上市企業「後備軍」，背後推手彭作權是何許人也？

　　據綿竹市政協文史委今年發布的一篇文章，2013年，時年近40歲的彭作權已在酒業界拼闖十幾年，在杜甫酒業考察多次後，與杜甫酒業創始人汪中林達成合作意向，於2017年投資杜甫酒業，而後在2018年5月出任杜甫酒業董事長兼CEO。

　　對二三線白酒走差異化之路進行不少探索後，彭作權確定將杜甫酒業打造成「詩酒生活產業集團」，走「酒業+文旅+文創」路線。

　　媒體報道顯示，從2018 年底開始，杜甫酒業探索開展「杜甫文化之旅」酒旅體驗項目，在成都杜甫草堂、寬窄巷子等旅遊景點設立了杜甫酒體驗館和專銷點。對標國外酒莊，2020年10月，彭作權又宣稱正在綿竹規劃打造「杜甫詩酒小鎮」、「武侯酒莊」。

　　一名白酒投資人告訴時代周報記者，打造有特色的、小而美的酒莊模式，對於中小型酒企未來發展來說是條出路，目前茅台鎮有不少酒企在做嘗試，但暫時沒有成功案例。

　　彭作權的野心還不止於此。

　　據證券時報2021年5月一篇報道，杜甫酒業方面表示，2021年-2025年將力爭實現產值10億元、利稅3億元、市值50億元、品牌價值100億元的目標。在同年9月，「杜甫酒業香港上市啓動發布會」上，杜甫酒業又發布《百城千「莊」》計劃，引入國際流行的酒莊「莊主制」，將產值目標提至百億。

　　從當前行業及政府層面均積極推動酒旅融合、酒企熱衷於打造酒莊的視角來看，彭作權探索酒企發展的路徑頗有先見之明。不過，四年多過去了，未有詩酒小鎮和酒莊建成的消息。

　　至於業績，綿竹市融媒體中心一篇文章提到，杜甫酒業董事、副總裁汪佳介紹稱，2024年前三季度公司實現產值超過億元，銷售收入按年增長30%。這一數據距離其宣稱的「十億」、「百億」產值目標仍有不小差距。

　　酒水行業研究者歐陽千里指出，杜甫酒業也想通過成為上市公司從而獲得更強的競爭力。

　　蔡學飛認為，若杜甫酒業在港上市成功，對於其提升品牌價值，以及對外宣傳有着積極價值。「雖然有珍酒李渡的先例，但是港股本身缺乏流動性，酒類題材熱度不高，在目前調整周期下，杜甫酒業依然面臨着不小的挑戰與壓力。」

　　杜甫酒業是否能「曲線上市」仍是未知之數，但在白酒企業「上市禁令」背景下，或許啓發了徘徊在資本市場大門外的同行開闢一條上市新路徑。

　　就與中國環保能源合作及公司發展事宜，時代周報記者聯繫杜甫酒業及彭作權，直至發稿未獲回覆。

（文章來源：時代周報）