2025年伊始，股市呈現出新的特徵，個股表現的分化程度大幅上升，使得更多股票的表現超越了標普500指數。在經歷了過去兩年市場高度集中的表現後，這一變化爲投資者提供了更廣泛的機會，特別是那些希望跑贏基準指數的選股者。

智通財經APP獲悉，截至上週五，標普500指數年初至今的漲幅爲2.4%，而超過49%的成分股表現優於該指數。如果這一趨勢持續，將創下自2022年以來最廣泛的市場參與度。相較之下，在2023年和2024年，能夠跑贏指數的標普500成分股不足30%。當時，市場的上漲主要由少數幾家超大市值科技股，尤其是英偉達(NVDA.US)推動，使得標普500連續兩年漲幅超過20%。這種現象上一次出現還是在1998年和1999年。

這種變化，加上期權交易者預計單隻股票的表現差異加大，可能預示着主動管理基金的春天即將到來。金融專家向媒體表示，個股表現的分化程度上升，對主動管理型投資策略來說是一個利好信號。

IDX Advisors的首席投資官Ben McMillan表示：“市場的分化程度上升對主動管理來說是一個好消息。”他甚至認爲，主動投資策略可能迎來另一個“黃金時代”。

芝加哥期權交易所(Cboe)的個股分化指數(Dispersion Index)近期持續走高，並在1月底創下三年來的新高。通常情況下，該指數在企業財報季會回落，但最近幾周反而在上漲。

導致這一現象的原因有以下幾點：

1. 企業盈利的改善：2024年第四季度，市場普遍預期盈利增長將更加廣泛化，而不是集中在“七巨頭”身上。這種情況確實在逐步實現，減少了市場的極端集中度。

2. 市場和經濟的不確定性：投資者開始關注特朗普總統的政策議程可能帶來的風險，以及企業在人工智能基礎設施上的大規模投資是否明智。此外，美國經濟的基本面是否真正穩健也受到質疑。

3. 人工智能、關稅和宏觀經濟前景的不確定性：Cboe衍生品市場情報主管Mandy Xu在接受媒體採訪時表示，即使財報季已經結束，單隻股票的波動性仍然很高，主要是受AI投資、關稅政策和經濟前景的影響。

過去幾年，主動管理基金的表現一直不佳，尤其是在市場高度集中的背景下。標準普爾道瓊斯指數的數據顯示，如果基金經理沒有重倉“七巨頭”中的熱門股票，例如英偉達，或者其他動量股如Palantir(PLTR.US)和Vistra(VST.US)，那麼幾乎註定會跑輸標普500指數。

2024年上半年，主動管理基金的表現依然充滿挑戰，特別是投資於美國和全球股票的基金。S&P Dow Jones Indices美國指數投資策略主管Anu Ganti表示：“2024年上半年很可能會被記入史冊，成爲主動管理行業面臨的又一個艱難時期。”

值得注意的是，市場風格正在發生變化。曾經被高估的信息技術板塊近期表現不佳，而消費必需品、金融和醫療保健等估值較低的板塊在2025年開年取得了不錯的漲幅。

“七巨頭”中的大多數公司在2025年初以來表現疲軟，唯一的例外是Meta(META.US)，該公司股價在年初大幅上漲。其他成員要麼下跌，要麼基本持平。然而，儘管市場集中度有所下降，標普500指數中市值排名前10的股票(包括所有“七巨頭”)仍佔據指數總市值的37%以上。不過，這一比例已經從2024年的高點回落。

ClearBridge Investments經濟與市場策略主管Jeff Schulze指出，歷史數據顯示，當標普500指數的集中度超過24%時，等權重指數往往在接下來的幾年裏跑贏市值加權指數。自1989年以來，在96%的情況下，這一規律都得到了驗證。

雖然歷史樣本較少，目前來看，這一模式仍然適用。2025年以來，Invesco S&P 500 Equal Weight ETF(RSP.US)的漲幅接近3%，而標普500指數的漲幅僅爲2.3%。

除了美國市場，全球股票市場也在強勢上揚。歐洲和中國股市在2025年已經錄得兩位數的漲幅，遠超標普500指數。與此同時，由於主動管理基金持續跑輸基準指數，投資者紛紛將資金轉向成本更低的指數ETF。其中，先鋒標普500 ETF(VOO.US)最近超過SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY.US)，成爲美國規模最大的ETF，管理資產規模高達6320億美元。